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#投资时报#豫园股份还能顺利买买买吗？，货币资金负增长、资产负债率走高

货币资金负增长 ， 资产负债率走高 ， 豫园股份还能顺利买买买吗？丨财报AlphaGo
原创卓玛
受物业开发项目支出增加、支付股利及偿还借款和利息等因素影响 ， 豫园股份2019年现金及现金等价物净流出11.76亿元 ， 较上年同期减少92.43亿元 ， 同比变化幅度为-114.58%
#投资时报#豫园股份还能顺利买买买吗？，货币资金负增长、资产负债率走高
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《投资时报》研究员卓玛
上海豫园 ， 既是一座始建于明代的古典园林 ， 也是一处老字号汇聚的中式商圈 ， 同时还是一个外地游客到上海旅游的打卡景点 。 作为曾经的“老八股”之一 ， 经过时代的洗礼 ， 豫园也成为一家市值280亿元的上市公司 。
日前 ， 上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（下称豫园股份 ， 600655.SH）发布了2019年年度报告 ， 报告期内 ， 该公司实现营业收入429.12亿元 ， 同比增加26.47%；归属于上市公司股东的净利润为32.08亿元 ， 同比增加5.79% 。
《投资时报》研究员注意到 ， 尽管其2019年营收利润数据双双实现增长 ， 但归母净利润的增长幅度远不及营收增速 。 此外 ， 2017年至2019年 ， 豫园股份销售净利率呈下降趋势 ， 货币资金负增长 ， 资产负债率则有所升高 。 且近年来因会计准则变更 ， 豫园股份曾多次对其业绩进行较大幅度调整 。
截至4月7日收盘 ， 豫园股份股价报收于7.55元/股 ， 较其52周高点下降25.25% ， 当前市值为289.73亿元 。
豫园股份近一年股价走势（元/股）
#投资时报#豫园股份还能顺利买买买吗？，货币资金负增长、资产负债率走高
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数据来源：Wind
利润增速不及营收增速
公开资料显示 ， 豫园股份前身为上海豫园商场 。 1987年6月 ， 上海豫园商场改制为上海豫园商场股份有限公司 ， 是上海商业系统第一家股份制企业 。 1992年5月 ， 上海豫园商场股份有限公司采用募集方式共同发起成立上海豫园旅游商城股份有限公司（下称豫园商城） ， 并向社会公开发行股票 ， 同年9月 ， 该公司股票在上海证券交易所上市 ， 成为中国首批挂牌交易的“老八股”之一 。
豫园股份年报数据显示 ， 2019年该公司实现营业收入429.12亿元 ， 同比增加26.47%；归属于上市公司股东的净利润为32.08亿元 ， 同比增加5.79% 。 可以看到 ， 其净利润增长与营业收入的增长幅度存在较大差距 ， 这或许与该公司近两年主营收入来源发生较大变化相关 。
《投资时报》研究员注意到 ， 豫园股份旗下经营业务种类繁多 ， 主要包括文化商业及智慧零售、珠宝时尚、文化餐饮和食品饮料、国潮腕表、美丽健康、复合功能地产等多个板块 。 2017年以前 ， 珠宝时尚业务为豫园股份贡献了大部分营收 ， 是其业务核心 。 2013年该业务收入占比甚至高达九成 ， 豫园股份也几乎成为一家珠宝公司 。
不过在日趋激烈市场竞争中 ， 豫园股份的主营业务收入逐渐滑坡 。 Wind数据显示 ， 2014—2016年度 ， 其黄金珠宝业务分别实现收入175.21亿元、158.73亿元和135.68亿元 ， 同比分别下降14.91%、9.41%和14.53% ， 连续三年负增长 。
或是借此机会 ， 复星集团于2017年11月以定向增发的形式将集团内27处地产项目注入豫园股份 ， 前者于后者的持股比例也提升至69.73% 。
自此 ， 豫园股份主营业务收入来源近半份额变成物业开发与销售业务 。 2019年年报显示 ， 豫园股份物业开发与销售业务实现营业收入192.19亿元 ， 同比增长30.34% ， 毛利率为29.31% 。 同时 ， 该业务成本也达115.67亿元 ， 较上年同期增长三成 ， 占总成本的比例为36.84% ， 而这或在一定程度上挤压了利润空间 。
豫园股份2019年营业收入和成本构成
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