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经济观察报：「金融观察」王永利：千万不可在国家外汇储备上出昏招( 二 )


认为国家外储太多的人认为 ， 一方面 ， 国家以20-30%的回报率招商引资 ， 获得的美元又送回美国 ， 只能获得2-3%的回报率 ， 或者通过大量出口 ， 用货真价实的财富换回一堆不断贬值的“绿票子”（美元） ， 存在着巨大的财富流失 ， 实际上是贴钱支持了美国 。 另一方面 ， 外汇储备大量增加远远超过了应有的合理水平 ， 势必造成基础货币的大量投放 ， 造成货币政策独立性失控 ， 并会酿成严重的通货膨胀隐患 。
这种观念曾经广泛传播、甚嚣尘上 ， 但实际上却存在很大误解与误导 。
一方面必须看到 ， 我国外储的快速增长 ， 实际上是不断深化改革开放 ， 不断扩大国际经贸往来的重要成果 ， 是中国对国际资本与产能吸引力强弱的重要表现 。 国家外储的快速增长来之不易 ， 并不是想得到就能得到的 。 国际上一些按照进口规模、外债余额、社会购汇需求等因素计算的所谓“外汇储备合理规模” ， 实际上都是脱离实际 ， 经不起推敲的；认为国家外汇储备扩大 ， 央行基础货币随之扩张 ， 货币就会超发 ， 并将失去货币政策自主权 ， 更是严重误解、杞人忧天 。 实际上 ， 货币总量的增长 ， 不仅受到基础货币的影响 ， 还受到货币乘数的影响 ， 在基础货币扩张的情况下 ， 完全可以通过压缩货币乘数控制货币总量的过度扩张 ， 中国在这方面已经拥有比较成熟的经验 。
另一方面必须看到 ， 中国作为一个发展中国家 ， 改革开放之后能够迅速积累起全世界最大的国家外汇储备 ， 是密切与储备货币发行国 ， 特别是美国利益联系的重要纽带 ， 成为增强中国国际信誉和国际影响力的重要支持力量 ， 特别是抵御境外资本冲击 ， 甚至是影响中美关系的有力武器 ， 可以说 ， 巨额外储已经成为中国手中的“金融核武” 。
回头看 ， 2014年下半年开始 ， 我国外汇储备由升转降 ， 2015到2016年更是出现大幅缩减的态势 ， 给外汇管理 ， 特别是外储流动性管理带来巨大挑战 ， 但由于认识上的偏差 ， 管理政策迟迟难以调整到位 ， 直到2016年四季度才开始采取措施严厉控制 ， 但到2016年底 ， 国家外汇储备已经比高峰值减少了将近1万亿美元 ， 经历了让一般人根本没有想到的“惊险一跳” 。 实际上 ， 在二年半时间内外汇储备减少近1万亿 ， 如果不是此前拥有将近4万亿美元的外汇储备 ， 中国也难以承受（即使还保留3万亿美元账面余额 ， 但能够拿出来随时出售的流动性却可能严重枯竭） ， 而中国之外 ， 包括日本（其外汇储备约1.3万亿美元）在内 ， 这种状况的出现 ， 就根本无法承受 ， 不引发严重的金融危机都是难以想象的！所以 ， 从2016年4季度开始 ， 我国一直在努力维持国家外储的规模不低于3万亿美元 。 现在还说“中国没必要储备高达3万亿美元的外储 ， 降到1.5万亿基本够用了” ， 纯属主观臆想、无稽之谈！
正因如此 ， 本人在2011年就发文强调：“巨额外汇储备 ， 饱受争议 ， 但受益匪浅” ， 强调只要国家外汇储备不是通过外债增加的 ， 就应该是多多益善！之后也不断强调必须切实加强国家外汇储备购买、使用、货币摆布、损益结果等方面的管理与监督；强调对企业或金融机构的外汇债务 ， 未经国家（外汇局）承诺保证到期偿还的外汇供应 ， 一律由其自主筹集外汇 ， 不能将此类债务偿还外汇的压力全部推给国家外汇储备 ， 造成外汇储备的被动减少 。
第四 ， 当前尤其需要妥善处理中美关系 ， 不可盲目动用“金融核武” 。
现在新冠疫情正在全球大爆发 ， 已经发展成为全世界必须共同抗击的头号公敌 ， 中国尽管在主要受害国家中率先取得阶段性胜利 ， 但如果全球不能彻底遏制住病毒传播 ， 中国仍然将面临巨大的输入性威胁 ， 所以 ， 中国不能沾沾自喜 ， 更不能幸灾乐祸 ， 而必须在巩固抗疫成果、有效防范病毒输入、积极推动经济发展的同时 ， 积极支持国际社会共同抗击疫情 ， 展示出负责任大国的形象 ， 大力推动人类命运共同体建设 ， 推动世界治理体系和国际秩序的深刻变革 。 作为当今世界最重要的两个大国 ， 中美两国关系对全世界的影响巨大 ， 在全世界面临疫情严重威胁之时 ， 更需要保持定力与理性 ， 妥善处理两国关系 ， 加强沟通合作 ， 千万不可受个别舆论影响就失去理智、草率行事 。
其中 ， 如果美国单方面宣布废除中国持有的美国国债或没收中国存放美国的黄金等资产 ， 那就是美国单方面对中国宣战 ， 将对国际形势产生巨大冲击 ， 并将严重影响美国的信誉和国际形象 ， 将引发国际恐慌 ， 加速其他国家从美国撤资 ， 这将是极其严重的事件 ， 对美国同样将造成极大危害 ， 绝非少数人宣称一下就能实施的！
同样 ， 如果中国现在就大规模抛售美国国债并从美国撤资（包括搬回黄金等） ， 那也将严重损害中美关系 ， 甚至可能导致严重后果 。
所以 ， 对国家外汇储备和国际资金清算一定要有准确理解 ， 中国拥有巨额外汇储备意义重大 ， 必须有效管理、合理运用 ， 千万不能乱出昏招、胡乱行事！
（作者系深圳海王集团首席经济学家、中国银行前副行长）


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