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首选：招商基金白海峰：低估值的A股将是外资首选标的

在国外新冠肺炎疫情尚未出现拐点的情况下 ， 招商资产管理（香港）有限公司总经理、招商MSCI中国A股国际通ETF基金经理白海峰认为 ， 当前A股、港股、黄金等资产都出现较好配置价值；长期来看 ， 低估值的A股将是外资首选标的 ， 将吸引增量主动或被动境外资金入市 ， 而MSCI中国A股国际通指数是MSCI为境外资金投资A股特设的指数 ， 其成分股变化是境外资金进出A股市场的风向标 ， 值得投资者关注 。
全球流动性明显改善 北上资金回流
新冠疫情对世界经济造成显著冲击 。 一方面疫情在全球范围内加速扩散 ， 不确定性急剧升高 ， 投资者信心受挫 ， 从而引发金融和资本市场动荡；另一方面各国为控制疫情传播严格限制人员流动和交通运输 ， 对经济按下暂停键 ， 从消费端和生产端两个方面同时对经济运行带来压力 。 各大投行纷纷下调2020年的经济增长预测 ， 但是普遍认为疫情对经济增长的冲击只局限在2020年 ， 2021年的经济将会出现大幅反弹 。
从流动性上看 ， 为了缓解疫情导致的金融市场流动性冲击 ， 全球央行释放巨大流动性 ， 而且加大证券购买力度 。 当前市场中流动性指标出现明显改善 ， 但是并未回到危机前水平 。 与此同时 ， 各国政府也推出巨额的财政支持方案 ， 资金也来自于各国央行 。
各国政府日前的无节制支出虽然对经济发展来说是必要的 ， 但会在未来面临高债务水平、高借贷成本 ， 以及更高的通货膨胀风险 。 最终 ， 财政赤字将会影响深远 ， 并必须被予以弥补 。 其次 ， 中央银行必须为债券市场提供巨大支持 。 政府债券收益率的大幅上涨将破坏财政政策的效益 ， 因此央行需要将收益率维持在低位以支持其有效性 。 不难发现 ， 某些央行已将目标从控制通货膨胀演变为保持名义收益率较低水平 。
全球金融市场震荡 ， 此前外资疯狂抛售A股主要原因是美股恐慌暴跌和美元指数上涨造成的流动性危机 。 当前美联储出台的一系列市场干预措施使流动性危机得到一定缓解 ， 目前美国三大股指均迈入技术性牛市；美元指数已从3月中旬近103的水平降至当前100左右 ， 主要货币对美元的抛补利率平价偏离程度也有明显收窄 。 流动性危机一旦解除 ， 由于当前A股已进入值得价值投资区间 ， 外资理应停止抛售或补回A股优质资产 。 短期来看 ， 北上资金已出现大幅净流入 ， 4月14日、15日全天净流入共近200亿元 。
当前看好A股、港股黄金配置价值凸显
A股市场仍存在结构性的布局机会 ， 而港股具备更强的估值修复空间；中长期来看 ， 港股以及A股仍处于战略配置的黄金期 ， 而A股和港股也将逐渐成为全球资金投资的重要市场 。
当前我国疫情基本稳定 ， 全面复工复产已经加速开启 ， 逆周期调节政策不断加码 ， 未来政策的调控空间仍大 ， 叠加A股估值仍然处于均值附近 。 短期来看 ， A股波动加大 ， 但波动会小于海外 ， 近期的回调 ， 给了投资者布局A股的好时机 ， 我们认为 ， 疫情仅会改变A股短期的运行节奏 ， 但不会改变其长期方向 。
港股估值处于历史低位 ， 全球横向对比也处于明显的估值洼地 ， 港股的盈利增长同样受益于中国经济的率先恢复 ， 后期具备较强的估值修复空间 。 近期港元汇率持续走强也在一定程度上反映海外资金回流配置港股资产的动向 。
市场不确定性及全球利率下行后降低了黄金持仓成本 ， 近期驱动黄金投资需求的因素或将持续 。 低利率对金价存在正面影响 ， 并且低利率环境也是额外增持黄金的好机会 ， 后市黄金或表现强劲 。 各国央行对黄金的需求也在逐步增加 。 根据世界黄金协会（WGC）的最新数据 ， 各国央行1月和2月的月度黄金净购买量进一步增加 。 其中 ， 2月全球各国央行净买入36吨黄金 ， 环比增加35% 。 长期来看 ， 全球经济增速下行以及各国应对经济下行而不断实行的货币超发 ， 将使得黄金长期配置价值日益凸显 。


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