万达电影近50亿商誉减值，是谁拖累了它？

本文来自微信公众号：壹娱观察（ID: yiyuguancha），文/冒诗阳 1月30日晚，万达电影发布公告回复深交所问询，解释了巨额商誉减值的缘由。根据公告，万达电影商誉减值的业务主体包括三部分，影院、广告以及时光网。其中，并购的14家影院、2家广告公司2019年亏损，收购三年的时光网预计维持盈亏平衡或略有亏损，因此对三块业务计提商誉减值准备45-55亿元。巨额的商誉减值，是引发万达电影2019业绩预亏的直接原因。 1月20日下午，万达电影发布2019年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为负33-45亿元。若刨去商誉减值的影响，万达电影当期净利润预计在10-12亿元之间，与前一年基本持平。

一次性计提巨额商誉，引来深交所的关注。 1月20日万，万达电影收到深交所问询函，要求披露计提商誉减值准备涉及的股权情况。实际上，万达电影的商誉减值有章可循。截至春节前收盘，万达电影市值跌至359.4亿元，根据此前财报， 2019Q3万达电影商誉为134亿元，如不减值，商誉与市值的比例将过高。但究其原因，商誉减值因溢价收购导致。根据公告，万达电影此次计提商誉的业务主体多数在2014至2017年间收购而来，这正是影视行业泡沫最严重的几年。如今影视寒冬下，影院和相关广告行业纷纷不景气，这些被认为是减值的原因。如果说资产本身的贬损更多因大环境而起，此次商誉减值涉及的三项业务，则分别指向万达集团影视生态的战略核心。影院、广告、延伸品及线上，都是万达集团构建影视产业闭环的关键环节，也是支撑此前数年间海内外多项并购的战略层面考量。即便2019年的预亏由商誉减值引发，但2020年万达电影将面临更严峻的经营环境。业务层面，广告、影院等行业寒冬持续，如今持续的新冠肺炎疫情和放空的春节档，更是加重了困难；战略层面，万达集团打造影视生态的构想落地艰难， 2019年5月，多项重资产板块随着万达影视一起被重组纳入万达电影后，负重后的万达电影不再“小而美” 。此外，囿于万达商管正在进行中的IPO计划，其能给予万达品牌影院的租金及财务帮扶预计将变得有限，租金是影院成本的核心之一，这会减弱万达电影经营的财务灵活度。综合大环境和万达集团内部情况，负重前行的万达电影2020扭亏艰难。影院、时光网是商誉减值“大户” 本次大额商誉减值中，影院是占比最大的部分。根据万达电影1月30日发布的公告，涉及商誉减值的14家影院在2014年底到2018年上半年间并购而来，彼时收购金额约为35.9亿元，本次计提商誉减值金额在21-25亿元。 2019年度，收购而来的14家影院合计营业收入不到9.1亿元，同比下滑幅度超过10% ，息税前亏损预计达8272万元，全年业绩不达预期。对于14家影院的商誉减值，万达电影认为重要原因来自于行业，电影行业在2019年出现明显拐点。艺恩数据统计显示， 2019年全年票房640.37亿元，同比增长5.5% ，低于2018年的9.06% 。此外， 2019观影人次17.16亿，较2018年净减少240万人。

除影院外，时光网则是商誉减值的另一大主体。该板块包括五家公司，在2016至2019年底陆续纳入万达电影，期间收购金额约为23.4亿元，本次计提商誉减值14-18亿元。然而，时光网原有部分业务颓势明显，逐步被舍弃，导致盈利能力下降，是本次商誉减值的原因。经营层面， 2019年时光网营业收入约为3.57亿元，同比下滑16% ，息税前利润901万元，同比下滑超八成。业务层面，时光网在线票务业务市场占有率仅为0.5% ，已在猫眼和淘票票的竞争中失败，此外时光网影视和广告业务下滑，盈利能力下降。此外，万达电影在2015和2016年斥资14.4亿元收购的两家广告公司在2019年首次出现亏损，营业收入同比下滑18% ，不到11亿元；息税前利润为负1.49亿元，而2018年利润为2.29亿元。为此，两家广告公司商誉减值10-12亿元。事实上，万达电影在此时一次性计提商誉减值，资产减值新规前一次性计提商誉减值，可减少对此后若干年业绩的拖累。 2019年三季报显示，彼时万达电影商誉为134亿元，而总营收为116亿元。此外，截至春节前收盘，万达电影市值359.4亿元，如仍维持超百亿元的商誉，显然占比过高。