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「证券市场周刊」恩华药业：股东回报不足( 二 )


因此 ， 恩华药业完全没有必要斥资5亿元再盖一栋新办公大楼 ， 这些钱投入到主业之中应该是更好的选择 。
集采压力
【「证券市场周刊」恩华药业：股东回报不足】恩华药业主营业务按照产品划分由八个部分构成：麻醉类、精神类、神经类、其他制剂、原料药、商业医药、其他贸易及劳务、其他业务 ， 2019年收入分别为14.23亿元、11.01亿元、1.59亿元、1.05亿元、7270万元、12.34亿元、3758万元、1662万元 。
麻醉类、精神类、神经类药物产品构成恩华药业最主要的收入和利润来源 。 公司麻醉类产品包括力月西（咪达唑仑注射液）、一思（盐酸右美托咪啶注射液）等 ， 精神类产品包括帕格（阿立哌唑片）、思贝格胶囊（盐酸齐拉西酮胶囊）、氯硝安定片、思利舒片（利培酮片）等 ， 神经类产品包括迭力（加巴喷丁胶囊）、力月西片（马来酸咪达唑仑片）、利鲁唑片等 。
对于这些产品的具体销售额 ， 恩华药业2019年年报没有披露 ， 相比同行信披工作很不到位 ， 如丽珠集团（000513.SZ）等多家医药上市公司均会在年报详细披露具体产品的销售额 。
恩华药业作为仿制药企 ， 也正在承受着来自集采的巨大压力 。
2019年9月24日 ， 全国带量采购试点扩大到25个省市 ， 恩华药业的右美托咪定和利培酮普通片未中标 ， 导致股价大幅下滑 。 中标企业中 ， 利培酮普通片降价91% ， 右美托咪定降价72% ， 且中标企业拿走公立医院市场70%份额 ， 对公司影响颇大 。
恩华药业2019年9月26日发布的投资者关系活动记录表称 ， 公司利培酮普通片的收入占比约2%左右 ， 右美托咪定收入占比约8%左右 ， 各自对利润的贡献占比和收入占比情况差不多；照此计算 ， 对公司收入影响4亿元 ， 净利润影响约6000万元 。
华泰证券2020年3月31日发布的研究报告称 ， 恩华药业2019年右美托咪定受集采影响实际增速下滑20%左右 ， 集采的负面影响已经开始呈现 。
根据2019年年报 ， 恩华药业目前开展一致性评价的项目有18个 ， 已通过一致性评价项目仅有3个 ， 其余项目仍在准备资料及审评过程之中 ， 整体进度偏慢 。 在这些品种中 ， 除了利培酮和右美托咪定以外 ， 后续可能进入带量采购的品种有度洛西汀、阿立派唑、丙泊酚和瑞芬太尼 。
除了仿制药 ， 恩华药业还布局了创新药 。 根据2019年年报 ， 公司在研创新药项目共计11个 ， 其中3个项目计划于2020年申报临床（CY150112、H04、TRV130） ， 8个项目处于临床前研究阶段 ， 筛选确定2个候选药物并计划在2020年开展药学及临床前药理毒理研究工作 。
从研发进度来看 ， 这些创新药布局均在早期阶段 ， 中短期之内不会对业绩产生贡献 。 更何况 ， 创新药是高风险投资活动 ， 能否产生预期效益存在重大不确定性 。
2019年 ， 恩华药业研发投入金额1.89亿元 ， 同比增长9.85% ， 占营业收入的比例只有4.55% ， 无论是绝对金额还是增幅以及占收入比例 ， 相比行业内的明星公司均是逊色许多 ， 恩华药业或许更应该将盖总部大楼的钱投入研发 。
《证券市场周刊》采访人员给恩华药业发去了采访函 ， 截至发稿未收到上市公司回复 。
「证券市场周刊」恩华药业：股东回报不足
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