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「风险」PIMCO全球资产配置观：扩张周期延长 股票前景更好

财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 近日 ， 太平洋投资管理公司（PIMCO）的两位投资组合经理Erin Browne和Geraldine Sundstrom联合发表全球资产配置报告称 ， 衰退风险降低 ， 经济周期将延长 ， 其更青睐股票 ， 而非主权债和一般的公司信贷 。
PIMCO最新报告指出 ， 在2019年经历了坎坷的增长之后 ， 预计全球经济增长势头将在2020年恢复 。 尽管全球疫情危机给经济前景增加了不确定性 ， 但PIMCO认为 ， 经济和市场的风险将是暂时的 。 随着经济周期的延长和衰退风险的降低 ， 其更青睐股票 ， 而非主权债和一般的公司信贷 ， 并在今年开始对风险有建设性的看法 。
"积极的管理仍然很重要 ， 我们将一如既往地关注潜在的风险和干扰 ， 在预期回报受到估值限制的环境中 ， 这些风险和干扰可能会非常突出 。 "
根据对全球经济和市场的展望 ， PIMCO的资产配置组合建议如下：
整体风险
在全球货币政策宽松和地缘政治紧张局势缓解的背景下 ， 我们认为下一次全球衰退的时间已经延后 ， 因此 ， 我们倾向于在多元资产投资组合中适度增加风险偏好（risk-on） 。 然而 ， 我们认识到 ， 上升的资产价格可能会由于不可预见的冲击而回落 。 出于这个原因 ， 我们对不同行业和地区的风险敞口是有选择性的 ， 同时也强调资产类别内的相对价值机会 。
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股票
尽管全球股票估值的绝对值似乎很高 ， 但如果按资本成本进行标准化 ， 估值就显得不那么高了 。 宏观经济的稳定和盈利增长的反弹支持了我们对股市的乐观看法 。 当我们考虑不同地区和不同板块的增长轨迹时 ， 我们是有选择性的 。 我们看好发达国家中的美国和日本 ， 认为在高质量、周期性风险敞口的板块中存在有吸引力的切入点 。
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利率
在全球范围内 ， 较低的中性利率和期限溢价已在市场价格上得到反应 。 这两个因素都降低了这类资产的吸引力 ， 不过我们相信 ， 它仍将是对冲风险事件的重要工具 。 尽管存在估值的不利因素 ， 但随着通胀持续温和 ， 主要央行升息的可能性似乎较低 。 鉴于美国国债的防御特性 ， 以及相对于其他发达市场的绝对收益率优势 ， 我们比较看好美国国债的久期 。
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信贷
鉴于我们在投资组合中的选择性和风险偏好 ， 我们总体上略微增持了信贷 。 我们强调对一般非金融企业信贷风险保持谨慎 ， 但鉴于信贷市场的分化 ， 我们也看到了某些领域的价值 。 我们继续看好机构和非机构抵押贷款支持证券(MBS) ， 我们认为与其他利差资产相比 ， MBS提供了有吸引力的估值、合理的利差和有吸引力的流动性 。
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不动产
我们预计 ， 2020年通胀率仍将保持在较低水平 ， 因此 ， 普遍减持不动产 。 然而 ， 与我们的选择性方法一致 ， 某些资产类别的通胀风险似乎被低估了 。 因此 ， 由于我们认为不动产是多元化投资组合的工具 ， 是对抗通胀上升的有效尾部风险对冲工具 ， 我们预期将维持适度的配置 ， 例如通胀保值债券(TIPS) 。
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货币
我们对货币有着微妙的看法 ， 并预计α（超额回报）的机会将出现在主要经济体之外 。 相对于其他主要货币 ， 我们对美元的看法接近中性 ， 但确实倾向于适度做多日元 。 日元提供"避险" ， 且根据我们的估值模型 ， 日元较为便宜 。 在贸易加权美元指数处于数十年高点的情况下 ， 估值和利差支撑着收益率更高的新兴市场货币 ， 如巴西雷亚尔和墨西哥比索 。
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