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「欣欣向荣」在行业痛苦时买入，在行业欣欣向荣时卖出( 二 )


所以做smart beta会比较痛苦 ， 你需要在左侧去布局一个行业 。 当然你的收获是什么？在这个行业确实有机会的时候 ， 你选错股票不要紧 ， 因为整个行业都能涨；但是如果在行业的顶部冲进去 ， 有些投资者可能也会提到这是一家非常优秀的公司 ， 但不想去判断行业的趋势；那你就在任何一个时点上买入这个行业最优秀的公司 ， 后面即便行业结束了都有机会 ， 包括2014年到2015年整个计算机泡沫行情结束之后 ， 网宿科技(300017,股吧)在此后继续上涨了很多 ， 收益率还是可观的 。 所以这是两种不同形式的投资方式 。
从整个smart beta使命来讲 ， 其实需要在痛苦的时候买入 ， 需要在行业欣欣向荣时卖出 ， 然后去寻找下一个痛苦的行业 ， 这是smart beta本质 。 每一个行业都会历经几个阶段 ， 就我看来 ， 从痛苦出清到行业回升到ROE脉冲到股价暴涨之后、上市公司疯狂融资 ， 最后出现了行业上市公司的供给过剩；当所有的概念和主题发现都有100多家上市公司时 ， 可能稀缺性就不再具备 ， 那么这时行业整体的ROE就开始下行 。
所以观察一些指标 ， 比如拿龙头公司和行业整体营收增速、行业利润增速做比较 ， 我们会通过这些指标来定位行业到底处于哪个阶段：比如说如果看到行业的营收增速已经向下 ， 行业龙头公司的营收增速还没有掉下来 ， ROE还在高位顶着 ， 说明处在第1阶段出清 ， 龙头公司在抢小公司份额；到第二阶段会发现龙头公司和小公司同时都出现ROE和净利率下行 ， 但发现行业营收增速已经稳住 ， 这时肯定在打价格战；行业痛苦出清的最后一个阶段 ， 龙头公司要竭尽一切所能把小公司挤出市场 ， 这是行业黎明前的黑暗 ， 此时是最好的投资机会 。
投资硬件行业留意细分赛道机会
通信是TMT以及科技周期迭代的基础 。 5g本身跟4G相比 ， 最大的变化是大带宽低时延 。 5G跟4G相比不是一个车道加宽的概念 ， 它肯定是一个增加更多应用内容的概念 ， 而且受益的行业会扩展到很多其他的赛道 。
但是在这一阶段 ， 我会倾向于去做一个从硬到软的切换 。 本质上需要看几点：第1 ， 大家现在比较关注的是5G手机 ， 可能在这个阶段里面 ， 我们看到它可能会有一些渗透率上的爆发式增长 ， 但是在这个增长里面 ， 它可能还是一个周期性的 ， 而不是成长性的 。 也就是说当4G手机的渗透率已经占到90%以上的时候 ， 我是不太容易想象每个人去买两个5g手机 ， 可能更多的手机还是人手一个 ， 单价上的提升空间也不会特别大 。
硬件行业现在进入一个ROE脉冲的阶段 。 在这个背景下 ， 我们看到市值的疯狂增长 ， 同时看到融资的疯狂增长 ， 它一定对应着未来远期产能扩张；今年下半年,我们会看到第1批去年融资的企业出现产能扩张 ， 会对行业和现在极端的ROE产生一点冲击 ， 但是不至于把行业的供给全部打下来 。 所以我觉得硬件行业整体ROE的脉冲基本告一段落 ， 但整体行业的增长仍然会持续一段时间;从报表上看到最疯狂的过程基本结束 ， 后面可能更多来自于结构性的包括一些新的例如行业细分赛道的机会 。
但就中小创而言 ， 历史上发现赚估值的钱比较困难 ， 因为单纯提一个概念 ， 后面如果基本面没有出来 ， 那么很有可能在新的板块开启时 ， 就把估值给稀释掉 。 所以这一阶段 ， 板块性贝塔已经告一段落 ， 更多是阿尔法机会 。
【「欣欣向荣」在行业痛苦时买入 ， 在行业欣欣向荣时卖出 】而我就找到了一些行业的机会 。 首先估值 ， 传媒电子在整个成长风格的板块里面相对处于一个估值底部 ， 电子的估值其实是在去年年底时创了三年的新高 ， 但是电子在去年年报也好 ， 在今年一季报会很快把估值给降下去 ， 它的季报比较突出 ， 但即便降完以后 ， 估值水平还是比较高 ， 至少跟水位线相比 ， 跟其他的计算机软件和传媒相对来说还是偏高些 。


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