【格隆汇】业绩：付费商家及 ARPU 再创新高，年营收翻倍，中国有赞（8083.HK）2019
3月27日 ， 中国有赞（08083.HK）发布2019年财报 。 财报显示 ， 2019年公司实现营收11.71亿元（人民币 ， 单位下同） ， 同比增长99.7％；但归属母公司净亏损为5.92亿元 ， 同比增长37.2％ 。
中国有赞在过去三个月的涨幅接近70% ， 远远跑赢大盘 。 基于市场对其业绩高增长预期以及资本对SaaS概念的追逐 ， 叠加疫情影响 ， 催化了线下经营企业业务流线上化需求 ， 尤其是餐饮商贸零售企业 ， 有赞作为国内SaaS服务电商的龙头 ， 今年初以来持续受市场追捧 。 而围绕这份最新出炉的成绩单 ， 再度引发了市场高度关注和期待 ， 同时也引起了一些讨论 。 究竟这份财报有何亮点和分歧？而疫情之后 ， 又该如何看待中国有赞？
一、四季度GMV同比大增165% ， 付费商家数及ARPU再创新高
有赞作为电商SaaS服务供应商 ， GMV再度得到强劲验证 。 2019年 ， 有赞全站GMV为645亿元 ， 同比大幅增长95%；其中Q4的GMV达到265亿元 ， 同比增速超165% ， 环比增长65% ， 超越市场预期 。 市场对此一致判断认为 ， 有赞Q4的GMV爆发来自于快手直播电商的快速起量和微信带货的持续增长 。 而过去几年 ， 有赞的GMV也一直保持快速增长 。 2016-2019年 ， 有赞GMV年均复合增速达到82% 。 
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由于使用有赞产品和服务的商家销售额在逐年提升 ， 进而吸引更多商家使用有赞产品 ， 推动其商家数量的持续提升 。 
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公司在业绩会上披露 ， 截至到2019年末 ， 有赞累计注册商家数量达到534万 。 付费商家数量由2018年的5.9万家增长40%至2019年的8.2万家 ， 新增付费商家数量由2018年3.9万家增长39%至5.5万家 。 商家数快速增长背后 ， 体现出商家对有赞产品的旺盛需求及高度认可 。 
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在付费商家数和GMV共同驱动下 ， 有赞在2019年约百亿规模的第三方电商SaaS市场的份额达到10% ， 较2018年提升了一倍 ， 远高于其他第三方电商SaaS产品 ， 行业龙头地位愈发凸显 。
随着有赞产品和服务愈加完善 ， 商家生意规模的不断扩大 ， 有赞付费商家ARPU亦呈现持续增长态势 。 有赞付费商家的ARPU也呈持续增长态势 。 公司披露 ， 2019年有赞全赞商家的ARPU约1.23万元 ， 较2018年的9295元 ， 同比增长32% 。 
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二、SaaS服务收入近1.5倍增长 ， 整体毛利率提升18.1%
【【格隆汇】业绩：付费商家及 ARPU 再创新高，年营收翻倍，中国有赞（8083.HK）2019】受GMV、付费商户数量增长及ARPU值提升驱动 ， 带动有赞各项服务收入迎来全面高增长 。
财报显示 ， 2019年有赞SaaS服务收入同比增长145%至5.94亿元 。 与此同时 ， 同期延伸服务收入同比增长112.2%至1.5亿元 。 二者合计占比由2018年的53.4%增至2019年的63.6% ， 上升约10.2个百分点 。
而交易费收入同比增长41.5%至3.34亿元 ， 部分增长被原有支付业务减少所抵消 。
其他收入为9295万元 ， 同比增长150% ， 占比达8% ， 较2018年上升约2个百分点 。 增长主要由于营销服务收入大幅提升所致 。 
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得益于高毛利率的SaaS及延伸服务、广告服务占比上升 ， 有赞整体毛利率水平得到明显提升 。 财报显示 ， 有赞的整体毛利率由2018年的34%提升至2019年的52% ， 增加18.1% 。 
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三、规模效应显现 ， 经营亏损率收窄
在GMV和商家数快速增长同时 ， 有赞的整体费率有所下降 ， 规模效应显现 。 据财报数据 ， 有赞三费费率由2018年的114%降至2019年的100% 。
其中 ， 销售费用率有较大幅度上升 ， 从2018年的31%提升至2019年的45% 。 财报指出 ， 主要是人员新增、渠道返佣增加 ， 现正处于大力推广时期 ， 渠道返佣力度较大 。 公司表示 ， 2019年加速了销售体系建设的投入 ， 未来会保持稳定在这一水平 ， 并有望在效率提升的同时 ， 推动销售费用占比下降 。
管理费率由2018年的32%降至20%；研发费率由2018年的51%降至35% 。 表明规模效应开始显现 。
而在上述如此靓丽的数据基础上 ， 亏损扩大无疑是此次引发市场讨论并担忧的焦点所在 。 财报显示 ， 有赞2019年经营亏损达9.96亿元 ， 较2018年7.72亿元扩大 。 但从亏损率来看 ， 则呈收窄态势 。 2019年经营亏损率约为85% ， 较2018年约132%明显收窄 。 表明有赞整体运营效率明显提升 。 
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而换个视角来看 ， 其实公司这近10亿元的经营亏损中 ， 有很大一部分是非现金支出 ， 包括无形资产摊销约1.93亿元、资本化合约成本摊销约1.61亿元、商誉减值约1.93亿元、折旧约0.63亿元以及股权结算支付约1.36亿元 ， 合计7.5亿元 ， 剩余为研发所带来的约3亿元支出 ， 剔除这类非现金支出影响 ， 或许意味着公司EBITDA距离扭亏不远 。
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