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#军事哥谈#跟谁学能否逃脱中概股信任危机，全面否定做空报告

【#军事哥谈#跟谁学能否逃脱中概股信任危机，全面否定做空报告】瑞幸事件的蝴蝶效应正在显现 ， 在2月底遭遇做空后 ， 美国上市的在线教育公司跟谁学创始人陈向东于4月8日首度发声 。 陈向东就报告中指出的刷单、夸大净利润等问题予以全面否定 。 尽管如此 ， 截止4月9日早间 ， 跟谁学的股价依然没有摆脱连续下跌的命运 ， 从前期高点的46.4美元/股报收至今日的30.47美元/股 ， 单日跌幅6.1% ， 2月至今市值累计蒸发30亿美元 。 作为第一家A轮融资后就上市的在线教育上市公司 ， 跟谁学业绩“好的惊人” ， 刚刚披露的年报显示 ， 公司在2019年净利润增长10倍有余 ， 营收增长超4倍 。 站在业务发展的角度上 ， 在陷入做空后遗症和中概股信任危机后的跟谁学 ， 能否持续保持业绩和股价高增长的态势呢？
#军事哥谈#跟谁学能否逃脱中概股信任危机，全面否定做空报告
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跌破百亿美元市值
“瑞幸咖啡爆雷了 ， 一些机构联合做空爱奇艺 ， 好未来内审发现作假了 ， 近期一系列中国企业的财务新闻 ， 让我现在必须做出回应 ， 同时为中概股树一个正气 ， ”陈向东表示 。 这也是跟谁学遭遇做空一个半月后 ， 掌门人的首度发声 。
2月底时 ， 做空机构Grizzly发布了一份关于跟谁学的长达五十九页的做空报告 ， 内容包括：财务造假2018年虚增74.6%的净利润、刷单伪造学生数量、老股东抛售股票等多宗“罪” 。 跟谁学当时官方回应 ， 这种主观臆断、逻辑混乱报告不需要评价 。
做空报告并未马上影响到跟谁学的股价 。 在报告发出后的一段时间里 ， 跟谁学股价在经历短暂震荡后 ， 在3月26日冲至42.46美元 。 转折点出现在了4月3日 ， 另一家中概股瑞幸咖啡自爆财务造假问题 ， 而遭到投资者的大量抛售 ， 同时带领中概股集体下跌 。 尽管4月3日当晚跟谁学发布了“亮眼”的2019年财报 ， 显示公司净利润增长10倍有余 ， 营收增长超4倍后 ， 依然没能挽救股价大跌15.5%的颓势 。
在股价连跌三个交易日后 ， 跟谁学创始人兼CEO陈向东公开发声 ， 回应质疑 。 但截至北京时间4月9日早 ， 跟谁学报收30.47美元/股 ， 下跌6.1% ， 从2月底的总市值105.2亿美元降至72.72亿美元 ， 跌破了百亿美元大关 。
陈向东表示 ， 财务报表上而言 ， 跟谁学好到没朋友 ， 所以市场上投资人不会说你好话 。 但“诚信”是跟谁学的核心价值观之一 ， 公司数据经受德勤审查没有造假 ， 内部已在2019年年底成立督察部 ， 每月核实业务数据 。 不存在任何刷单、注水、买楼洗钱 ， 没有从关联公司中提取任何利润 。 “做空事件不会对业务和公司有任何影响 ， 真正成就一家公司的是你如何服务客户 ， 做空是外部的事情 。 跟谁学是一间极其通透的公司 ， ”陈向东强调 。
“解密”高增长高利润
去年6月 ， 跟谁学顶着“唯一盈利的在线教育公司”光环在纽交所挂牌上市 ， 发行价10.5美元 ， 主打B2C的在线直播大班课 。 “大班课拥有在线教育中较好的盈利模式和财务模型 ， 毛利能够达到50%-70% ， 硬成本占总收入的比例很低 ， 边际效益容易显现 ， 规模化的盈利能力向好 ， ”资深从业人士杜迪表示 。
查看跟谁学的财报可以看出 ， 它的毛利率要大幅领先行业的其他竞争对手们 。 与此同时 ， 跟谁学的教师薪酬要比对手公司高出40%到50% 。 做空报告因此质疑高成本支出和高利润何以同时并存 。 陈向东对此表示 ， 公司能保持高增长与独特的经营策略有很大关系 。 跟谁学聘用了一批行业里顶尖的老师 ， 其客单价保持在行业领先水平 。 而大班模式又能将这批老师的产能进行了规模化利用 ， 这使得2019财年跟谁学的毛利率达到了75% ， 净利润率也超过了13% 。
一位长期从事K12培训运营的业内人士指出,名师是跟谁学的产品壁垒 ， 也是跟谁学的潜在风险点所在 ， 如果出现名师离职会影响到它的业绩 ， 所以如何锁定名师考验着跟谁学团队的管理能力 。 陈向东亦提及 ， “2019年前10名讲师的课程创造了2019年36%的净收入 ， 未来会在课程标准化上下更多功夫 。 我们最大的护城河是组织能力 ， 最大的挑战也是组织能力 ， 人才不是一家公司的核心竞争力 ， 对人才的合理有效利用和激发才是核心竞争力 。 ”
此外 ， 跟谁学曾披露获客成本只有400元 ， 明显低于行业平均水平 ， 但跟谁学的获客渠道与竞品公司并无差异 。 陈向东认为 ， 2018年微信红利期 ， 跟谁学沉淀了很多流量 。 但到了2019年 ， 各家的获客成本由于依赖外部采购已趋于一致 ， 但流量买来之后 ， 通过主讲、辅导及销售环节 ， 和内部运营、技术体验等环节后 ， 最后的留存是有天壤之别的 ， 跟谁学讲的是综合成本 。 如果学生多次续报 ， 获客成本会显著降低 。
但针对续班率、转化率等数据 ， 陈向东却并未正面回应 ， 只是强调行业口径不一 ， 因此公司不公布此类指标 。 “在线大班每个班的同期续班率都在提升 ， 目前小学阶段增长速度飞快 ， 上个季度是百分之几百” 。
“元气”恢复仍需时日
从最新财报来看 ， 跟谁学的营收已连续第5个季度增长超过400% ， 连续第7个季度达到非美国通用会计准则下盈利 。 这在普遍亏损的在线教育行业确实“罕见” 。 但当下 ， 瑞幸事件的蝴蝶效应正在显现 ， 在陷入做空后遗症和中概股信任危机后的跟谁学 ， 能否持续保持业绩和股价高增长还不得而知 。 可以确认的是 ， 中概股教育公司的业绩正面临着更加严格的审核 。


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