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读懂财经研究@融创“变脸”( 二 )


而当年融创的净利润为29.38亿元 ， 毛利润为48.48亿元 ， 这意味着融创需要付出的利息 ， 远远高于公司当年的毛利润、净利润 。
某种程度上说 ， 融创只能寄希望于2017年、2018年房地产市场的产品畅销、房价大涨 ， 这样才能覆盖住巨额的利息成本 ， 不至于公司出现现金流断裂的问题 。
事实上 ， 这样的高杠杆 ， 也延续到了现在 。
截至2019年末 ， 融创有息负债高达3222.7亿元 。 这个数字 ， 是2015年的7.7倍 。
这是什么水平？2019年末 ， 融创有息负债是净资产规模的280%；反观万科 ， 有息负债只有净资产的95% 。
读懂财经研究@融创“变脸”
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从短期资产流动性看 ， 截至2019年末 ， 融创的现金及现金等价物为779.44亿元 ， 而短期借款高达1357.33亿元 。 换句话说 ， 融创2019年末的现金储备 ， 并不足以覆盖短期借款 。
房地产行业遇冷 ， 叠加突如其来的疫情 ， 让高杠杆的融创压力山大 。
/03/杠杆的代价
说起来 ， 融创的逻辑其实很简单 ， 希望房地产市场火爆 ， 房子畅销、销价大涨 。
只有这样 ， 融创手中的现金 ， 才能够覆盖巨额的利息成本 ， 才可以偿还到期的借款 ， 不至于让公司现金流断裂 。
但显然 ， 房地产钻石时代已经过去了 。 在城镇人均居住面积已达40平米 ， 加上房住不炒的方针下 ， 房地产市场价格上涨的概率越来越小 ， 而销售面积下降的概率却越来越大了 。
至少从去年的销售数据来看 ， 是这样 。 2017—2019年 ， 房地产行业销售面积分别为16.94亿平方、17.17亿平方、17.16亿平方 。 相较于2018年 ， 2019年销售面积微微下滑 。
在这种情况下 ， 过高的负债 ， 除了要承担大量的财务费用 ， 造成现金流紧张外 ， 没有一点好处 。
也正因为如此 ， 如今融创不仅卖房子 ， 也开始卖酒店 。
在3月的业绩发布会上 ， 孙宏斌透露 ， 2019年底 ， 融创成功卖掉了一个酒店 ， 另有4个酒店短期内也会成交 。 此外 ， 他还透露 ， 将来不排除卖乐园 ， “打折卖也行” 。
在成为接盘侠多年后 ， 融创也要开始找人接盘 。 某种程度上来说 ， 与融创追上万科一样 ， 这也不令人意外 。
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真应了那句老话 ， 出来混 ， 迟早是要还的 。


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