澳新最大的宠物连锁机构Greencross|零点三七( 九 ) 原标题：澳新

零点三七研究院对出售原因分析

（1）宠物连锁店+医疗的估值在下降，本次报价为5.55澳元/股，较2016年初已经下降1.20澳元/股；参考与Greencross业务相似的英国PetsatHome ，从2017年10月9.0xEV/EBITDA下降到5.7x左右，董事会如果再不接受橄榄枝，未来好价钱更难寻觅。

（2）Greencross在诊所扩张上遇到巨大阻碍。一方面，公司过去主要依靠诊所的并购和整合；在高峰时期，一年平均会收购十几家宠物诊所，估值通常为历史EBIT3.5-4.5x 。近年来，竞争对手VetPartners和NationalVeterinaryCare等也积极开始并购整合宠物诊所，导致收购价格水涨船高；另外一方面， Greencross面临收购带来高负债和高商誉的影响，导致其短期内获得更多资金去支持并购较为困难。

（3）公司支柱零售业务竞争加剧，盈利能力下滑是大势所趋。 Amazon于2018年在澳洲上线宠物业务，推出众多全球知名品牌产品，此外多家直销零售商PetCircle ， MyPetWarehouse ， PetShopDirect等纷纷进入澳洲市场，预计未来对公司宠物零售业务冲击较大。据花旗分析师统计，公司旗下核心连锁品牌Petbarn的价格比亚马逊和直销零售商高出15%-20% 。参考英国PetsatHome的财务数据，随着宠物电商竞争加剧， PetsatHome零售业务毛利率和EBITDA率都有明显下滑。