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『净流入』底部确认or脉冲式反弹？券商激辩：科技仍是主线( 二 )


后续市场主要矛盾将逐渐转向分母端：首先 ， 随着一季度数据出台、季报进入披露期 ， 分子端的悲观预期开始集中落地 ， 后续对市场的影响也将弱化 。 其次 ， 从分母端来看 ， 一方面随着海外力度空前的财政货币政策对冲快速落地、疫情拐点更加接近、VIX指数已趋势性回落 ， 风险偏好持续修复 。
1、对利率下行敏感同时受益政策对冲：地产、基建、券商 。
2、科技成长仍是中长期主线 ， 关注新基建、半导体、云上游和游戏 。
中银国际：流动性环境推升金价 黄金股迎来新一轮上行机会
未来一段时间内 ， 随着实体经济冲击逐步显现 ， 实际利率有望维持低位 。 其次 ， 市场风险偏好角度 ， 未来市场波动尚存 ， 避险情绪推动下金价有望维持相对强势 。
最后 ， 从周期定位角度 ， 库存周期下行阶段 ， 黄金超额收益显著 ， 而疫情冲击下各国政府天量流动性的投放将进一步推升金融资产价格 ， 结合基本面及当前市场风险偏好环境 ， 避险资产仍将成为这一阶段内资金首选 ， 而大类资产比价效应下 ， 黄金配置需求有望增加 ， 金价有望迎来本轮行情新高 。
国泰君安：北上资金净流入大幅修复 价值与成长并重
从近期北上资金净流入的结构来看 ， 价值与成长并重 。 考察了三个阶段 ， 一个是3月北上资金大幅净流出时期的北上资金流出结构 ， 其次是3月末以来北上资金逐步转向净流入后的流入结构以及近一周的北上资金流入结构（净流入规模较大） 。
从以上三个阶段 ， 可以看出有三个特征：1）近期净流入靠前的结构与前期净流出靠前的结构相近 ， 表明全球流动性回暖下北上资金回补此前因恐慌抛售的中国资产 。 2）从风格结构看 ， 价值仍是重心 ， 上周消费净流入135.14亿元 ， 周期净流入84.33亿元 ， 成长净流入72.26亿元 ， 金融净流入17.26亿元 。 3）从行业结构看 ， 消费、成长居前 ， 净流入前五行业为食品饮料（+61.21）、电子（+40.24）、电新（+37.11）、医药（+25.89）、家电（+24.86） 。
光大证券："六稳"+"六保"助力市场修复
中央政治局会议释放较多新信号 ， 总体政策思路上 ， 会议强调加大"六稳"力度的基础上 ， 首次提出"六保" ， 表明政府对基层民众就业和生活所受冲击的重视 ， 并开始重视海外疫情的潜在风险 。 具体政策上 ， 会议定调以更大的宏观政策力度对冲疫情影响 ， 释放出更加积极信号 ， 尤其是货币政策宽松方向更明确 ， 运用"降准、降息、再贷款等手段"保持流动性合理充裕 ， 意味着货币政策宽松空间进一步打开 ， 资金利率仍有下行空间 。
A股当前估值较为合理 ， 建议长线资金积极买进 ， 短线资金也不要再过于担忧 。 配置上 ， 逆周期调节主线进一步明确 ， 重点关注相关的纯内需标的 ， 包括新老基建（建材、建筑、机械、5G）和汽车 ， 其次是业绩确定性强的必需消费 ， 还可关注欧美生产受阻给国内行业带来的补空缺机会和高股息板块 。
开源证券：政策预期主导窗口来临 反弹或将反弹延续
2020年4月17日 ， 我国一季度经济数据公布 ， GDP（实际值）为-6.8% ， 略低于预期 ， 部分细分数据3月相对1-2月已经出现环比改善；4月17日 ， 中共中央政治局会议明确要"扩大居民消费 ， 适当增加公共消费"同时"加强传统基础设施和新型基础设施投资" 。
市场预期分界点出现：一方面 ， 投资者对过去基本面下行出现尾部风险的担忧基本消除；另一方面 ， 在下一个数据验证节点之前"两会"成为下一阶段主要宏观事件 ， 成为基本面预期向上修复的重要驱动 。 2008年"4万亿"投资计划是基于当时的外需冲击特征的有效对冲 ， 稳增长=稳就业是当时重要逻辑 。
而当下 ， 由于疫情冲击时外需+内需出现影响的不同步 ， 稳就业的需求更加多元化 ， 决定了当下传统投资+新兴产业+消费驱动的综合版本方案 。 需要注意的是 ， 2008年4万亿方案出台后 ， 其实市场也经历了较长的认知和定价过程 。


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