「CITICS宏观研究」中信证券宏观：3月金融数据透露出的三重信号( 二 )
3 。 居民存款的高增在映射出近期需求侧恢复明显较慢的现状外 ， 也反映出对未来消费的“蓄力” ， 不要低估后续“消费回补”的空间 。 整个一季度 ， 居民存款上升明显 ， 净增6.47万亿 ， 为近年最高 ， 其中3月净增2.35万亿 。 一方面 ， 这体现出由于近期缺乏消费场景(居民外出减少 ， 餐饮、旅游等消费需求明显走弱)所带来的居民支出锐减的现状 ， 且由于收入减少 ， 居民的边际储蓄倾向也有所增加 。 但另一方面 ， 这也为后续消费的“蓄力”提供了资金储备 。 由于疫情更多是属于外生冲击 ， 若整体经济基本面得以稳定 ， 并不会过度扭曲整体居民的消费结构 ， 因此我们认为居民存款的增加也为后续的消费“回补”提供了积极支撑 。 伴随生产生活分阶段的逐步恢复 ， 我们对下半年的消费前景并不悲观 ， 后续“消费回补”的空间依然很大 。
4月货币政策展望：预计LPR降息20个基点 ， 进一步降准依然可期 。 3月末 ， 央行下降了OMO的利率20个基点 ， 我们认为这将在4月份的MLF报价以及LPR报价中得以体现 。 预计4月MLF利率有望等幅下降20个基点 ， 同时一年期LPR利率在20日的报价也有望等幅下降 ， 进一步降低实体经济的融资利率水平 。 同时 ， 我们认为在4月对中小银行定向降准后 ， 进一步的降准也依旧可期 ， 具体须匹配财政政策的发力时点(即匹配地方专项债的进一步扩大额度或特别国债的发行时点) ， 不排除4月下旬进一步全面降准50个基点的可能(或等幅的其他流动性投放措施) 。 具体到对社融增长的判断 ， 我们认为4月社融增速仍有望保持在这一水平 ， 或进一步小幅上升 。
附录图表
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（文章来源：CITICS宏观研究）
【「CITICS宏观研究」中信证券宏观：3月金融数据透露出的三重信号】(责任编辑：DF064)
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