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证券市场红周刊：不去预测风雨 只找能抗风雨的方舟——专访大禾投资董事长胡鲁滨( 二 )


把这些问题想清楚后 ， 我们会给这家公司一个合理的价格 。 如果按照这个公司最后算出来的价格 ， 未来很多年的自由现金流贴现值大概是100亿的话 ， 那么我们希望能以70亿或者更低的价格去获得这家公司股权 。
这事说起来容易 ， 但做起来却并不容易 。 因为市场经济的一个非常核心的点就是定价 ， 包括产品的定价和资产的定价 ， 资产的定价是一件非常复杂的事情 。
《红周刊》：这样下来 ， 真正能研究透的股票就不会太多 ， 也正好与您的集中持股相契合 ， 比如您投资的个股一般不超过10只 。
胡鲁滨：事实上 ， 集中持股不是我们的追求 ， 而是结果 。 我们认知能力有限 ， 不太可能对很多公司都具有深刻认知 。 如果持有的标的数量太多 ， 那么其实说明我们对其中的很多标的的了解和认知是不够的 。
实际上持仓的数量能够有三四只的话 ， 已经充分享受到了分散持仓带来的好处 。
《红周刊》：在当前市场激荡的背景下 ， 如何坚守价值投资的初衷呢？
胡鲁滨：首先 ， 需要正反馈 。 如果说坚持的始终未得到正反馈 ， 我们就很难去坚持 。
其次 ， 价值投资本质上是一种非常注重基本面的研究方式 ， 需要实事求是地验证自己对社会和经济的认知和理解 。 所有错误的认知 ， 最后都会反馈到公司经营上来 ， 也会对股价有所反馈 ， 因此需要不停地去认知这个社会 ， 认知其中的企业 。 这要付出实践 ， 而不仅仅是理解理念 。 随着实践的不断丰富和深入 ， 理念不断修整和演变 ， 最后都会反应到投资业绩上来 ， 并且让自己感受是正在一条正确的道路上做事情 。
短期是坚守 ， 时间长了就变成自然而然的事情了 。
《红周刊》：那么如何面对出资人“赚钱就高兴不赚钱就不高兴”的压力呢？
胡鲁滨：确实存在这个问题 ， 实话实说 ， 作为投资人我会感受到出资人传导过来的压力 。 但我们的生活无时无刻不受到情绪波动的困扰 ， 但这些不应成为我们做正确事情的阻碍 。 好的投资需要理性地去分析判断很多事情后再做出合理的决策 ， 那么判断和应对出资人的情绪也是管理公司的分内之事 。 想好如何应对时 ， 就不觉得这是一个很大的问题
消费业更青睐受技术进步影响不大的公司
《红周刊》：您在最新的致投资者信中提到 ， 进一步研究了消费行业和传统制造业 ， 为何青睐这两个行业？
胡鲁滨：这两个行业有共性 。 行业格局较好、公司产品需求稳定 ， 产业集中度让优秀公司的竞争优势会更突出 。 而且这些公司估值也不是很高 。
《红周刊》：消费股在股市 ， 就像“爱情永远是电影的主题”一样 。 能举例谈谈具体的投资逻辑吗？
胡鲁滨：品牌消费品我非常关注 。 实际生活中 ， 经营一个生意把产品卖出去很不容易 。 但有一些品牌消费品 ， 消费者会主动上门 ， 这些产品会从竞争对手中脱颖而出 。 但要获得这样一种消费者的认同 ， 需要非常漫长的时间 。 而这样的公司具有很宽的护城河和很强的竞争优势 。
《红周刊》：消费细分领域众多 ， 您更偏爱哪些领域？
胡鲁滨：我们对消费行业的很多细分的领域都挺喜欢 ， 相对而言 ， 还是喜欢受技术进步影响不大的公司 。
因为技术进步会影响原有公司的长期竞争力 。 比如当下的新能源车就可能存在这个问题 ， 整个行业目前还处在技术摸索阶段 。 一些行业促进了社会进步、也改善了人们的生活 ， 但在这条路上因为技术的优胜劣汰很多公司都倒下了 ， 在很多新行业 ， 诸如此类的事情也很多 。
再比如 ， 像电影公司、院线公司在成熟的经济体如美国 ， 也不赚钱 。 但我们游戏行业以及一些直播平台公司 ， 在新的模式下确实取得了非常好的盈利的状况和平台效应 ， 也赚到了很大的收入和利润 。
《红周刊》：传统制造业呢 ， 我国作为传统制造业大国 ， 正从低端向高端制造业转型 。 您关注的细分领域 ， 未来的成长性在哪里？


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