「和讯名家」中概股集体遇险？揭秘浑水做空的那些套路，绞杀瑞幸突袭爱奇艺( 二 )
如何做空瑞幸咖啡？
前面已经提到 ， 浑水对瑞幸咖啡的做空报告主要针对的是财务造假和基本负面问题 。 
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浑水创始人曾透露 ， 他们找到财务造假公司的切入点就是上市企业的财务报表 。 如果上市公司虚增了利润（利润表） ， 就无法产生真实的现金流（现金流流量表）；造假者就会通过虚增资产（资产负债表）来圆谎 。
顺着这个逻辑 ， 浑水试图从应收账款和票据、银行提供的流水、关联交易等方向查找线索 。 瑞幸的业务主要面向个人 ， 很难通过应收账款和票据来虚增收入 。 如果银行提供的现金流没有作假 ， 那么大概率就是通过关联交易 ， 搞了资金的“乾坤大挪移” 。
为了搞清楚门店的实际销售情况 ， 浑水这次花了不少力气去实地调查 。 据媒体报道 ， 浑水动用了1510名员工（92名全职员工、1418名兼职员工）在瑞幸咖啡981个门店做实地监控 ， 收集了25843张购物小票 ， 拍了11260小时的门店录像 。
通过对瑞幸咖啡公开资料的研读 ， 浑水发现瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上 ， 尤其是在分众传媒上的支出 。 而分众传媒则于2011年因造假被浑水做空过 。
通过对瑞幸咖啡关联方的调查 ， 浑水也发现了蛛丝马迹 。 比如浑水报告中提到 ， 瑞幸董事长陆正耀的同学王百因 ， 就在瑞幸总部隔壁搞了一家咖啡机供应商 。
要知道瑞幸咖啡的团队并非资本运作的高手 ， 而且瑞幸咖啡才上市不久 ， 对于财务及业务数据披露得都非常笼统 。 忽然一份看似证据确凿的“指控书”摆在面前 ， 即使报告言过其实 ， 瑞幸咖啡也难以短时间内给出有力的回击 。
如何做空爱奇艺？
相比浑水做空瑞幸咖啡的报告 ， 狼群做空爱奇艺的报告则显得相形见绌 。 尽管狼群声称有浑水的协助 ， 但综观报告 ， 无论是逻辑严谨性还是证据确凿度 ， 都差一大截 。 
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狼群报告主要针对的也是财务造假这一问题 。 报告认为 ， 爱奇艺通过从上游到下游的协同造假 ， 去年虚增百亿美元营收 ， 爱奇艺主要从下游用户、版权置换、会员费、成本开支4个方面进行财务造假 。
下游用户：报告称爱奇艺夸大单日活跃用户4-6成 。
【「和讯名家」中概股集体遇险？揭秘浑水做空的那些套路，绞杀瑞幸突袭爱奇艺】版权置换：报告称市场卖剧收入单集上限是两万 ， 爱奇艺要卖六七万 。
会员费：报告称调查了北京、上海、广州的1500多名爱奇艺VIP会员 ， 显示有32%的用户是双会员（如买小米或京东会员 ， 免费获赠爱奇艺会员） 。 对于这部分双会员 ， 爱奇艺也把购买金额算到收入里了 。
成本开支：报告称爱奇艺高于市场价买剧 ， 高价收购资产 。
不过 ， 很快便有业内人士提出异议 ， 认为其数据不严谨 。 比如 ， 它的主要数据来自两家广告公司和一家第三方行业研究机构 。 这些机构给出的数据时间跨度仅覆盖春节期间 ， 部分数据甚至不够明晰、严谨 。 这就造成样本面覆盖不全、时间过短等问题 。 因而计算出的活跃用户问题存疑 。 针对版权置换收入 ， 仅采访了一位爱奇艺前员工 ， 便得出爱奇艺单集收入过高的结论也站不住脚 。 而针对爱奇艺的会计层面问题 ， 狼群也没能给出有力度的底层数据 。
为什么好未来和跟谁学急了？
好未来和跟谁学是浑水机构曾经试图做空和正在试图做空的中概股公司 。 在瑞幸咖啡遭遇如此激烈的做空袭击之时 ， 好未来选择“自爆”或许只是一次壮士断袖的选择 。 而跟谁学因为正在被浑水做空调查 ， 所以也怕像瑞幸咖啡一样被炮火伤及 。
不过 ， 做空报告对于中概股上市公司来说 ， 其实只是“虱子” ， 在没有实锤的情况下 ， 仅是不痛不痒 。 而如果境外监管部门能够审查审计底稿的话 ， 有心人共同掩盖的问题都会暴露 。
如何像浑水一样识别“问题公司”？
那么作为普通的投资者是否也能像浑水一样做空上市公司呢？答案当然是否定的 ， 因为单个普通投资者的力量毕竟微弱 ， 能力也十分有限 。 但是 ， 我们却可以从这些做空机构的套路中学习一些识别“问题公司”的方法 。
1警惕那些利润奇高的上市公司
财务造假的公司通常都“优秀得不真实” 。 如果某上市公司毛利率比同行高出很多 ， 却找不到有力的理由 ， 那么极有可能是个骗子 。
2仔细观察上市公司的现金流
有经验的投资者一般会用“经营现金流净额/净利润”来衡量净利润的含金量 。 如果这个比值连续数年大于1 ， 发现好公司的可能性比较大 。 反之 ， 如果连续数年小于1 ， 就需要提高警惕了 。
3发现隐蔽的虚增资产
虚增资产主要从应收账款、长期资产、存货等方面下手 。 所以投资者要从这几个方面加以观察和识别 。
虚增应收账款的特点在于无须伪造资金进出轨迹 ， 隐蔽性较高 。 上市公司会想办法通过固定资产等长期资产进行消化 。
虚增长期资产的一般流程是：通过虚假采购固定资产、在建工程等长期资产等活动将资金流出 ， 然后光明正大地通过折旧、摊销、减值等方式完成毁尸灭迹 。
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