【每日财报】或借机释放盈利增长压力？，好未来自爆造假
【【每日财报】或借机释放盈利增长压力？，好未来自爆造假】
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财报上的颓势 ， 让外界对好未来的盈利高增长提出了质疑 。
出品|每日财报
作者|南黎
近来 ， 可谓是多事之秋 。 北京时间4月8日 ， 好未来教育（TAL.US ， 以下简称：好未来）发布公告表示 ， 在例行内部审计过程中发现了某些“员工不当行为” ， 公司怀疑涉事员工与外部供应商合谋 ， 通过伪造合同和其他文件来夸大销售收入 。
好未来表示 ， 有员工错误夸大轻量级（LightClass）的销售数据 。 在截止至2020年2月29日结束的2020财年中 ， LightClass销售占公司2020财年总收入的3%-4% 。
受此消息影响 ， 该公司股价在盘后跌逾20% ， 最大跌幅超28% 。 4月8日晚间 ， 好未来股价跌6.74% ， 报52.06美元/股 。
盈利高增长遭质疑
创立于2003年的好未来 ， 最早业务为学而思培优 ， 主营线下中小学课后辅导 。 近年来主攻在线教育 ， 并推出在线大班课业务学而思网校 。 2010年 ， 好未来在纽交所挂牌上市 ， 成为国内首家在美上市的中小学教育机构 。
自2010年赴美IPO以来从不亏损还常年保持40%以上的营收增长速度 ， 营收持续高增长也让资本越来越满意 ， 市值一路高涨甚至曾超越“前辈”新东方 。
2017年 ， 好未来成为美股市值最高的中国教育公司 ， 一时风头无两 。
2010年连续高增长10年之后 ， 好未来在2020财年露出了疲态 。 2020财年第一季度财报显示 ， 公司上市九年来首度由盈转亏 。
根据《每日财报》的统计 ， 2020财年Q1营收7.03亿美元 ， 同比增长27.6%；归母净亏损为730万美元 ， 去年同期6680万美元 。 到了Q2财报 ， 归母净亏损继续扩大到1440万美元；连续两个季度的净亏损达到了2170万美元 。
好在最新的Q3财报开始盈利 ， 归母净利润达到2817.7万美元 ， 财报上扭转了此前连续亏损的状态 ， 但是同比仍然是巨量下滑77.2% 。
财报上的颓势 ， 让外界对好未来的盈利高增长提出了质疑 。
营销费用持续增长
《每日财报》注意到 ， 为扩大品牌影响力 ， 好未来也在不断加码线上业务进行转型战略 。 好未来加大了对线上教育的投资 ， 对线下的学习中心进行了缩减 。 财报显示 ， 好未来线下营收占比在2017、2018、2019财年分别为63.79%、58.74%和47.41% ， 其占营业收入的比重也从近94%下降到86.7% ， 在2020财年中期又下降到84% 。
而线上教育的营收占比却在日益上升 ， 2017财年至2020上半财年 ， 好未来的线上教育收入分别为4800万美元、1.21亿美元、3.4亿美元、2.62亿美元 ， 占集团营业收入的4.6%、7.06%、13.27%和15.99% 。
随着战略布局的不断加大 ， 学生总人次也在稳健增长 。
学生方面 ， 2020财年Q1季度 ， 好未来总学生人次约为171.82万人 ， 同比增长40.6% 。 2020财年Q2季度 ， 好未来总学生人次从上年同期的约220.86万人增长到本季的约341.31万人 ， 同比增长54.5% 。 2020财年Q3季度 ， 好未来学生总人次从上年同期的约139.66万人增长到本季的约231.8万人 ， 同比增长66% 。
从这一趋势来看 ， 在激烈的市场竞争中 ， 线上教育好未来还是具有乐观跑姿的 。 只不过都是用钱“烧”来的 。
《每日财报》注意到 ， 在好未来2020年第一财报中 ， 销售和营销费用从2019财年第一季度的9450万美元增长64.4%至1.554亿美元 。 在2020年第二财报中 ， 销售和营销费用从2019财年第二季度的1.517亿美元增长了73.5％ ， 达到2.633亿美元 。 在2020年第三财报中同比增长87.9％至1.91亿美元 。
好未来营销成本激增,归根到底还是因为其在线业务处于摸索期,战略战术都比较粗放 。 就传统的线下业务而言 ， 其营销费用更容易把控 。
曾被做空机构盯上
早在2018年6月13日到7月26日 ， 做空机构浑水（MuddyWatersResearch）曾发布了四份针对好未来的做空报告：
质疑2016-2018财年 ， 好未来通过与顺顺留学、轻轻家教相关的两笔交易虚报税前利润1.532亿美元 ， 占总利润28.4%；
收购励步英语时仍然虚报收入；
在2018财年Q3季度财报中 ， 又夸大培优业务注册人数、平均收费与营收数据存在矛盾 ， 并推论培优业务实际运营情况并不理想等 。
不过针对做空 ， 好未来方面坚决回应称 ， 该机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读 。
但受此影响 ， 好未来的总市值从2018年6月12日的243亿美元降至2018年7月31日的181亿美元 ， 总市值蒸发62亿美元 。
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