江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会( 二 )



[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：百川资讯、国信期货

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：百川资讯、国信期货
二、基本面分析
1．成本端：
欧佩克和俄罗斯增产影响叠加海外新冠疫情大幅蔓延 ， 原油市场供需过剩加剧 ， 作为沥青的上游 ， 原油价格回到远月升水结构 。 市场解读减产联盟谈判破裂意味着沙特和俄罗斯从2016年建立的彼此信任彻底消失 ， 后续发生事件反转可能性较小 ， 原油期限结构将回到类似于2014年-2016年的远月高升水结构以刺激贸易商囤油需求 。
2．供应端：
进入3月 ， 疫情对炼厂生产和物流影响逐步减弱 ， 沥青供应端压力也逐步显现：1．国内炼厂在2月生产利润比较高的时候与下游签署了很多生产长约；2．以金陵石化和齐鲁石化为代表的国内大型炼厂在3月中上旬陆续复产 ， 沥青供应将大幅增加 。
3．需求端：
由于与基建投资高度相关的专项债在1月和2月发行额合计9400亿 ， 大幅高于2019年同期 ， 因此资金面预期较为乐观 ， 但是资金传导到终端有时滞 ， 在评估需求边际变化时建议观察社会库存率的变化 。 在2月疫情防控期间 ， 沥青社会库存率受下游停工影响不断攀升 ， 而在疫情防控措施逐步松绑后 ， 外运物流条件的改善驱使部分炼厂将库存转移至社会库 ， 料推动社会库存率继续上升 。 在不对油价做后续方向性判断的前提下 ， 沥青高社会库存意味着沥青近月期价短期内难以上行 。 诚然 ， 在资金和不断改善的施工条件的帮助下 ， 沥青需求或许在4月和5月迎来回升 ， 使得社会库存率开启下降趋势的时间早于2018年和2019年 ， 但考虑到沥青2006合约的活跃时间 ， 沥青2006合约或许不能够充分反映二季度中旬基本面改善的现实 ， 而远月2012合约由于具有更长的活跃时间 ， 并且能够反映为弥补上半年经济增速滑坡而提速的下半年基建投资 。
图：委内瑞拉马瑞油在沥青上游原料的占比逐年下降 ， 中东油跃居原料占比首位

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：公开资料整理 国信期货
图：沙俄谈判破裂后 ， 欧佩克将大幅增产

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：OPEC 国信期货
图：4月沙特原油出口官价回落至2015年时的低点

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：彭博 国信期货
图：委内瑞拉原油产量低位持稳

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：OPEC 国信期货
图：俄石油子公司遭到制裁 ， 2月中国委内瑞拉原油零进口

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：彭博 国信期货
图：炼厂在利润改善下与下游签署沥青供应长约

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：万得 国信期货
图：3月沥青产量有望保持高斜率增速

[新浪财经]国信期货：沥青：油价低位 建议结构性套利机会
本文插图

数据来源：万得 国信期货
图：全国沥青开工率底部回升


推荐阅读


上一篇：「」美国欠下上万亿巨债，似有耍赖迹象，我国超霸气回应

下一篇：「玉林新闻网」玉林共青团助力青年企业家复工复产