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『搜狗』老虎证券：搜狗搜索业务不升反降 押注AI能否搏出未来？


本文发布于老虎证券社区 ， 老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块 ， 致力于打造“离交易更近的美股港股英股社区” ， 有温度的股票交流社区 。
『搜狗』老虎证券：搜狗搜索业务不升反降 押注AI能否搏出未来？
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自2017年11月上市以来 ， 以IPO发行价13美元计算 ， 搜狗至今跌幅70% ， 市值刚过15亿美元 。 最新Q4财报 ， 营收微增1%净利大增33% 。 作为中国第二大搜索引擎 ， 老虎证券投研团队为您解析这份财报蕴含的变化和机遇：
营收微涨净利大增
自2018年以来 ， 搜狗营收增长持续下滑 ， 导致市场对其业绩担忧 ， 股价大幅滑坡 。
『搜狗』老虎证券：搜狗搜索业务不升反降 押注AI能否搏出未来？
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以此来看本季度财报 ， 营收增幅未打破这种逻辑；好在净利增幅33%相对亮眼 ， 可给予投资者一定信心支撑 。
对于第四季度净利润的增长 ， 搜狗首席财务管理周毅表示 ， 是公司努力谨慎地控制流量获取成本 ， 并提高运营效率的结果 。 搜狗近几个季度以来一直践行成本控制策略 ， 为净利腾出空间 。
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具体来看 ， 搜索业务同比降0.8% ， 其他业务同比增25.9% 。 相比之下 ， 百度核心收入同期增6% 。 搜索业务未能支撑增长致营收上升乏力 ， 而其他业务下的智能硬件为本季度亮点 。 公司对下一季度的展望 ，
按人民币计算 ， 在下降1%和增长7%之间 。 在因疫情带来的普遍业绩预警下 ， 可称相对好消息 。
运营指标持续改进
自Q2以来 ， 搜狗业务的最大变化是流量获取成本（TAC）的逆转 。 此前TAC在搜索收入占比连续增长 ， 达到了令人担忧的水平 。 Q2打破了这种趋势 ， TAC占比大幅下降 ， Q3已降至2018年以来的最低水平 。 而本季度继续降低至46.98% 。
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【『搜狗』老虎证券：搜狗搜索业务不升反降 押注AI能否搏出未来？】
老虎证券投研团队认为 ， 搜狗业务放缓带来的一个积极变化是 ， 公司一直致力控制成本 。 营业费用占营业收入的比例自去年第四季度以来一直呈下降趋势 。 再加上TAC比率的下降提升了毛利率 ， 营业利润率升至两年来的最高水平 。
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智能硬件布局
作为中国第二大搜索引擎 ， 搜狗仍将搜索相关收入视为最大的收入来源 。 而自2018年第四季度以来 ， 搜索收入占比开始下降 。 事实上 ， 搜狗已经推出了几款基于其领先的人工智能技术(尤其是语音识别领域)的智能硬件产品 。
搜狗投资人工智能技术很长一段时间 ， 通过搜索、输入法和翻译产品积累了庞大的用户基础 。 搜狗的技术已经被国内的一些官方机构(如中央电视台)接受 。
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相信未来搜狗在“其他”领域(大数据、推荐服务和智能硬件)的收入增长 ， 将支持搜狗业务的可持续扩张 。
估值存在潜力
按照Non-GAAP下EPS 0.31美元的估算 ， 当前股价对应2020年远期市盈率约为12.4倍 。 考虑到公司潜在的长期增长潜力 ， 相对于美国股市的估值 ， 搜狗被低估了 。
尤其公司当前财务状况良好：高现金头寸、正现金流和不断增长的EPS 。 截至2019年第四季度 ， 公司的净现金头寸(定义为现金+短期投资-流动负债)超过6.8亿美元 ， 相当于每股净现金1.75美元 。


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