『美国』叶檀：欧美经济下降会不会反噬我们？( 三 )
我们与东盟的进出口确实在大幅上升 ， 但透过迷雾看本质 ， 其中很大部分的最终消费地仍然在欧美 ， 如果欧美不好 ， 会影响东盟的出口 ， 进而影响我们的出口 。
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外贸冲击已经显现 。
《国际金融报》3月20日报道 ， “从这周开始 ， （外贸业务）不好了 ， 订单取消大潮到来 。 ”青岛一位从事珠宝外贸生意的个体户表示 ， 就在上一周 ， 他还在感叹青岛首饰订单接到手软 。
一位从事POF收缩膜外贸的业内人士指出 ， 本来3月外贸黄金月份 ， 4、5月才是淡季 ， 现在连接单都困难 。
短短一周 ， 冰火两重天 。
3月19日 ， 商务部外贸司一级巡视员江帆在商务部召开的新闻发布会上提醒 ， 外贸企业可能将遇到外需不振、订单减少等问题 。
国内制造业产能逐渐企稳 ， 内需逐步恢复 ， 但不是所有的企业都能出口转内销的 。 没有能力的中小企业、外贸企业这一次面临生死考验 。
引用朱民的说法 ， 全球中小企业占GDP的50%以上和就业的80%以上 ， 持续停工超过3个月 ， 30%的中小企业将无法维持经营 ， 停工6个月以上 ， 一半以上中小企业将会破产 。
目前看 ， 停工3个月是大概率事件 ， 人流和物流停顿之后不易启动 ， 那是一个渐进、缓缓或部分恢复过程 。
比较乐观的估计 ， 大概有五分之一的中小企业倒闭 ， 会有五分之四的中小企业生存下来 。
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那么 ， 用货币政策 ， 降息加量宽能不能呵护住经济和市场呢？
我们认为 ， 可以避免市场冻结 ， 但不会提振出一个牛市 。
原因有两点 ， 疫情前景不明朗 ， 货币政策临界点已经到了 。
全球面临高债务风险 。 今天 ， 全球金融综合风险已经接近甚至超过了2008年 。
2008年金融危机后全球债务持续上升 ， G20国家债务从2008年的约85万亿美元增长到2018年约159万亿美元 ， 增长速度超过了GDP的增长速度 。
相比2008年 ， 发达国家央行的资产负债表普遍扩张了3-5倍 ， 政府债务负担上升了50% 。 新兴经济和发展中国家的央行资产负债表也扩张了50-80% ， 政府债务上升了30% 。
从2008年到2018年 ， G20国家政府债务总量增加了29.69万亿美元 ， 非金融公司债务和家庭债务分别增加了30.38万亿美元和13.83万亿美元 。
企业金融债务风险高于2008年的水平 ， 非银行金融机构的金融风险已经和2008年相平 。
大家都在举债 ， 谁比谁不会借钱啊 。
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美国债务总量继续增加 ， 整体债务从2008年占GDP的242%增长到2018年占GDP的257% 。 日本债务从2008年GDP的349% ， 2018年增长到GDP的398% 。 美国、日本、印度、英国和德国等国家政府部门债务增加较多 ， 加拿大、土耳其和俄罗斯等国家企业债务增长较多 。
2020年 ， 再次动用2008年的货币政策 ， 效果已经没有那么明显 ， 这是前两周美联储大动干戈未曾见效的重要原因 ， 这也是周小川先生所说的 ， 公共政策空间很小的真正含义 。
相比来说 ， 这几年因为忍痛去杠杆 ， 中国情况更好 ， 政策空间更大 。
3月22日 ， 证监会副主席李超说 ， 我们压降了市场杠杆的水平 ， 当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80% 。
我们对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施 ， 主要风险指标趋势性好转 ， 高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3 。
我们不惧亮明自己的观点 ， 我们不看好欧美大牛市延续 。 相对来说 ， 我们这里比较稳健 ， 有政策空间 ， 但震荡难免 。
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