#富途证券#富途点评 | 拼多多仍在狂奔，电商黑马终成巨头
3月11日 ， 拼多多公布了2019年第四季度以及全年业绩 ， 财报显示Q4营收同比增长91%至107亿元 ， 全年营收同比增长130%至301.4亿元 。
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电商公司的关键数据是GMV ， 拼多多在2019年全年的GMV达到10066亿元 ， 首次突破万亿元大关 。 要知道在2017年Q3拼多多的12个月滚动GMV是709亿元 ， 两年多的时间 ， 增长十多倍 ， 并且拼多多在2015年9月正式上线 ， 距今运营还没超过5年 。
随着体量增长 ， 拼多多12个月滚动GMV同比增速略有下滑 ， 但仍然保持在高位 ， 也远高于业务模式类似的阿里巴巴天猫实物GMV同期增速 。
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万亿GMV里程碑同时也彰显着拼多多在中国电商行业的市场地位 。 据国家统计局数据 ， 2019年实物商品网上零售额85239亿 ， 同比增长19.5% 。
当然公司公布的GMV口径与统计局有所差异 ， 但拼多多高速增长的GMV无疑显示着其在整体市场中正在强势攫取竞争对手的份额 。
高速增长的GMV最直接的推动因素是越来越多的消费者在拼多多「买买买」 。
19Q4拼多多新增加的年度活跃用户达到4900万人 ， 横向比较同期的阿里巴巴、京东 ， 可以发现拼多多的绝对增量较高 ， 且自19Q2加速增长之后维持在高位 。
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同时 ， 从年度活跃消费者总数来看 ， 拼多多已经拥有5.85亿年度活跃用户 ， 接近阿里巴巴18Q3的水平 ， 不管是下沉市场的消费者 ， 还是一二线城市原本的电商用户 ， 越来越多的电商用户来到拼多多消费 。
此外 ， 用MAUs/年度活跃消费者指标衡量也可以发现 ， 新增用户的留存、活跃程度也在增加 ， 显示高质量的用户增长 。 补贴带来的新用户并非「薅完羊毛」即走 ， 其中有不少持续在拼多多消费 。
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从年度活跃消费者的人均消费来看 ， 每位消费者贡献的GMV也在增加 ， 19Q4此项数值达到1720元 ， 同比增长53% 。
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在拼多多的增长神话之下 ， 持续的亏损同样值得关注 。
19Q4拼多多的毛利润达87.55亿元 ， 毛利率为81% ， 与18年、19年各季度毛利率水平相比变动不大 ， 销售成本较为稳定 。
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19Q4拼多多销售费用达到93亿元 ， 同比增长53% ， 相比于该项费用在第三季度同比113%的增速来说 ， 第四季度的费用投入得到改善 。
不过 ， 销售费用占收入比重依然过高 ， Non-GAAP下销售费用率达84% ， 未能显著改善 ， 从而拖累拼多多的盈利能力 。
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19Q4拼多多的获客成本也因此再度上行 ， 由第三季度的126元增长至184元 。 其中原因可能在于「双十一」期间各电商平台竞争激烈 ， 补贴水平较其他季度显著增长 。
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整体来看 ， 拼多多在2019年达成了万亿GMV里程碑 。 「百亿补贴」的战略卓有成效 ， 自二季度后新增用户维持在行业较高水平 。 19年末拼多多账面持有的现金及等价物达到333亿元 ， 依然能够支撑高销售费用投入 ， 持续扩大在电商市场的优势地位 。
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