江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

创业邦■一边“重仓”中国，苏世民到底站哪边？，一边是特朗普好“闺蜜”( 二 )


创业邦■一边“重仓”中国，苏世民到底站哪边？，一边是特朗普好“闺蜜”
文章图片
另类黑石：抄底小能手
“金融界有一种说法：时间会对所有交易产生负面影响 。 等待的时间越长 ， 越有可能出现意料之外的棘手事件 。 我讨厌拖泥带水 ， 喜欢速战速决 。 ”
——选自《苏世民：我的经验与教训》
给金融机构估值是一件极为困难的事情 ， 因为这类企业通常是高杠杆运行 ， 名下资产繁多难以估算公允价值 ， 并且受宏观环境和经济周期的影响极大 。
而在所有的金融机构中 ， 给私募股权投资机构的估值又是最困难的 。 这些机构人才流动性大、成本高；高杠杆运行；所投企业处于早期、中期 ， 公开资料匮乏 ， 几乎无法估值；而且宏观经济和股票市场都会左右被投资企业的运营情况和估值 。
在这个逻辑下 ， 私募股权基金一般是不愿意上市的 。 因为其独特的利益机制和管理模式以及他们那神秘的运作方式 ， 其实是取得高回报的法宝 。 他们可以自由地选择投资对象、可以秘而不宣地接近猎物、可以采用极高的杠杆率来进行收购 。
所以 ， 他们内部的组织机构、运作方式、分配方式都不必披露 。 因为一旦上市 ， 黑石将或多或少地失去以往的优势 。
可是苏世民仍然选择将让公司上市 。
为了上市 ， 他还设计了一套复杂的上市架构 。 简而言之 ， 黑石集团的上市主体是一家有限合伙企业 ， 在股票市场上发行和交易的 ， 是这家有限合伙企业的LP份额 。
有限合伙制的上市架构中 ， 有些类似AB股的“同股不同权”架构 。 但在AB股架构中 ， B股持有人的投票权虽然很低 ， 却也不是0 。 而在有限合伙制架构之下 ， LP份额的持有人却对公司治理毫无话语权 。
有批评者认为 ， LP既缺乏法律上的自我保护权利 ， 没有公司治理的投票权 ， 也难以追究GP法律责任 。 LP份额单位是公众投资者无法理解的复杂金融产品 ， 不应该面向公众发售 。
这套架构虽然对LP不友好 ， 但是GP多喜欢呀 ， 所以在一番博弈下 ， 还是成为了投资机构上市的通用结构 ， 并在美国PE行业大受欢迎 ， 此后KKR、凯雷相继上市都原样复制 。
直到2017年美国国会通过了“史上最大的税收减免法案” ， 将公司税的税率从35%大幅削减至21% 。 在新的税率之下 ， 美国的上市PE们这才不再保留不讨好的有限合伙制上市架构了 。
回过头来想 ， 经历过华尔街大风大浪的苏世民应该已经预感到了金融危机的临近 。 没有上市公开募集的70多亿美元 ， 黑石如今的命运恐怕不及雷曼兄弟和贝尔斯登 。
在其挂牌上市之后不长的时间内 ， 次贷危机不断恶化 ， 黑石股价也不断下跌 ， 投资者们被套牢其中 。 换言之 ， 无论是运气好、还是精明的时点计算 ， 黑石的创始人和原来的股东们成功实现了高位套现 。
这时候人们才发现 ， 他确实贯彻了自己“不要赔钱”的理念 。 上市后 ， 单是苏世民就持有价值94亿美元的股票 ， 他套现了6.84亿美元 。 黑石集团共同创始人、处于半退休状态的彼得?彼得森也通过减持套现了19亿美元 。
至于投资人 ， 黑石可就管不了那么多了 。
2007年5月 ， 在前香港财政司司长梁锦松的牵线下 ， 中投公司在黑石于美国公开上市前 ， 以30亿美元购买黑石部分无投票权股权 ， 持股比例不足10% ， 购买价格是黑石计划公开发售价格的95.5% ， 承诺至少持有四年 。
可是受到金融危机影响 ， 黑石一度跌到3.4美元 ， 中投公司亏损幅度超过88% 。 由于中投这笔对黑石的投资 ， 没有表决权和管理权 ， 股价下跌只能通过补仓降低持股成本 。


推荐阅读


上一篇：#二三里资讯昆明#由昆百大收回继续经营，昆明百盛新西南店将于5月17日正式闭店

下一篇：「淳安」春耕忙 谷雨时节