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【乐居财经】华西证券：业绩再超预期，保利地产高质量经营成效显著


乐居财经讯 李礼 4月17日 ， 华西证券发布保利地产(600048)研报 。
事件概述
保利地产发布 2019 年年报 ， 公司全年实现营业收入 2359.8 亿元 ， 同比+21.3% ， 归母净利润 279.6 亿元 ， 同比+47.9% 。
业绩高速增长 ， 运营能力提升
2019 年公司实现营收 2359.8 亿元 ， 同比增长 21.3% ， 归母净利润 279.6 亿元 ， 同比增长 47.9%；净利润增速高于营收增速主要系：1）投资收益达 37 亿元 ， 同比增长 37.6%；2）公允价值净收益 7.1 亿元 ， 同比增长 375.3%；3）结算毛利率提升 2.69pct 。 报告期内 ， 公司净资产收益率及销售毛利率为 17.92% 和34.97% ， 较上年上升 2.42 和 2.48pct ， 盈利质量进一步提升 。
销售稳步增长 ， 拿地趋于谨慎
2019 年公司实现销售金额 4618.5 亿元 ， 同比增长 14.1% ， 稳居行业前 5 。 公司新增计容建筑面积 2680 万平方米 ， 同比下降14.0% ， 拿地总价 1555 亿元 ， 同比下降 19.3% ， 拿地金额占当期销售金额的 33.7% ， 较去年下降 13.9pct ， 拿地趋于谨慎 。
财务持续优化 ， 低成本融资优势凸显
报告期末，公司资产负债率为77.79%，较上年末降低0.18pct；净负债率为 56.91% ， 较上年末下降 23.64pct ， 杠杆率持续改善 。 此外 ， 报告期内公司成功发行 15 亿元中期票据与 5 亿美元债 ， 发行利率均为同期同类产品的最低 ， 全年综合融资成本为 4.95% ， 继续保持业内领先优势 。
投资建议
保利地产业绩快增 ， 优质土储丰富 ， 财务状况良好 ， 融资优势明显 。 我们前期预测公司 20-21 年 EPS 为 2.71/3.28 元 ， 当前 ， 基于公司业绩释放持续超预期 ， 上调公司盈利预测 ， 预测为公司 20-22 年 EPS 为 2.83/3.32/3.88 元 ， 对应 PE 分别为5.6/4.8/4.1 倍 ， 维持公司“增持”评级 。
风险提示
销售不及预期 ， 利润率下滑 ， 计提存货减值准备影响业绩 。

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