#诗与星空#皮阿诺，定制家具还是定制热点？( 二 )
银行票据是银行保底100%兑付的 ， 所以是最安全的应收款项；商业票据由签发企业兑付 ， 没什么安全性 ， 和应收账款差不多 ， 但因为是票据 ， 所以可以玩金融花样（八一钢铁曾经利用商业票据的金融属性玩过空手套白狼 ， 详情可搜索八一钢铁） 。
正常情况下 ， 票据的结算周期不应该很长 ， 所以不会大幅影响公司的应收账款周转天数 ， 然而事实呢？
年报显示 ， 公司的应收账款周转天数从五年前的1个月左右飙升到4个月左右 。
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【#诗与星空#皮阿诺，定制家具还是定制热点？】
数据来源：iFind ， 制图：诗与星空
应收账款周转天数暴增意味着什么？
回款不及时 ， 有坏账风险 。
大宗业务的回款风险大不大？
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公司超过三分之一的营收来自前五大客户 ， 而大客户则是一些地产商 。
众所周知 ， 地产商的日子并不太好过 ， 这也是公司应收账款周转越来越差的原因 。
四、研发费是当真的吗？
财报显示 ， 公司2019年研发支出3700多万元 。
一家家具公司 ， 竟然会有这么多的研发投入 ， 都做了什么？
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从公司年报看 ， 所谓研发 ， 其实是设计 。 家具公司的研发着实很难定义 ， 公司有189名研发人员 ， 简单计算 ， 3700万的研发支出大致刚好相当于这些人的工资收入 。
公司将设计的一些产品放在了年报上 ， 甚至还放上了公众号 。
上一次看到带公众号的年报 ， 还是东阿阿胶 。
五、解禁和质押
据iFind ， 2020年3月11日 ， 公司最后一批限售股解禁 ， 其中马礼斌2003万股 。 同时 ， 最新公告显示 ， 马礼斌股权质押比例29% 。
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