「怎么干」任泽平：新基建该不该干？谁来干？怎么干？( 二 )
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2008年金融危机是居民部门加杠杆 ， 2008年以后是美国非金融企业部门的杠杆率在快速上升 ， 企业通过发债回购股票 ， 推升股市泡沫 。 2008-2018年 ， 美国企业债券余额从2.2万亿扩大到5.7万亿美元 ， 其中BBB级 ， 垃圾债级别的企业债增加近2万亿 ， 占比从36.4%上升至47.4% 。 常识告诉我们 ， 高杠杆是风险资源 ， 对流动性变得非常脆弱 。
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疫情作为导火索引发了美国股市、债市的抛售 。 在过去一个月时间 ， 美国主要股指跌幅超过30% ， 美国信用利差的大幅扩大也表明了债券在抛售 。 美元指数为什么大幅上升？因为爆发了流动性危机 ， 这也可以解释美联储为什么开放式、无上限地供应流动性 。 
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全球化背景下中国很难独善其身 ， 通过贸易、外需、出口、产业链、资本流动、汇率等方方面面都会对中国进行传导 。 有的已经出现苗头 ， 有的存在传导时滞 。 大家可能印象比较深刻 ， 2007年中期 ， 美国的次贷危机已经爆发 ， 直到2008年对中国产生了重大冲击 。 但是2008年上半年我国央行还在加息 ， 当然也有客观情况 ，2008年上半年还在猪周期 ， CPI、PPI比较高 。 随后奥运会开完 ， 金融市场就雪崩了 ， 股市暴跌到1600点 ， 出口订单大幅萎缩 。 所以我们还要做好相关的准备 ， 不可能独善其身 。
比如说我们看一些数据 ， 2019年中国出口占比中 ， 欧盟、美国的占比都很高 ， 排在前两位 。 最近公布的数据 ， 欧美制造业PMI指数创历史新低,波罗的海干散货指数(BDI)也是在创新低 ， 中国1-2月份出口增速-17% ， 二季度大概率继续较大的负增长 。
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现在政府要求企业复工复产 ， 但是当外需快速下降、收缩 ， 外需订单被大量取消的情况下 ， 要求企业快速地复工复产 ， 只会增加企业的困难 。 我们现在已经看到企业的库存在大幅地上升 ， 比如钢材、化工等 。
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No.2
新基建：该不该干？谁来干？怎么干？
我们前一段时间发布了《是该启动“新”一轮基建了》（2月28日）和《中国新基建研究报告》 ， 引发了市场比较大的讨论 。 主要是想表达一个观点 ， 在这样宏观背景下 ， 无论是长期实现中国高质量发展 ， 还是短期应对疫情和经济下行 ， 新基建都是最有效的抓手 。 新基建短期有利于扩大有效需求 ， 稳增长、稳就业 ， 长期有利于增加有效供给 ， 释放中国经济增长潜力 ， 推动改革创新 ， 改善民生福利 。
现在大家对于经济形势是不是危机还有一定的争议 。 对经济金融危机的定义主要是两个维度：一个是深度 ， 一个是长度 。 深度上 ， 对中国经济增速冲击幅度超过08年 。 长度上 ， 一般认为对经济严重冲击超过两个季度基本就可以界定为经济危机 。 目前来看 ， 今年一季度GDP增速估计是在-5%至-10%之间 。 2008年四季度和2009年一季度的经济增速是6.2%和6.3% ， 幅度远超08年国际金融危机 。 原来市场普遍的预测是二季度中国经济会快速地恢复 ， 客观情况是什么？确实在快速地恢复 ， 但海外疫情大流行和全球经济衰退拉长了中国经济下行的时间 。 二季度会有所恢复 ， 但是从目前的数据来看 ， 恢复到正增长 ， 哪怕是小幅的正增长 ， 还是相当的困难 。 很有可能到二季度 ， 我们处在降幅收窄、小幅负增长的区间 。 如果说一直蔓延到二季度 ， 基本可以确认是经济危机 ， 深度经济衰退 。
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