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财经大人物：VIE架构详解：企业海外融资上市须知( 二 )



财经大人物：VIE架构详解：企业海外融资上市须知
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VIE架构详解：企业海外融资上市须知
VIE架构有哪些风险？
1、政策的不确定性：在国家现行的法律法规制度下 ， VIE结构一直处于“暧昧”状态 ， 没有明文规定说可以并颁发“准生证” ， 也没有明文限制并一刀切 ， 所以VIE架构面临着政策的不确定性 ， 其中《关于外国投资者并购境内企业的规定》（10号文）就给红筹上市设置了不少关卡 ， 让民营通过VIE架构海外上市之路充满荆棘；
2、回流问题：万一VIE架构海外上市的路走不通 ， 要把海外的红筹架构拆掉 ， 成本非常高昂 ， 耗时也非常漫长 。
VIE结构的红筹上市 ， 可以说是中国民营企业的发展缩影和融资模式创新 ， 但国内模糊的政策 ， 国外善变的经济形势 ， 都给准备用VIE结构红筹上市的民营企业蒙上了阴影 。

财经大人物：VIE架构详解：企业海外融资上市须知
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VIE架构详解：企业海外融资上市须知
如何搭建一个VIE架构？
随着多年的改进 ， 现今的VIE结构已经可以搭得非常复杂 ， 在这里我们只是简单粗暴地举个栗子：假设“自然人股东A”和“自然人股东B”有一“境内业务经营实体” ， 此实体已经持有ICP、SP和网络文化经营许可证 ， 现在有美元基金“投资人1”和“投资人2”要发起投资 ， 两位自然人股东应该怎么搭建VIE结构呢？
首先 ， 在境内部分 ， 两位自然人需要成立两家境内持股公司 ， 分别是“境内持股公司A”和“境内持股公司B” ， 然后两位自然人向国家外汇管理局办理“37号文备案” ， 两家境内持股公司办理“ODI备案（商委和发改委） 。
接着 ， 在境外也要搭建持股公司 ， 出于税务考虑 ， 持股公司会设立在离岸的免税天堂英属维尔京群岛 ， 所有两位国内自然人股东和美元基金分别设立了“BVI公司C”、“BVI公司D”、“BVI公司E”和“BVI公司F” ， 四家BVI公司投资成立将来在美国上市的主体“Cayman开曼公司” 。
继续 ， 我们并不会用开曼公司直接到中国境内设立WFOE ， 因为考虑到中国和香港有“CEPA（更紧密经贸关系）” ， 所以我们会在开曼公司下面再搭一层香港公司“HK香港公司” ， 完成了香港公司的注册后 ， 境外的架构基本搭建完成 。
最后 ， 我们要用“HK香港公司作为”母公司 ， 在中国大陆投资成立WFOE“WFOE（外资企业）” ， 通过这家WFOE去接手美元基金的融资 ， 然后WFOE会跟境内实体签署“VIE控制协议” ， 那么整个境内外的VIE结构算是搭建完成 。
具体请看下图：
VIE架构图

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VIE架构详解：企业海外融资上市须知
搭建VIE时 ， 一般要签署什么协议？
1、股权质押协议：也就是“境内业务经营实体”的股东把股权质押给“WFOE”；
2、独家顾问协议：这个协议规定 ， 由“WFOE”向“境内业务经营实体”提供排他性的知识产权及技术顾问服务 ， 而实体公司向WFOE支付的费用额为全年的净利润 。 说白了就是“境内业务经营实体”一年不管挣多少钱 ， 都得给“WFOE” ， 本质上这就是一个利润转移协议；
3、其他补充协议：我们把补充协议中需要考虑的条款分为“经济类”、“控制类”和“其他类” 。
A. 经济类：系列优先股、分红权、拖售/领售权、赎回权、优先清算和视同清算、员工期权；
B. 控制类：优先认购权、优先购买权和共同出售权、反稀释权、保护性条款；
C. 其他类：转让权、知情权和检查权、登记权、赔偿、不竞争/排他、最优惠待遇 。
总之 ， 所有协议的目的都是把这个“境内业务经营实体”等同于要境外上市那个“Cayman公司” 。


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