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[斑马消费]400亿短债压顶，雅居乐集团两难：海南区域收入腰斩

[斑马消费]400亿短债压顶，雅居乐集团两难：海南区域收入腰斩
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海南市场收入腰斩 ， 成为雅居乐集团2019年毛利下降的重要原因之一 。
自2017年以来 ， 海南市场受当地一系列房地产调控影响 ， 曾经的公司收入顶梁柱 ， 暂时是靠不住了 。
更棘手的是 ， 公司短期债务早已压顶 。 按照公司披露的现有资金量 ， 尚不能覆盖400多亿元短期债务 。 及时偿债、摆脱对海南市场的依赖 ， 是公司亟待解决的难题 。
超400亿短债压顶
2019年 ， 雅居乐集团（03383.HK）再次冲破千亿销售规模 ， 实现销售额1179.7亿元 ， 营业收入602.39亿元 ， 归母净利润75.12亿元 ， 同比分别增长14.9%、7.29%和5.43% 。
即便业绩向好 ， 这家曾经的“华南五虎”之一 ， 仍然要面临资金链紧绷的局面 。
按照公司年报披露的信息显示 ， 截至2019年末 ， 公司在手现金及现金等价物为335.51亿元 ， 在1年内需要偿还的短期借款为422.97亿元 ， 尚不能完全覆盖短期债务状况 。
早在2018年 ， 公司资金紧缺的状况就已经发出危险信号：当年末现金及现金等价物为357.76亿元 ， 勉强覆盖短期借款353.33亿元 。
在手资金严重不足 ， 短期债务高企 ， 已让公司火烧眉毛 。
斑马消费梳理发现 ， 2019年末 ， 公司现金及现金等价物总金额同比下降6.22% ， 同期 ， 短期债务却增加69.64亿元 ， 相当于增长19.71% 。
从债务结构来看 ， 公司几乎用尽了资本市场或其他融资渠道和方式 ， 对银行借款、优先票据和公司债券等各种融资渠道都不放过 。
截至2019年底 ， 公司总借款966.70亿元 ， 其中银行借款及其他借款678.62亿元 。
这也给公司带来较高利息支出 ， 在公司的利息开支中 ， 银行借款、银团贷款以及其他借款一项须支付的融资成本较大 。 2019年 ， 仅这一项利息支出高达49.66亿元 ， 同比增加13.94亿元 ， 相当于增长39.03% 。
位居利息支出第二的是优先票据利息支出合计12.44亿元 ， 同比增长114.85% 。
不过 ， 经过公司利息资本化处理后 ， 公司总利息开支仅25.30亿元 ， 同比下降7.80% 。
年报数据显示 ， 2019年底 ， 公司负债总额2078.95亿元 ， 同比增长18.5% 。 最近几年 ， 公司资产负债率呈现上升趋势 ， 从2016年的66.5%增至2019年的76.1% 。
为及时偿还旧债 ， 公司通常采用发行永久资本证券的方式 。 2019年上半年 ， 公司发行两笔永久资本证券 ， 合计7亿美元 ， 以置换2013年发行的永久资本证券；在同年下半年 ， 又陆续发行两笔合计7亿美元永久资本证券 ， 以对债务进行再融资 。 正是及时偿还和置换旧债 ， 公司的利润才不至于大幅跳水 。
2019年 ， 公司实际借款利率为7.1% ， 较上年增加0.61个百分点 。
【[斑马消费]400亿短债压顶，雅居乐集团两难：海南区域收入腰斩】海南收入腰斩
2019年 ， 国内房地产企业迎来“限价” ， 且在土地及融资成本因素逐渐加大的影响下 ， 大多数房地产企业的利润空间纷纷被压缩 。
雅居乐集团也受其影响 ， 2019年 ， 公司实现毛利额183.58亿元 ， 同比下降25.60% ， 为近5年来首次下降 。
公司董事局主席兼总裁陈卓林认为 ， 这主要来自海南市场高毛利率项目减少 ， 导致公司整体毛利水平被拉低 ， 再就是国内房地产行业的影响 。
陈卓林提到的海南市场 ， 一直是公司依赖的市场 。 公司副总裁潘智勇对外称 ， 2019年 ， 海南区域的收入不到40亿元 ， 2018年收入则有113亿元 。
海南市场收入被腰斩 ， 公司在海南的土地储备规模仍有487.87万平方米 ， 可售货值超过千亿元 。
公司在海南区域的拿地已经停滞 ， 斑马消费查询年报发现 ， 2018年至2019年 ， 公司在海南当地鲜有拿地 。
虽然在2019年海南已经逐渐放松限购政策 ， 公司似乎有意维持海南现有规模 ， 同时 ， 加大对大湾区以及全国市场的布局 。
2019年 ， 公司耗资472亿元、在全国各地拿下42幅土地 ， 新增1090万平方米土地面积（建筑面积） 。
从拿地城市来看 ， 公司倾向在大湾区大量收储 ， 在大湾区的惠州、中山及江门等6座城市 ， 合计拿地201.96万平方米 ， 占新增土地储备总量的18.53% 。
截至2019年底 ， 公司在大湾区土地储备建筑面积834万平方米 ， 占公司土地储备总量的21% 。
除此之外 ， 公司的拿地行动遍及华东、华中及华北 ， 甚至西进重庆和成都等城市 。
责任编辑：张海营


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