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「久期财经」展望调整至“稳定”，穆迪：确认海隆控股(01623.HK)“B1”企业家族评级

「久期财经」展望调整至“稳定”，穆迪：确认海隆控股(01623.HK)“B1”企业家族评级
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久期财经讯 ， 3月23日 ， 穆迪将海隆控股有限公司(HilongHoldingLimited ， 简称“海隆控股” ， 01623.HK)展望从“正面”调整至“稳定” 。 同时 ， 穆迪确认了海隆控股“B1”企业家族评级和高级无抵押评级 。
评级依据
穆迪副总裁兼高级信贷官ChenyiLu表示：“评级展望从正面调整至稳定 ， 反映了我们的预期 ， 即在市场环境日益严峻和油价波动的情况下 ， 海隆控股的收益将在2020-2021年期间走弱 。 ”
冠状病毒疫情的迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌和资产价格下跌 ， 在许多行业、地区和市场造成严重而广泛的信贷冲击 。 这种信贷影响是前所未有的 。
更具体地说 ， 鉴于海隆控股对消费者需求和情绪非常敏感 ， 该公司对油田设备和服务业务的敞口 ， 使其在这种前所未有的经营环境下 ， 更容易受到市场情绪变化的影响 。 这些业务与全球油价波动有关 。
“评级反映了我们的预期 ， 即该公司适度的债务杠杆率将为其营运资本需求和行业波动提供财务缓冲 。 ”Lu补充道 。
海隆控股的“B1”评级也继续反映出其产品、服务和地域多元化 ， 以及强大的客户基础 ， 包括大型国家石油公司 。 与同行相比 ， 这些优势使其业务相对有弹性 ， 并在一定程度上抵消了行业周期性 。
穆迪预计 ， 海隆控股今年的债务杠杆率(以调整后的债务/EBITDA衡量)将从截至2019年6月的12个月内的3.6倍升至4.1倍 ， 主要原因是盈利疲软 。 这一杠杆水平低于穆迪此前的预期 ， 但仍支持其“B1”评级 。
穆迪预计 ， 海隆控股2020年的营收将保持平稳 ， 但在2021年将增长5% ， 而2019年预计增长13% 。 该公司扩展涂层服务和管道业务的持续增长势头支持了这一假设 ， 而这些业务支持了中国天然气网络的部署 。 由于上游石油和天然气公司在经济前景恶化和油价波动的情况下削减了资本支出 ， 对钻杆产品和油田服务的需求下降抵消了这一影响 。
穆迪预计 ， 由于需求减少带来的定价压力 ， 未来12-18个月 ， 海隆控股调整后的EBITDA利润率将从截至2019年6月的12个月内的24.2%降至21.5%-22.0%左右 。 公司持续的成本和费用控制在一定程度上缓解了这种下降 。
穆迪进一步预计 ， 海隆控股将审慎管理其营运资本周期 ， 并对资本支出保持谨慎 。 因此 ， 穆迪预计 ， 该公司的整体债务水平将基本保持稳定 。
海隆控股流动性状况一般 。 截至2019年6月底 ， 该公司现金及现金等价物为6.25亿元人民币 ， 限制性现金为1.91亿元人民币 。 该公司还于2019年9月发行了2亿美元的高级票据 。 上述流动性来源和穆迪预计未来12个月约2-2.5亿元人民币的营运现金流不足以支付其29亿元人民币的短期债务 ， 其中债务包括2020年6月到期的3.1亿美元票据、2.21亿元人民币的应付票据 ， 以及同期预计约1.5亿元人民币的维修资金支出 。
然而 ， 海隆控股稳健的财务管理和良好的海内外银行、债务市场以及股票资本市场准入记录缓解了流动性状况 。 例如 ， 海隆控股在2019年9月发行了2亿美元债券 。
穆迪进一步预计 ， 该公司将寻求再融资 ， 以解决其剩余的1.65亿美元债券 ， 该笔债券将于2020年6月到期 。
海隆控股的“B1”企业家族评级反映了其在钻杆和石油管材(OCTG)涂层材料和服务行业的强劲全球市场地位 。 这一全球实力是基于该公司高质量产品、技术能力以及与主要客户的长期关系 。
海隆控股的评级受到其相对较小的规模、较高的客户集中度以及由于钻杆和油田服务业务的周期性而导致的业绩波动所制约 ， 上述情况都暴露在全球油价的不可预测性之下 。
评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素 。
首先 ， 该公司面临的油气运营和获取新资源监管愈发严格 。 然而 ， 海隆控股迄今为止没有遇到任何与空气排放、水排放或废物处理有关的重大违规行为 。
其次 ， 考虑到对公共健康和安全的重大影响 ， 穆迪将冠状病毒爆发视为其ESG框架下的一类社会风险 。 此次行动反映了疫情的广度和严重程度对海隆控股产生的影响 ， 以及由此引发的信贷质量广泛恶化 。
第三 ， 在治理方面 ， 公司所有权集中在主要股东张军身上 ， 张军于截至2019年6月底持有该公司58.7%的股份 。 该公司良好的公司治理记录、上市状况和严格的股利政策部分缓解了这一风险 。
评级可能获得上调 ， 如果该公司(1)收入和收益实现强劲增长;(2)进一步扩大产品、服务和地域多样化 ， 同时保持利润率;(3)提高债务杠杆率 ， 使调整后的债务/EBITDA持续低于3.5倍-4.0倍;(4)维持自由现金流生成为正值 ， 从而产生足够的流动性头寸 。
评级可能被下调 ， 如果(1)因油价走低且波动而导致收入增长疲弱 ， 以及利润下降;(2)营运资本压力增加 ， 促使其募集大量债务;(3)债务杠杆率上升 ， 使其经调整的债务/EBITDA持续超过5.5倍;或(4)流动性减弱 。 在冠状病毒爆发和油价走低的情况下 ， 即将到期的债券无法再融资的迹象以及长期具有挑战性的行业状况也将增加评级下调压力 。


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