江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

虎哥的研究@关厂增效，结构改善明显—方正食品饮料200329】，【青岛啤酒年报点评：盈利持续提升

北京联盟_本文原题：【青岛啤酒年报点评：盈利持续提升 ， 关厂增效 ， 结构改善明显—方正食品饮料200329】来源：虎哥的研究
事件描述
3月29日 ， 公司公布19年报 ， 营收279.8亿元（+5.3%） ， 归母净利润18.5亿元（+30.2%） ， 扣非后净利润13.5亿元（+27.8%） ， EPS1.37元 。
方正观点1、业绩符合预期 ， 销量微增 ， 吨价提升明显：19年公司销量增加0.26%至805万千升 ， 吨价提升5%至3431元/千升 ， 提升幅度为过去五年之最 ， 除了啤酒销售增值税税率由16%降至13%影响较大以外 ， 青岛主品牌以及高端产品占比提升对吨价提升贡献也高于过去几年 。 分品牌来看 ， 去年青岛主品牌收入增长7.8%至173.8亿元 ， 销量和吨价分别增长3.5%、4.2% ， 奥古特等高端产品销量则同比增长7.1%至185.6万千升 ， 增速明显快于过去几年；崂山品牌收入102.4亿元 ， 同比+1.2% ， 其中销量下降2.9% ， 吨价提升4.2% 。 同时 ， 分区域看 ， 去年山东、华北、华南收入同比增长8.1%、5.8%、8.4% ， 快于整体；华东下滑5.2% ， 但毛利率提升2.7pct ， 结构改善 。 此外 ， 去年公司首次关闭两家工厂 ， 推动产能优化整合 ， 导致年底管理费用增加 ， 四季度亏损扩大 。
2、结构改善 ， 效率优化 ， 盈利持续提升：去年公司净利润提升1.27pct至6.6% ， 扣非后净利润提升0.85pct至4.8% ， 保持向上提升态势 ， 产品结构升级与吨价提升贡献最大 ， 一是体现在整体毛利率提升1.26pct至38.96% ， 二是税金及附加占营收比重下降0.48pct ， 绝对额微降 ， 主要是因为啤酒以3000元/吨为界分两档上交消费税 ， 吨价提升利于消费税率下降 ， 叠加增值税下降也可带来城市维护建设税、教育费附加等支出减少 。 同期 ， 公司销售费用率微降 ， 但是管理费用率提升1.5pct至6.7% ， 短期拉低盈利 ， 主要是职工薪酬增长60% ， 系产能整合人员支出增多所致 ， 一次性影响 。 目前公司在全国全资和控股的啤酒生产企业60家 ， 设计产能1356万千升 ， 仍存在非常大的优化空间 ， 未来继续关厂增效 ， 叠加结构升级可带来盈利持续提升 。
3、疫情冲击影响大 ， 内需拉动有望助推销售逐步恢复：今年1-2月国内规模以上啤酒产量下降40% ， 公司餐饮等即饮消费占比超过60% ， 疫情冲击影响较大 。 1-2月公司收入同比下降约20% ， 利润下降约40% ， 预计一季度公司业绩面临较大下降压力 。 伴随国内疫情控制良好 ， 各省市出台多项内需利好政策 ， 预计餐饮消费等逐步恢复 ， 公司销售有望触底反弹 。
4、激励实现利益一致 ， 推动增产增效更快提升：今年疫情不利影响背景下 ， 公司推出股权激励方案强化内部和市场信心 。 更重要的是 ， 实现管理层、核心骨干等与股东利益绑定 ， 使得公司在产品结构提升 ， 内部经营效率改善等方面以更快的速度提升 ， 实现盈利能力持续快速提升 。
5、盈利预测与估值：预计公司20-22年EPS分别为：1.41/1.70/2.03元 ， 对应PE分别为32/26/22倍 ， 考虑公司内部机制优化 ， 效率提升 ， 给予“推荐”评级！
6、风险提示：1）激励方案未能通过；2）疫情控制不达预期；3）原材料价格上涨；4）食品安全问题 。
虎哥的研究@关厂增效，结构改善明显—方正食品饮料200329】，【青岛啤酒年报点评：盈利持续提升
文章图片
方正食品团队
首席分析师、组长：薛玉虎
文章来源
本报告摘自食品饮料点评报告《青岛啤酒年报点评200329：盈利持续提升 ， 关厂增效 ， 结构改善明显》
薛玉虎执业证书编号：S1220514070004
刘健执业证书编号：S1220517080001
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 ， 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道 ， 分析逻辑基于作者的职业理解 ， 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 ， 力求独立、客观和公正 ， 结论不受任何第三方的授意或影响 。 研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论 ， 但使用以上信息和分析方法存在局限性 。 特此声明 。
免责声明
方正证券（维权）股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格 。 本报告仅供本公司客户使用 。 本报告仅在相关法律许可的情况下发放 ， 并仅为提供信息而发放 ， 概不构成任何广告 。
本报告的信息来源于已公开的资料 ， 本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证 。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 。 在不同时期 ， 本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告 。 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 。 同时 ， 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改 ， 投资者应当自行关注相应的更新或修改 。
在任何情况下 ， 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 。 在任何情况下 ， 本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利 ， 不与投资者分享投资收益 ， 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 。 投资者务必注意 ， 其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关 。


推荐阅读


上一篇：【智通财经】| 亚洲速运物流通过港交所聆讯 占香港地区市场份额超15%，新股消息

下一篇：JerryZang▲罗杰斯认为当前是千载难逢的买入机会