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「猜猜财来」关键利率一次性下调20基点！经济影响有多大？，央行又“降息”( 二 )


3.上周G20会议进一步强化了全球主要经济体协调一致进行必需的财政和货币宽松政策支持抗击疫情和稳定市场、保护民生 。 中国是唯一的尚未进行大规模宽松的经济体 。 中国在会议上也做出了相应的承诺 。 因此今天进行了落实 。
货币进入加大逆周期调节力度阶段
根据金融时报报道 ， 3月30日上午 ， 中国人民银行发布公告 ， 开展500亿元逆回购操作 ， 期限7天 ， 中标利率2.2% ， 此前为2.4% 。 就公开市场中标利率下降的背景和意图 ， 《金融时报》采访人员采访了央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏博士 。
马骏认为 ， 此次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度 。 央行在抗疫的不同阶段使用了不同的货币政策工具和策略 。 在抗疫初期 ， 为保证医疗物资和基本生活物资的供应以及金融市场正常运行 ， 人民银行超常规投放流动性并推出了3000亿元专项再贷款 。 随着国内疫情形势的改善 ， 人民银行又推出了5000亿元再贷款再贴现额度和定向降准等措施支持企业复工复产 。 马骏说 ， 这次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段 ， 选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策 。
马骏表示 ， 调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本 。 LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导 ， 货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利（MLF）的报价 ， 又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率 ， 从而引导贷款利率的变动 。 因此 ， 这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济 ， 体现为企业融资成本的下降 。
马骏强调 ， 中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具 。 考虑到国内经济金融情况与国际的差异 ， 人民银行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性 ， 并没有一次用完所有的子弹 。 央行这次降低公开市场操作利率之后 ， 中国仍然是主要经济体中唯一采用常态货币政策的国家 ， 仍然可以通过正常的货币政策操作强化逆周期调节 。 中国货币政策的工具箱里既有价格工具 ， 也有数量工具 ， 还有结构性工具 ， 都可以在需要的时候加以运用 。
4月下调存款基准利率概率降低
展望下一步的货币政策 ， 3月26日召开的央行货币政策委员会例行季度会议上提出 ， 要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制 ， 对冲疫情对经济增长的影响 。 稳健的货币政策要更加注重灵活适度 ， 把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置 。 运用多种货币政策工具 ， 保持流动性合理充裕 ， 保持物价水平总体稳定等 。
结合不少分析人士的预测看 ， 经历了3月货币政策操作的平淡克制后 ， 4月货币政策宽松闸门有望进一步打开 ， 降准降息落地概率较大 。
具体来说 ， 在降准方面 ， 考虑到发行特别国债通常需要央行降准予以配合 ， 为市场提供充足流动性 ， 新一轮全面降准蓄势待发 。 中国银行研究院最新研报表示 ， 在全球货币宽松潮背景下,中国货币政策相对稳健 ， 中国货币政策调整的空间较大 。 结合疫情的影响以及经济本身存在的下行压力 ， 预计未来一段时间 ， 继续降准可能性依然较大 。
在降息方面 ， 目前已看到逆回购利率下调 ， 预计4月中下旬MLF、LPR利率有望相继下调 。
不过 ， 值得注意的是 ， 逆回购利率的先行大幅下调后 ， 存款基准利率短期内下行的概率随之降低 。 此前有不少观点认为 ， 存款基准利率下调预计会在4月中下旬落地 ， 但根据央行的最新操作看 ， 存款基准利率下调或要继续延后 。
颜色表示 ， 存款基准利率调整的概率大大缩小 ， 央行不会一次性用尽各种大招 ， 存款基准利率有可能在4月不做相应调整 。 现在最重要需要调降的利率是贷款端而非存款端 。 对贷款端来说 ， MLF和逆回购利率就是新的基准利率 ， 调降MLF和逆回购利率同样会显著降低银行的成本 ， 因为银行的结构性存款等负债端金融产品的利率是跟随政策性利率和银行间利率浮动的 。 相反 ， 存款基准利率调整并不一定会导致银行成本降低 ， 因为实际负债端的利率是浮动的 ， 即使下调存款基准利率可能会导致浮动加点部分反向调整 ， 无法降低银行成本 。


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