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出乎意料：星石投资：3月进出口出乎意料的好，是昙花一现吗？

今日 ， 海关总署发布了我国一季度进出口数据 ， 总体略超市场预期 ， 特别是3月份的数据明显好于预期 ， 主要是农产品(000061,股吧)、原油、医药材支撑进口 ， 复工复产支撑着出口 。
但由于海外疫情大幅扩散开始于3月份；此次的数据或没有完整地反映海外疫情扩散 ， 后续仍需进一步观察 。 预计前两个季度对外贸易都会面临压力 。
但是 ， 也不用对此悲观：第一、资本市场对于海外疫情扩散导致的外贸下降 ， 已经有了比较充分的预期和定价；第二、国内逆周期调节政策将会持续发力 ， 能够对经济形成支撑 。
一、3月对美进口农产品大增 ， 高效复产改善出口
3月单月 ， 进口1.16万亿 ， 增长2.4% 。 主要因为国内企业复工复产加速推进 ， 叠加国际油价大幅下跌 ， 原油（同比+5%）、煤炭（同比+28.4%）等工业原材料进口大幅增加；
另外 ， 由于疫情的影响 ， 医药材及药品进口（同比+14.8%）明显增加；除此之外 ， 中美第一阶段经贸协议逐步落地 ， 对美大豆、猪肉等农产品进口（同比+110%）也大幅增加 。
出口1.29万亿 ， 下降3.5% ， 远小于市场预期17.5%的降幅 ， 也远小于1-2月同比15.9%的降幅 。 主要是因为1-2月国内疫情对出口的影响比较大；而3月份随着疫情好转 ， 企业复工复产加速 ， 出口也明显好转 。
这样的出口成果实属不易 。 因为还建立在高基数上 。 2019年3月出口高达1.34万亿 ， 同比增长21.3% ， 创2019年全年单月出口增速的最高基数 。
总体来看 ， 3月外贸进出口2.45万亿 ， 同比下降0.8% ， 降幅较1-2月收窄8.7个百分点 。 明显好于预期 。
二、还需要观察 ， 但也无需悲观
3月数据可能没有持续性 。 海外疫情大幅扩散是在3月份 ， 由此导致的外贸订单下降 ， 可能最快要4月份才能体现 。
4月数据可能不会很好 ， 可以世界贸易领头羊的韩国为参考 。 根据媒体报道 ， 周一韩国发布了4月10日的进出口数据 ， 分别下滑13%、18.6% ， 而这仅仅是本月前十天的数据 。 这显示了油价下跌和新冠疫情对全球贸易的影响开始显现 。
所以 ， 此次进出口数据还没有完整地反应海外疫情扩散 ， 后续的情况如何 ， 仍需进一步观察 。
需要悲观吗？也不至于 。 我们在二季度策略当中的判断不变 ， 前两个季度我国的对外贸易确实可能会面临一定的压力 ， 但是对此并不需要悲观 。 原因在于：
第一、市场对于海外疫情扩散导致的外贸下降已经有了比较充分的预期 ， 并且在资产价格方面也已经反应了 。
第二、国内逆周期调节政策将会持续发力 ， 通过扩内需来对冲外需的回落 。 上周五（4月10日） ， 人民银行公布了3月的金融数据 ， 3月份的社融再次创下天量 。 我们认为 ， 在疫情之后恢复经济的压力之下 ， 宽信用将会延续 。 并且 ， 配合宽松的财政政策支撑消费和投资 ， 以及地产政策因城施策 ， 预计二季度开始经济将触底反弹 。
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（责任编辑：任刚 HF008）


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