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[大众证券报]云南白药老本还能吃多久?，研发人员人均薪酬不及公司人均薪酬1u002F3( 二 )


自从推出爆款产品云南白药牙膏后 ， 云南白药在产品创新上便基本乏善可陈 ， 养元青洗发水、面膜、卫生巾等大健康领域个护新品都波澜不兴 ， 近几年甚至在年报中都没有详细介绍 。
近年增长乏力
资产质量一路滑坡
近年新品乏善可陈 ， 研发投入占比未明显增长、甚至曾经下滑 ， 乃至研发人员人均薪酬偏低 ， 或许折射了云南白药财报中显示的混改思路 。
2016年 ， 云南白药开启混改 ， 公司曾多次在财报中表示 ， “将把握重组改革孕育的发展动力和活力 ， 充分发挥资金、品牌、渠道和体制优势 ， 把握潜在增长点 ， 创造新的盈利模式 ， 驱动业绩稳健增长 。 ”
今年3月27日 ， 云南白药发布了吸收合并之后的首份年报 ， 2019年实现营业收入296.65亿元 ， 同比增长9.80%;净利润41.84亿元 ， 同比增长19.75%;扣非净利润22.89亿元 ， 同比下降20.80% 。
从营收和扣非净利润增长情况看 ， 云南白药近年的增长乏力态势继续 ， 甚至还有所加剧(见图3) 。
[大众证券报]云南白药老本还能吃多久?，研发人员人均薪酬不及公司人均薪酬1u002F3
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营收长期保持两位数甚至以上增长后 ， 2016年起营收增长降至个位数 ， 2019年9.80%还低于2018年 。
目前 ， 云南白药四大业务板块分别为药品、健康产品、中药资源和医药商业 ， 以牙膏为主体的健康品板块几乎撑起云南白药利润半边天 。 2019年年报显示 ， 云南白药集团健康品有限公司去年营收46.79亿元 ， 占公司全部营收不到16% ， 却实现了16.20亿元的净利润 ， 相当于公司全部净利润的38.82% 。
值得警惕的是 ， 云南白药四大板块业务近年增速均有放缓 ， 尤其是利润来源大头的健康品板块 ， 2019年营收同比增长4.75% ， 仅稍好于2018年的4.54% ， 而2016和2017年分别为11.99%和16.09% ， 近两年增速下滑明显 。
主业增长乏力下 ， 云南白药资产质量不断褪色 ， 去年公司净资产收益率只有11.03% ， 比2018年低了5.5个百分点以上 。 而且2015年起 ， 云南白药的净资产收益率逐年下降 ， 从20.63%一路滑坡至今 。
众所知周 ， 股神巴菲特以价值投资见长 ， 曾表示公司经营管理业绩的最佳衡量标准是净资产收益率的高低 ， 其择股标准包括净资产收益率不低于15% 。 而2019年 ， 云南白药净资产收益率2009年来首次低于了巴菲特对净资产收益率的择股要求 。
当下 ， 云南白药拟不超过15.87亿元回购以实施员工激励计划 ， 2019年报拟抛38亿现金分红、未来三年分红率不低于40% ， 员工激励、派现之外 ， 云南白药或许还应需要更多思考产品创新 。
采访人员尔东
【[大众证券报]云南白药老本还能吃多久?，研发人员人均薪酬不及公司人均薪酬1u002F3】?


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