利欧：桥水基金创始人瑞·达利欧：超级现实主义者
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官兵/制图
证券时报采访人员 余胜良
2008年次贷危机的标志性事件是雷曼兄弟破产 ， 投资者迫切想找一个事件 ， 能显示出今年股票狂跌的迅疾和惨烈 ， 瑞·达利欧的桥水基金被拎了出来 。
前一段时间市场上在传 ， 桥水基金丧失流动性 ， 在国债上用了大杠杆 ， 瑞·达利欧事实上已经破产 。 人们感叹着 ， 暗自里又有些酥爽 ， 高不可攀者一头栽下 。 尽管财富还远远超过常人 ， 但下滑的幅度可比普通人要大得多 ， 显得更为悲切 。
迫不及待地将一些人扶上神位 ， 又迫不及待地一把拉下来 ， 这就是人性 。 瑞·达利欧喜欢琢磨往深里琢磨各种各样的事儿 ， 不知这个现象是否在他的琢磨之列 。
超现实主义的瑞·达利欧
2019年11月下旬 ， 有媒体爆出 ， 瑞·达利欧押注逾10亿美元赌全球股市今年3月下跌 ， 就在人们盛赞桥水押对时 ， 突然又传出沙特大金主抛弃爆仓 。
3月25日瑞·达利欧回复《财经》(博客,微博)专访：桥水在做空欧股获利逾40亿欧元后 ， 正逐步撤退 ， 大幅缩减了空头头寸 。 达利欧称 ， 他关注到了新冠肺炎疫情的影响 ， 但最终并没有采取措施 。 因为此前桥水基金的风险模型已涵盖了核扩散危机、美国反资本主义浪潮、网络攻击 ， 以及地震等自然灾害 。 桥水基金的投资组合 ， 无论在任何经济阶段（经济增长、经济衰退、通胀上升、通胀下降） ， 风险总是相等的 。 该投资组合中的各类资产呈现低相关或负相关性 ， 无显著正向关联 ， 因此可以用于抵御系统性风险 。 另外 ， 通过给低风险资产加杠杆 ， 使投资组合内的资产拥有完全相同的风险加权 ， 在波动率提高时（风险增加）自动减仓抛售 。
这种说法很自负 ， 如果真是这样 ， 那足可以以不变应万变 。 事实上 ， 桥水基金显然准备得并没有那么好 。 1月份 ， 瑞·达利欧公开演讲称 ， 现金是垃圾 ， 意思是要更加激进投入到证券市场 。 虽然他后来投了不少空头头寸到欧洲国家 ， 显示认为欧洲风险更大 ， 但从投资规模和收益来看 ， 应该是危机爆发一段时间后的投资 。
瑞·达利欧的历史成绩 ， 建立在对风险的控制上 ， 风险越大相对收益越高 ， 没有风险时收益还跑不过大盘 。 1987年10月的著名黑色星期一 ， 美国股市单日跌幅达到20% ， 桥水基金获得了22%收益 。 2008年次贷危机 ， 雷曼破产 ， 贝尔斯登被接管 ， 巴菲特旗下基金也遭受了9.6%损失 ， 在对冲基金业平均亏损19％ ， 桥水基金仍获得正收益 。 2016年保尔森亏30亿美元时 ， 桥水基金的年收益达49亿美元 。 其他包括亚洲金融风暴、网络泡沫 ， 桥水基金都实现不错的收益 。
瑞·达利欧是超级现实主义者 ， 他建立了一套投资系统 ， 将已知风向纳入到一套模型中 ， 以求囊括一切 。 他希望做一个超级现实者 ， 要“综合分析眼前形势” ， 要“综合变化中的形势” ， 在思维上 ，要做超脱的“更高层次思考” ， 和偏见、错误做斗争 。 要不断搜集资料 ， 塞进系统中 ， 这些资料在变化 ， 得出的结果也在变 ， 观点像一条射线 ， 不同的数据 ， 射向迥异的远方 。 达利欧关于经济的看法也是多变的 ， 这点看起来很没有可操作性 ， 但这是他了解适应现状的一个办法 。
为了让自己有更清晰的认知 ， 瑞·达利欧要求公司没有死角 ， 通话录音和辩论 ， 让自己和员工的想法透明化 。 瑞·达利欧曾向员工征集关于他身上种种缺点 ， 抛砖引玉 ， 列出包括“缺乏耐心”“爱钻细节” ， 同事们批评他做事常突发奇想 ， 缺乏必要的跟进 。 为了更清晰地认知 ， 他还要求员工开会时不留情面 ， 抛弃脆弱的自尊心 ， 鼓励员工之间不断相互批评 ， 直到他们能冷静客观、不带情绪地反思这些指责 。 中国人对这种行为很熟悉 ， 就是“批评与自我批评“ ， 往往会让自我意识很强的员工丧失自信心 。
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