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娱乐资本论@阿里收购银河酷娱：4亿现金，2种估值，分期付款，5档节目对赌


想把公司卖给阿里？正在变得难上加难 。
3月18日 ， 阿里影业发布公告 ， 将收购天津银河酷娱59.99%的股权 。
《火星情报局》《演技派》《头号任务》……这些热门综艺都出自银河酷娱之手 ， 公司创始人兼CEO李炜曾任职于湖南广电 。
娱乐资本论@阿里收购银河酷娱：4亿现金，2种估值，分期付款，5档节目对赌
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在阿里影业的收购之前 ， 优酷已经在银河酷娱持股20% 。 交易完成后 ， 阿里系将在银河酷娱持股80% 。 此次增持 ， 阿里提出 ， 支付的成本最多不超过4亿现金 。
然而 ， 想要拿到这4亿元 ， 非常不容易 。
阿里提出的条件包括：
1. 按4年分期付款；
2. 收购价格跟后续5档综艺节目绑定；
3. 创始团队和投资人“差别定价” 。
“太难了！”
一位投资机构负责人这样评价：“如今文娱公司想要退出 ， 真的难上加难 ， 不管怎么交易 ， 如果投资方能全身而退 ， 条件都可以谈 。 公司能最终由阿里控股 ， 也是对创始团队的能力非常大的肯定 。 ”
娱乐资本论获悉 ， 此次的交易对于后期进入的B轮投资方 ， 洪泰基金、云锋基金来说 ， 事实上都没有赔钱 ， 并且略有盈余 ， 阿里还是给到了机构投资人足够的“照顾” 。
最近几年 ， 几大长视频平台 ， 都陆续在绑定自己的综艺内容制作公司 。
腾讯2018年投资了龙丹妮的哇唧唧哇 ， 并于2019年投资了《创造营2019》制作公司好枫青芸 ， 持股10% ， 而爱奇艺也跟鱼子酱等公司深度合作 。
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阿里之所以增持银河酷娱 ， 背景是优酷正在加码自制综艺 ， 将建立自制综艺中心 。 优酷旗下 ， 此前已经有一家控股的综艺节目公司——优制娱乐 ， 《以团之名》《这！就是铁甲》等综艺节目就出自这家公司之手 。
有综艺行业人士表示：“去年年底播出的《演技派》 ， 优酷将于正的欢娱影视跟银河酷娱放到一起 ， 共同出品 ， 看起来就是一次试水 。 ”
4亿投资款背后 ， 两份估值 ， 连带5个项目对赌
我们先来具体看一下这次阿里收购案的具体细节：
首先 ， 阿里影业提出 ， 4亿收购款 ， 在交易完成后 ， 首期先付2.4亿 ， 剩下的1.6亿 ， 最晚在2024年年底之前 ， 分5次付清 。
阿里给这笔钱起了个名字——“现金盈利能力付款” ， 要求跟银河酷娱后续的5档综艺节目挂钩 。
做一档节目 ， 最多给3200万 。 其中1900万元给到银河酷娱的创始团队 ， 剩下的1300万元给到银河酷娱背后的机构投资者 。 做完5档节目 ， 最终支付不超过1.6亿元 。
其次 ， 阿里还对这次收购实施了“差别定价” ， 创始团队手里的股权价格所对应的估值 ， 要显著低于机构投资者 。
阿里的估值报告称 ， 通过对比11家同类公司的估值 ， 认定银河酷娱的60%股权 ， 价值3.91亿元 。
这相当于公司估值6.51亿 。
然而 ， 阿里收购投资人 28.81%股权 ， 给到的价格是2.77亿 ， 对应估值9.61亿；收购创始股东持有的 31.18%股权 ， 给到的价格1.23亿 ， 对应估值3.94亿 ， 只有投资人的一半还不到 。
娱乐资本论@阿里收购银河酷娱：4亿现金，2种估值，分期付款，5档节目对赌
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注：此表格只涵盖了首次付款的2.4亿 ， 未涵盖后续不超过1.6亿的“现金盈利能力支付”
在娱乐资本论看来 ， 文娱领域这种不同轮次股东以不同价格退出的交易方式 ， 今后会很常见 。


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