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『中概股』中概股被做空背后：俞敏洪杯酒解危机，瑞幸为何不能？( 二 )


沽空机构并不是股票市场的警察 ， 他们做空的出发点都是利益 。 而且 ， 像是浑水这种老狙击手也并非百战百胜 ， 2012年 ， 浑水指责教育企业新东方公司架构不稳定、特许经营权存在欺诈 ， 并致使其股价一度腰斩 。
然而 ， 另外界感到意外的是 ， 遭遇做空后的新东方并没有因此“翻船” 。 除了发布澄清报告之外 ， 做空的第二天 ， 俞敏洪紧急召集了一个饭局 ， 饭桌上有马云、柳传志、郭广昌等知名企业家 。
饭局中间 ， 在场的人问俞敏洪浑水指责的内容是真是假 ， 如果是真 ， 那大家一起想办法解决掉；如果是假 ， 哥儿几个就帮新东方把股票救回来 。
俞敏洪拍着胸脯承诺：我老余从不造假 。 在场人听完便答复道 ， “好 ， 你不用再说了 ， 咱们喝酒” 。
这顿酒不是白喝的 。 饭局结束当晚 ， 多家机构携资金进场 ， 总计约三亿美元 ， 买入新东方的股票 。 只用了1-2天 ， 新东方的股价就从原先的低谷9美元 ， 迅速拉升至12美元 。
后续美国证券交易协会SEC介入审查后 ， 宣布新东方没有问题 。 这等于给新东方发了一张“金水牌” ， 俞敏洪终于放下心来 。 此后 ， 新东方股价一路高走 ， 股票市值从14亿美元涨至今天的180亿美元 。
为何躲得过审计 ， 逃不过做空
4月 ， 接连三起黑天鹅事件 ， 让资本市场瞠目结舌 。
这其中 ， 无论是瑞幸、爱奇艺的做空 ， 还是好未来的自曝 ， 核心内容都是“财务造假” 。
一位拥有16年投资经验的投资人表示 ， 上市公司财务造假 ， 动力多是源自抬高股票价格 ， 使得自己财富最大化 。 “基本面来讲 ， 被选作做空目标的公司 ， 需要有虚高的估值 。 估值高的时候 ， 做空才能有获利空间 。 ”
做空机构的赚钱逻辑简单来说“高卖低买 ， 赚取差价” ， 只有上市公司的股票价格与实际价值不符虚高的时候 ， 做空机构才能在股票价格下跌的过程中获取收益 。
反之 ， 对估值明显过高的 ， 或者在相当长的时间内一直处于高位的标的 ， 做空者往往比较谨慎 。
除此之外 ， “商业逻辑不清晰、财务造假”也是做空老手非常喜欢的标的 。 特别是财务造假 ， 一旦被证实 ， 股价基本上全面崩盘 ， 后面还会伴随着大量旷日持久的集体诉讼 ， 很少能有翻身之日 。
虽然瑞幸在公开场合经常捆绑星巴克 ， 但要落实到盈利却与星巴克天壤之别 。 瑞幸近两年的疯狂扩张 ， 对补贴高度依赖 ， 不计盈亏 ， 疯狂抢占市场 。 募集的资金“烧”完了 ， 不能依靠赚钱能力去吸引投资者 ， 就只能另辟蹊径 。 瑞幸先后推出了小鹿茶、“自动贩卖机”等品牌和概念 ， 以获取投资者的认同 。
然而 ， 去掉补贴 ， 瑞幸的每一杯咖啡、每一家店面都是不挣钱的 。 瑞幸自曝问题的第二天 ， 很多顾客去买咖啡 ， 比起股价跳水 ， 他们更担心的是手中的优惠券花不出去 。 这不禁引发猜测 ， 顾客是更喜欢喝瑞幸的咖啡还是更喜欢瑞幸的优惠券？
瑞幸不仅盈利模式不够清晰 ， 还如此高调的搞募资、做广告 ， 很难不被做空机构盯上 。
但不管是2月瑞幸、跟谁学被做空机构重磅出击 ， 还是到了4月 ， 前有瑞幸自曝22亿元虚增收入 ， 后有好未来销售造假 ， 浑水和狼群大多也是基于财务数据阐述事实和问题 。 这不禁让人发问 ， 同为财务数据 ， 为什么审计师及保荐上市的证券公司没有发现？
以浑水为例 ， 作为做空机构 ， 如果成功做空瑞幸 ， 即可在资本市场获取巨额收益 。 也正因如此 ， 浑水才愿意发动92名全职人员 ， 1400名兼职 ， 收集来自全国45个城市2213家店铺的2.5W+张小票 ， 以及录制的1W小时的视频 。 而这种程度的调查对于中介机构是“不可能”的 。
与做空机构不同 ， 事务所相对微薄的审计收入不足以支撑其展开大面积、动辄上千人的调查 。 据注册会计师协会统计 ， 2018年审计收费超过2000万的仅有22家 ， 500万至2000万的有80家 ， 超过3000家上市公司的审计费不足500万 ， 有些甚至不足50万 。


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