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基金：海外流动性冲击 美元债基金砸出“黄金坑”

证券时报采访人员 陆慧婧
全球金融市场剧烈波动 ， 美元回流 ， 诸多资产遭受流动性冲击 。 A股市场北上资金一度出现净流出 ， 海外美元债也成为资金抛售的对象 ， 主投海外美元债的合格境内机构投资者（QDII）基金成为“间接承压”的品种 。 Wind数据显示 ， 最近一周 ， 海外债券QDII基金平均下跌2.79% ， 正收益的屈指可数 。
多位业内人士表示 ， 当前债券QDII基金净值调整更多反映的是流动性冲击 ， 对发债主体资质影响有限 。 长期来看 ， 美元债基金到了值得布局的区间 。
海外美元债市场
遭遇抛压
股市暴跌 ， 各类资产面临流动性冲击 ， 中资美元债遭到资金抛售 。 亚洲中资美元债券指数3月6日以来下跌超过6% 。
主投海外美元债的QDII债券基金净值出现不小的回撤 ， Wind数据显示 ， 截至3月23日 ， 华夏大中华信用精选、南方全球债券等多只基金近一周跌幅超过4% ， 部分基金今年以来净值回撤超过10% 。
对于海外美元债调整的原因 ， 海富通基金固定收益部基金经理陆丛凡认为 ， 疫情持续发展 ， 各类资金纷纷撤离市场 ， 造成流动性紧张 ， 最终会出现“无序”下跌 。 在此背景下 ， 海外美元债也出现了明显调整 。
国海富兰克林基金QDII研究员马秋思表示 ， 从估值上看 ， 当前中资美元债尤其是高收益债 ， 利差与年初时的较低水平相比已经大幅上行了1000个基点 ， 目前在1630点左右 。 平均两年期美元债收益率达到了17% ， 已接近2011年欧债危机时的水平 ， 但这波调整不会一直持续 。 “第一 ， 2011年时美元债发债主体较难在境内发债 ， 主要依靠在境外发债融资 。 而当前中资美元债发债主体的主要融资渠道在境内 ， 外币债务占比平均仅为20% ， 且当前境内融资条件较好 ， 货币政策积极 ， 流动性宽松 。 第二 ， 当前中资美元债市场的投资者本地占比高达七成 ， 海外投资者占三成 ， 比较强的本地基础将对市场形成一定的支撑 。 ”
整体跌出价值洼地
经过此次调整 ， 部分中资美元债到期收益率已经超过10% 。 在不少业内人士看来 ， 当前更多是流动性危机导致的抛售 ， 调整也正是长线布局的时机 。
马秋思认为 ， 近期美元债市场的调整提供了很好的买入机会 。 从收益水平看 ， 当前一年期美元债收益率达到两位数 ， 而相同发债主体在境内发行的三年期债券收益率仅为3%~4% ， 在当前时点买入年内到期或一年期的美元债 ， 收益率将非常可观 。 从风险水平看 ， 海外高收益债发行主体大多将今年的再融资需求前置一到两个月 ， 剩余需求仅占15%~20% ， 再融资风险并不大 。 发行人可以通过银行借款或分红等方式还债 ， 整体违约风险不会很大 。 在控制好信用风险的前提下 ， 持有到期策略收益确定性较高 。
陆丛凡表示 ， 海外美元债整体上跌到了一个“价值洼地” ， 有很多被错杀的品种 。 但是作为机构投资者 ， 在抄底的时候 ， 还需要对标的进行仔细甄别 ， 判断其基本面受到了多大程度的影响 。 如果基本面变化较大 ， 后期可能还会遇到一些问题 。 如果基本面变化可控 ， 投资的安全边际也更高一些 。
陆丛凡认为 ， 目前来看 ， 国内企业在有序复工 ， 经济活动逐步复苏 ， 政策层面支持力度很大 。 中资美元债的确定性比起海外美元债会更高 。 “关于反弹的拐点 ， 具体的市场底部很难预测 。 只能说目前很多美元债标的从长线看 ， 都已处在值得布局的区间 。 美元隔夜拆借成本可以作为一个观测指标 。 ”
关于美元债基金的投资 ， 马秋思认为短期中资美元债市场大概率已经到了底部区间 。 今年汇率波动将保持在合理区间 ， 在符合自身风险承受能力的情况下 ， 持有美元的投资者可以直接申购美元份额 。
陆丛凡表示 ， 美元债基金作为QDII基金 ， 净值会晚一天公布 ， 资金到账速度也会比一般基金稍晚 。 投资者最好中长期持有 ， 避免短期交易 。 投资者可以根据自己持有的货币选择投资份额 。 相比起一般的债基 ， 现阶段更看好美元债基的人民币份额 。


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