玩转财经■建议积极申购，利群转债（113033.SH）新券定价报告：胶东零售巨头( 三 )
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6、可转债条款分析
纯债价值为90.41元 ， 债底保护力度较强 。 利群转债（113033.SH）发行规模为18.00亿元 ， 按面值（100元）发行 ， 发行期限为6年 ， 六年的票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0% ， 到期赎回价为110.00元（含最后一期利息） ， 对应的YTM为2.45% 。 债项信用等级为AA（上海新世纪） ， 按照2020年3月27日6年期AA级中债企业债到期收益率（4.2170%）计算 ， 纯债价值为90.41元 ， 债底保护力度较强 。 转股价值为100.14元 ， 流通盘扩大的压力较大 。 正股2020年3月27日收盘价为7.17元 ， 初始转股价为7.16元 ， 对应的转股价值为100.14元 。 该可转债的发行规模为18.00亿元 ， 如果以初始转股价（7.16元/股）全部转股 ， 公司流通股本将增加2.51亿股 ， 流通股本扩大52.92% ， 压力较大 。 下修条件较为宽松 。 该转债的主要条款为：1）转股价格下修条件为：存续期内 ， 公司正股在任意连续20个交易日中至少10个交易日收盘价低于当期转股价格的85% 。 2）有条件赎回的条件为：转股期内 ， 公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% 。 3）有条件回售条件为：最后两个计息年度 ， 公司正股在任意连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70% 。
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7、定价与投资建议
我们选取满足以下几个条件的可转债进行比较：1）2020年3月27日转股价值在97至103元之间 ， 2）债券余额小于20亿元 ， 3）债项评级为AA ， 4）正股波动率（最近180天）处于20%至40%之间 。 6只符合条件的可转债2020年3月27日的转股溢价率主要处于16%至26%的区间 ， 平均值为20% 。 我们预计利群转债的上市转股溢价率中枢为20% ， 上市价格中枢为120元 。
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公司主要股东未承诺参与此次可转债认购 ， 我们根据近期发行的可转债的发行数据来预测利群转债发行的中签率 。 我们估计利群转债的股东配售比例为60% ， 利群转债发行规模为18.00亿元 ， 可供投资者申购的金额为7.20亿元 。 我们估计网上有效申购总金额为3.80万亿元 ， 则中签率为0.02% ， 建议投资者积极申购 。
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8、风险提示
跨区域扩张效果低于预期 ， 居民收入增速低于预期 ， 正股价格调整幅度过大 ， 疫情影响高于预期 。
?利率债（张旭/李枢川）
债券市场以稳为主——2019年下半年利率债投资策略
既要居安思危 ， 又要往前一步——2019年下半年信用债投资策略
?可转债（张旭/邬亮）
【玩转财经■建议积极申购，利群转债（113033.SH）新券定价报告：胶东零售巨头】转债的大时代 ， 个券机会为主——光大证券2020年可转债投资策略
配置正当时——2019年下半年可转债投资策略
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