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[乐居财经]荣盛发展低估值优势显著，华西证券：业绩稳定增长

乐居财经讯李礼4月9日 ， 华西证券发布荣盛发展(002146)研报 。
事件概述
荣盛发展发布2019年年报 ， 公司全年实现营业收入709.1亿元 ， 同比+25.8% ， 归母净利润91.2亿元 ， 同比+20.6% 。
业绩稳步增长 ， 盈利能力小幅下滑
2019年公司实现营业收入709.1亿元 ， 同比增长25.8% ， 归母净利润91.2亿元 ， 同比增长20.6% ， 连续4年保持20%以上增速 。 报告期内 ， 公司ROE、销售毛利率及销售净利率分别为22.31%、30.08%、13.52% ， 分别较上年同期下滑0.22、1.38和1.16pct ， 盈利水平小幅下滑 ， 但仍保持稳定 ， 净利率优于行业平均水平 。
销售稳中有升 ， 拿地态度积极
2019年公司实现销售金额1154.6亿元 ， 同比增长13.6% ， 位居行业第30 。 拿地方面 ， 公司新增计容建面979万平方米 ， 同比增长28.8% ， 总地价302亿元 ， 同比上升73.2% ， 拿地金额占销售金额的比例为26.2% ， 较上年提升9.0pct,投资趋于积极 。
杠杆率优化 ， 分红率稳定
截至报告期末 ， 公司剔除预收账款后的资产负债率为47.49% ， 较去年上升1.67pct ， 净负债率为83.15% ， 较去年下降5.01pct ， 杠杆率持续优化 。 公司在手货币资金303.6亿元 ， 与去年基本持平 ， 现金短债比0.87 ， 短期偿债压力略有上升 。 分红方面 ， 2019年度公司现金分红20.9亿元 ， 同比增长6.7% ， 股利支付率为22.9% ， 连续多年稳定分红 。
【[乐居财经]荣盛发展低估值优势显著，华西证券：业绩稳定增长】投资建议
荣盛发展业绩稳定增长 ， 销售保持韧性 ， 财务持续改善 ， 估值处于行业最低水平 。 我们前期预测公司20-21年EPS为2.73和3.36元 ， 基于公司财务处理的审慎性 ， 我们下调公司盈利预测 ， 预计20-22年EPS分别为2.53/3.04/3.64元 ， 对应PE为3.2/2.7/2.2倍 ， 维持公司“增持”评级 。
风险提示
销售不及预期 ， 利润率下滑 ， 计提存货减值准备影响业绩 。
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