「保持稳定」资色·评级 | 标普：稳健的需求将支撑中国铁建的杠杆率保持稳定
香港 ， 2020年4月2日—标普全球评级今日表示 ， 中国铁建股份有限公司（中国铁建(601186,股吧)；A-/稳定/--）稳健的需求、改善的财务管理 ， 将继续支撑其在未来1-2年内保持稳定的杠杆率 。 我们预计 ， 随着中国的新冠疫情得到控制 ， 中国铁建的收入和新订单量将保持稳定增长 。
【「保持稳定」资色·评级 | 标普：稳健的需求将支撑中国铁建的杠杆率保持稳定】中国铁建2019年的杠杆率（以经调整后的经营性资金流对债务比率衡量）约为24% ， 符合我们的预期 。 得益于近乎平衡的自由经营性现金流 ， 公司的债务增速较2018年有所放缓 。 这主要缘于公司强劲的经营性现金流、营运资金周转率的提升以及与去年基本持平的资本开支（353亿元人民币） 。 我们认为 ， 中国铁建将继续通过加快现金回款、加速推进房地产板块的推盘和销售 ， 以及保持审慎的资本开支来聚焦现金流管理 。 此外 ， 公司去年完成的110亿元人民币的债转股也为其保持稳定的杠杆率提供支撑 。
我们认为 ， 中国铁建在未来24个月将继续保持稳定的收入增速和利润率 。 尽管公司今年第一季度收入可能大幅下滑 ， 但我们仍预计公司2020年全年收入将实现5%-7%的增长 ， 这略低于我们此前预期的8% 。 我们还预计2021年公司收入增速将反弹至10%-12% 。 2019年公司收入实现同比增长13.7% ， 其核心的工程建筑板块录得14.2%的增长 ， 这得益于项目的顺利实施 。 但是 ， 因房地产开发业务板块利润率下降抵消了其他主营业务板块的利润率改善 ， 公司经调整后EBITDA利润率仍保持在6.2%左右 。 鉴于公司收入构成基本稳定 ， 我们预计 ， 未来12-18个月利润率将会稳定在这一水平 。
我们预计 ， 受基建投资持续拉动 ， 中国铁建今年的新订单量将保持强劲水平 。 尽管今年第一季度公司的新订单量受到了一定影响 ， 但我们认为 ， 随着政府自三月起加快项目审批和投标进程 ， 新订单量从二季度起将快速上升 。 中国铁建的目标是在2020年实现6%-10%的新签合同增长 。 2019年公司共签订2万亿元人民币新合同 ， 较2018年增长27% ， 并使其在手订单规模达到3.27万亿元 ， 几乎为其2019年收入的四倍 。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
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