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全国能源信息平台：综合能源盈利困局破解了么？，首家综合能源公司上市在即( 二 )


南网综合能源盈利模式分析
而南网综合能源服务的盈利模式 ， 主要包括了合同能源管理模式、节能改造模式、招标采购模式、服务和生产模式（节能设计、节能建设、项目运维管理）、销售模式（工业节能服务、建筑节能服务、城市照明服务等） 。
南网综能盈利模式
全国能源信息平台：综合能源盈利困局破解了么？，首家综合能源公司上市在即
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南网综能历史业绩分析
从南网综能的销售情况来看 ， 在2018年年度销售中 ， 合同能源管理服务（工业节能、建筑节能、城市照明）收入占据了总收入的72.69% 。 而截至到2019年的10月 ， 合同能源管理服务的收入占比已经达到了83.03% 。 而节能改造和节能咨询等收入仅占总收入的6.7%左右 。
其中 ， 在合同能源管理服务的工业节能服务中 ， 分布式光伏节能服务的收入占比达到77.43% 。
从生产经营的角度来看 ， 南网综能近三年的主要客户为中国南方电网有限责任公司、美的集团有限责任公司、广东格兰仕集团有限公司、广东东成立亿集团有限公司、贵州源景水泥有限公司 。
查看南网综能近3年的财报后发现：南网综能自2016年以来 ， 每年的收入和利润均呈现同比增长的情况 ， 其中2018年的净利润同比增长达到了57.97% 。 从收入来看 ， 南网综能的综合能源服务在市场上具有一定的份额 ， 和增长性 。
图：南网综能收入情况
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图：南网综能净利润情况
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对南网综能进行估值
通过比较目前节能相关行业内靠前的上市企业的PB（Price-to-BookRatio）来看未来南网综能上市后的预计估值 。
市净率指的是每股股价与每股净资产的比率 。 一般来说市净率较低的股票 ， 投资价值较高 ， 相反 ， 则投资价值较低 。
享能汇根据公开数据选取中材节能（603126） ， 易世达新能源（300125）截至4月14日的财务情况看 ， 当日中材节能的市盈率在21.77左右 ， 每股的净资产在2.86元 ， 市净率为1.53 ， 总市值在26亿元左右 。 易世达的每股净资产在2.91元左右 ， 其市盈率较高 ， 静态市盈率达到了261.42 ， 市净率为4.66 。
【全国能源信息平台：综合能源盈利困局破解了么？，首家综合能源公司上市在即】根据南网综合的数据 ， 其企业每股净资产在2016年-2018年连续三年分别为1.19元、1.4元、1.92元 。 若对比中材节能和易世达的平均市净率来看 ， 其平均市净率达到了3.095 。 目前节能行业的平均市净率为1.89 。
根据招股书 ， 南网综能本次公开发行不超过75757.5757万股来看 ， 若按照中材节能和易世达的平均市净率3.095以及2018年南网综能的每股净资产来推算 ， 预计其上市后估值将会达到45.018亿元 。 若按照节能行业的平均市净率1.89来计算 ， 预计其估值将会达到27.491亿元 。 （此估值通过行业公开数据推算得出）
业务模式的不足之处
但是 ， 就南网的综合能源服务业务来说 ， 还是存在很大的不确定性 。
如其占比最大的合同能源管理模式的业务 ， 该业务的服务周期较长 ， 同时项目资金投入大 ， 而且上文提到 ， 本次IPO融资的资金主要都将投入该项业务 。
南网综能还存在客户集中的风险 ， 中国南网电网有限责任公司一直是南网综能的第一大客户 ， 其销售占比近三年均达到销售总额的30%左右 。 且南网综能的业务我国的华南地区 ， 该区域的主营业务收入占比达到80%-90% 。
同时在其业务中占比较大的分布式光伏节能服务中 ， 还存在着上网电价和国家补贴的不确定性 。
结语
总的来看 ， 目前的综合能源服务还是与节能服务挂钩 ， 是节能服务的一种扩展 。 节能服务是为项目或者用能企业提供节能减排服务和技术支持的产业 。 节能服务目前在我国逐步得到推广 ， 数据显示 ， 2019年我国的节能服务产业总值为5222亿元 ， 年同比增长为9.38% 。 截至2019年全国从事节能服务的企业多达6547家 ， 未来 ， 综合能源服务作为新兴产业在国民经济中发挥这重要作用 。 经过分析 ， 综合能源服务其实基本就是节能业务 ， 因为营收的80%多都是这个服务 ， 所以太阳底下无新鲜事 。
北京联盟_本文原题:深度解读|首家综合能源公司上市在即 ， 综合能源盈利困局破解了么？
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