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「美联储」连番事件冲击美股巨震难免 A股科技股行情走向终点？

财联社（上海 ， 研究员 姚辉）讯 ， 美联储昨晚紧急降息引发美股上蹿下跳 ， "桑德斯效应"又成为美国新的关注点 ， 今日A股表现则较为淡定 ， 科技股的强度下降市场是否风格转换成为机构争论焦点 。 分析认为 ， 复盘美股历次紧急降息和总统选举事件可得出结论即美股短期大幅波动不可避免 ， 而机构对A股科技股行情短期能否持续产生巨大分歧 。
美联储近20年启动6次紧急降息 30个交易日内上涨概率大
美联储在原定会议之前启动紧急降息较为罕见 ， 但也有先例 。 2000年以来 ， 美联储共启动过6次紧急降息 ， 分别发生在2001年科技股泡沫破裂引发的股市大跌周期和2007至2008年的金融危机期间 ， 单次降息幅度多为50个基点 。
距离昨晚最近的一次美联储紧急降息发生在2008年10月8日 ， 雷曼兄弟的破产重挫美国股市 ， 美联储紧急下调关键利率50个基点 。 然而降息并未扭转美股的颓势 ， 宣布降息次日标普500指数大跌7.62% ， 随后指数震荡走低 ， 直到次年3月探底 。
从2000年以来的6次紧急降息后的股市表现来看 ， 除2008年10月8日外其余紧急降息宣告后30个交易日标普500指数均获得小幅正收益 ， 大体企稳 ， 但从涨幅来看降息本身对股市的提振作用有限 ， 且短期的波动仍难以避免 。
对于昨晚美联储降低后美股缘何大跌 ， 有分析人士认为 ， 美股的问题至少反应了两个方面：一是前期美股的杠杆率水平可能超出了市场的预期 ， 市场猛烈杀跌迫使一些ETF、对冲基金、动量基金等不得不被动砍掉头寸 ， 或应付净值回撤 ， 或应付客户赎回；二是由于新冠病毒发展的不确定性 ， 市场开始反应全球经济衰退的预期 ， 这一点可以从10年期美国国债收益率创历史新低及相关期限国债收益率倒挂看出来 。
以史为鉴：美国选举事件对市场产生巨大搅动时点在下半年
美国"超级星期二"选举成为华尔街关注焦点 ， 胜者往往大概率赢得两党党内的总统候选人提名 。 选举结果短期将扰动美国资本市场 ， 甚至中期影响美股牛熊 。 有分析认为 ， 民主党党内初选的竞选人桑德斯若以显著优势取胜 ， 美股料将承受较大压力 。
国泰君安首席策略师李少君团队在最新报告中指出 ， 复盘历史 ， 美国选举事件对资本市场长期中性；但大选年下半年往往跌宕起伏 。 历史数据显示 ， 美国大选年市场走势并未背离其长期趋势 。 美股在大选年取得正收益的概率在80%左右 ， 符合美股长期向上的趋势 。 大选当年的7月起 ， 市场将开始对此作出反应 ， 波动有所加大 ， 但在10月开始收敛 ， 12月存在明显反弹 。 而无论执政党是谁 ， 对投资者而言 ， 长期回报率并不受到影响 。
机构激辩A股是否将风格转换
视线拉回A股 ， 基建与新基建霸占盘面热点的当下 ， 在创业板指宽幅震荡下科技股与非科技股的风格切换与否成为机构眼下最大的分歧点 。
招商证券认为 ， 科技板块短期涨幅巨大 ， 电子、计算机、通信、传媒构成的成长板块估值处于2009年来的60%分位、2017年来80%分位 ， 成长与非成长板块的估值比处于2016上半年以来的最高点 。 短线资金追随趋势 ， 而长线资金发现价值 ， 拉长一点时间周期 ， 估值的极端差距是一定会回归的 。
「美联储」连番事件冲击美股巨震难免 A股科技股行情走向终点？
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部分买方人士表示 ， 这一风格切换的发生一方面来自于市场对低估值股票的配置 ， 另一方面也和公私募机构参与调仓有关 。
天风证券最新发布的策略报告指出 ， 不剔除温氏 ， 当前创业板指的估值距离历史两大高点仍有一定距离；若剔除温氏 ， 则当前创业板指估值略高于14年2月估值 ， 但远低于15年6月估值 。 此外当前创业板指加权PE小于整体PE ， 意味着权重高的个股盈利好、估值较低 ， 指数的成份结构优于历史两大高点 。
「美联储」连番事件冲击美股巨震难免 A股科技股行情走向终点？
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【「美联储」连番事件冲击美股巨震难免 A股科技股行情走向终点？】进一步考虑盈利预期 ， 当前创业板估值仍处于相对合理水平 ， 并未出现泡沫化 。 历史上 ， 创业板指个股卖方一致预测利润的加总 ， 平均需要打6-7折是最终创业板指的利润 ， 按此推算 ， 创业板指(剔除温氏)2020年利润增长在20%-25% ， 对应整体法和加权法下创业板指的前向估值(2020E)分别为56-59倍、53-55倍 ， 虽然目前创业板指(剔除温氏)估值不低 ， 但也远远没到泡沫化的疯狂阶段 。


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