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格隆汇■科技赋能财富管理，维持“买入”评级，中金公司(03908.HK)投资交易驱动业绩稳健

【格隆汇■科技赋能财富管理，维持“买入”评级，中金公司(03908.HK)投资交易驱动业绩稳健】北京联盟_本文原题：中金公司(03908.HK)投资交易驱动业绩稳健 ， 科技赋能财富管理 ， 维持“买入”评级来源：格隆汇
机构：东吴证券
事件：公司发布2019年年报 ， 全年实现收入227.8亿元 ， 同比增长22.9%；归母净利润42.4亿元 ， 同比增长21.4%；归母净资产482.9亿元 。
投资交易驱动业绩增长 ， 投行业务保持稳健发展 。 1）2019年 ， 公司注重自营投资业务风险控制 ， 继续推进固收业务 ， 提升综合服务客户能力 ， 稳步推进IT系统建设 ， 全年实现投资收益69.6亿元 ， 同比+53.2% 。 其中 ， 债权投资收益净额为28.9亿元 ， 与上年基本持平（同比-0.2%）；权益投资收益净额由10.0亿元大幅提升至27.5亿元（同比+174.5%） ， 主要系客户交易活跃 ， 集团场外衍生品业务规模增加所致 。 2）公司投行业务继续保持领先优势 ， 业务收入同比+34.3%至44.0亿元 ， 排名中资企业全球股本融资承销规模第一位 。 受国内市场回暖及科创板落地的推动 ， 公司A股一级市场IPO规模同比增长84.3%至2533.7亿元 ， 再融资规模大幅下降58.0%至1491.3亿元 ， 预计受再融资新规驱动 ， 公司2020年再融资规模将迎来显着反弹；公司在港股市场继续保持龙头地位 ， 完成阿里巴巴港交所二次上市（募资净额875.6亿港币）等里程碑式交易；公司参与多笔美股市场交易 ， 作为账簿管理人主承销中资企业赴美IPO项目10单 ， 数量排名第一 。 公司进一步深化债承业务区域布局与产品创新 ， 债承收入同比+114.9%至13.4亿元 。
合资公司助力财富管理金融科技转型 ， 投研团队建设驱动资管规模大幅增长 。 1）2019年 ， 国内市场环境回暖 ， 交易活跃度上升 ， 股基交易量较前一年大幅提升36%至137万亿元 。 集团股票业务借助资本市场对外开放和深化改革的历史机遇 ， 注重科技赋能与产品结构创新 ， 完成中金财富品牌统一和业务管理深度融合 ， 并于9月宣布与腾讯成立合资金融科技公司 ， 通过提供技术平台开发与数字化运营支持 ， 加强财富管理业务能力 。 公司全年实现经纪业务净收入同比+16.7%至38.9亿元 ， 但受限于港交所交易量大幅下滑 ， 整体增长不及行业；财富管理客户账户资产总值较年初+42.5%至18391.0亿元 ， 其中高净值客户账户资产总值+34.6%至4602.8亿元 。 2）公司专注主动资产管理 ， 进一步加强投研团队建设 ， 与中金财富协同推进养老金、海外资产等管理业务 ， 客户覆盖深度及广度不断提升 ， 全年实现资管业务净收入20.0亿元（同比+12.5%） ， 资管业务总规模2450.9亿元（同比+51.5%） ， 其中集合资管和定向资管规模分别为193.1亿元和2257.8亿元 。 中金基金立足服务零售市场 ， 零售客户数与机构准入取得突破性进展 ， 管理资产规模较年初+39.2%至278.7亿元 ， 其中公募资产规模同比+55.0%至237.8亿元 。 中金资本专注服务国家战略 ， 同时积极培养跨境业务能力 ， 境内外私募股权投资管理规模较年初+12.1%至2793.0亿元 。
拟A股IPO增强资本实力 ， 并表监管试点释放盈利空间 。 1）公司积极筹划申请A股IPO并于上交所A股上市 ， 公开发行不超过4.59亿股（占A股发行上市后总股本的9.5%） ， 以期补充资本金 ， 提升境内外发展 ， 实现做大做强的战略目标；目前尚处于申报阶段 ， 进展顺利 。 预计A股上市后 ， 公司实力与境内外业务竞争力将进一步增强 。 2）集团全年利息净支出同比+285.7%至11.0亿元 ， 系受公司债、次级债等债务融资增加影响 ， 预计A股上市、资本实力增强后 ， 利息支出有望降低 。 3）公司获批首批并表监管试点 ， 其用表能力长期领先国内券商（当前资本运用程度达77%） ， 杠杆率10.5倍（多年维持在10倍以上） ， 位列6家首批并表监管试点公司之首 。 并表监管试点将母公司风险资本准备计算系数从0.7降至0.5 ， 表内外资产总额计算系数由1下降至0.7 ， 子公司增资扣减净资本比例放松 ， 此举将进一步释放集团净资本 ， 使其获得更多资本运作与盈利空间 。
盈利预测与投资评级：2019年投资收益驱动公司业绩增长 ， 投行业务稳健发展 ， 财富管理向金融科技转型 ， 投研团队建设助力资管规模扩大 ， 境内外业务同步发展 ， 公司综合金融能力突出 ， 看好其长期发展前景 。 预计2020、2021年归母净利润分别为50.46亿元、61.06亿元 ， 维持“买入”评级 。
风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益；3）疫情控制不及预期 。
格隆汇■科技赋能财富管理，维持“买入”评级，中金公司(03908.HK)投资交易驱动业绩稳健
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