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万万没想到！财政赤字逻辑

大家可能注意到,美国这些年每年都有财政赤字,政府入不敷出,而且到2016年底,联邦政府负债余额为22.8万亿元,是美国GDP的一倍多 。 可是,从里根、老布什、小布什再到特朗普,从总统选举期到实际成为总统之后,都声称要减税 ， 而且他们做总统后真的经常减税,而不是增税以减少政府负债 。 这到底是怎么回事呢? 政府已经很穷了,居然还要减税,这到底是因为他们不负责任,还是背后有什么站得住脚的逻辑支撑? 政府之所以需要借债,是因为西void(0);方国家征税能力从希腊、古罗马时期就受到了约束 。 到了今天大多数国家都有完善的征税体系,尤其是欧美发达国家,征税权力和能力不是问题 。 本杰明·富兰克林曾经说过,世界上只有两件事是不可避免的,那就是税收和死亡 。 这说明当代政府的征税权已经今非昔比 。 那么,既然现代国家的征税权不是问题,在面对财政需求时还需要像中世纪那样通过国债融资吗? 在已经负债累累的情况下,“穷政府”不但不加税:反而减税 ， 借更多的债,这又是怎么回事? 本期节目我们主要来探讨政府在借债和征税之间的选择问题 。 其实,如果我们把国家看成一个公司 ， 那么 ， “穷政府"还要减税的逻辑就好理解了 。 国家作为一个公司,主要支出是提供公共服务 ， 包括国防安全、社会秩序、环境保护、卫生健康等,也可以是政府投资 。 政府的公共服务和投资所带来的回报,既有显性的短期收益,也有无形的长久回报 。 而政府的收入除了部分投资收益和服务收费外,最主要的就是税收收入和借债所得 。 首先,如果政府开支不能带来回报,那不管政府有财政盈余还是赤字累累,也不管是通过征税还是通过借债融资,这些开支是不应该存在的 。 而如果政府提供服务或者投资能够带来回报 ， 但支出的回报率低于政府借债的利率成本,那么这种开支也是不应该存在的 。 这就好比你借钱来做投资,最后的投资收益比你付出去的利息还少,当然不应该做这个生意 。 不过 ， 假如一个项目能带来高回报,而且是远高于借债利率的回报,那么此时政府到底该选择借债融资 ， 还是加税融资呢? 答案取决于政府融资成本与民间投资回报率之间的差别 。 政府借钱的利率成本比其他债务主体都低,比如,今天美国政府借30年债只要付2.6%的年息,而拥有最高信用评级的公司也要付4.3%的年息才能借到30年的债 ， 一般公司的利息成本就更高 ， 普通家庭的债务利率也很高 。 所以,如果全社会要负债很多,那么,就不如由联邦政府来负债,因为政府的借债成本最低 。 我们来举一个例子,假如政府现在有一个项目 ， 项目预期回报率为5%,需要100亿美元的前期投资 。 这些钱可以向社会各企业征税获得,也可以按2.6%的年利率从金融市场借,政府该选择哪个方案呢? 假如政府自己借债融资,等于把100亿美元留在企业手中,由企业自行投资 。 不妨假设企业的投资回报率为10%,企业所得税税率为20% 。 那么,一年后这些企业投资的利润为10亿美元,其中2亿美元是交给政府的税 。 企业用剩下的8亿美元利润加上原先的100亿美元,一共108亿美元 ， 第二年再投资,由此在第二年获得利润回报10.8亿美元,给政府交税2.16亿美元；到第三年,企业持续把累计留下的税后利润再投资,年复一年 。 这样一来,就给政府带来无限期的税收流,不管国家现在是否有赤字和很高的负债,这个结论都成立 。 大家可能会问,上面的例子是假定政府公债利率不变,民间投回报率也不变 。 但在现实中 ， 不仅公债利率会变 ， 民间投资回报率也在不断变化 ， 那结论还成立吗？ 其实是不受影响的,如果民间投资回报率高 ， 政府就应该藏富于民,让企业去赚钱 。 当下的财政开支先通过借债来解决,今后再通过企业所得税来弥补,就能实现双赢 。 反过来,如果此时政府还征收重税的话,就无异于杀鸡取卵了 。 政府当下的减税措施会使自己在未来获得更多的税收流,这个结论有一个核心前提,就是民间投资回报率要始终超出政府公债利率至少1.25倍 。 也就是说,如果民间投资回报很低甚至没有回报,那么政府就应该减少开支并加税还债;如果政府开支回报比较高的话,应该通过征税为新项目融资,而不是借新债 。 当然,由于公债利率在大多数时候是最低的,民间投资回报率一股都会高于公债利率,尤其是在经济发展速度比较高的时期 。 这就是这么多年美国政府即使穷也要减税的道理 。 2016年美国联邦政府债务余额22.8万亿美元 ， 而美国GDP不到19万亿美元,政府的确是负愤累累 。 即使这样,特朗普政府还是坚持继续减税 。 现在大家应该明白,美国政府之所以这么热衷于负债,很大程度上是因为美国企业的创新能力、竞争优势和盈利能力使它们有很好的发展前景 ， 让民间投资回报率高于国债率很大 ， 通过减税以藏富于民更符合美国政府的长久利益 。


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