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[乐居财经]蓝光发展销售迈入千亿军团，国盛证券：业绩持续增长

乐居财经讯李礼4月20日 ， 国盛发展发布蓝光发展（600466.SH）研报 。
事件：4月17日 ， 公司发布2019年度年报 ， 报告期内实现营业总收入391.94亿元 ， 同比增长27.17%；归母净利润34.59亿元 ， 同比增长55.53%；公司实现销售金额1015.37亿元 ， 同比增长18.76% 。
业绩高速增长 ， 盈利能力增强 。 公司2019年实现营业收入391.94亿元 ， 同比增长27.17% ， 归母净利润34.59亿元 ， 较上年大幅增长55.53% ， 净利润高速增长主要由于公司结算资源质量较高 ， 高利润率项目结转比例增加导致 。 公司毛利率为28.3% ， 较上年增长0.5个百分点；净利率为10.61% ， 较上年增长2.51个百分点 。 预收款项681.59亿元 ， 同比增长33.66% ， 可覆盖2018年营收2.21倍 ， 未来业绩可持续释放 。
销售金额突破千亿 ， 区域深耕效果显现 。 公司房地产业务实现销售金额1015.37亿元 ， 同比增长18.76% ， 首次迈入千亿军团；销售面积1095.30万平方米 ， 同比增长36.63%；其中销售金额和面积口径的权益比分别为70.46%和72.9% 。 分区域来看 ， 除成都以外地区销售增长还有较大空间 ， 未来区域深耕将有望成为公司规模增长的重要驱动 。
土地储备充足 ， 拿地方式多元 。 截至报告期末 ， 公司持有待开发土地面积656万平方米 ， 对应规划建筑面积1773万平方米 ， 土储充足可以有效支撑未来销售的发展 。 公司采取多元化拿地方式 ， 报告期内通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等渠道新增项目48个 ， 新增计容面积为832万平方米 ， 相当于同期销售面积的76% 。
财务杠杆合理 ， 现金充裕安全 。 截至报告期末 ， 公司净负债率79.20% ， 较上年同期减少44.2个百分点；剔除预收账款后的资产负债率67.94% ， 较上年同期减少4.9个百分点 ， 公司负债情况显著改善 。 在手现金259.53亿元 ， 同增3.04% ， 对短期债务覆盖倍数达4.16倍 ， 有力支撑后续拿地 。
蓝光嘉宝服务上市 ， 双平台助推发展 。 蓝光嘉宝服务2019年营收21.04亿元 ， 同增43.5%；归母净利润4.3亿元 ， 同增48.8% 。 截至2019年末 ， 公司第三方在管面积达4261万方 ， 占比59.4% ， 第三方拓展能力强 。
财务预测 。 我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为25.7%/20%/17% ， EPS为1.83/2.25/2.62元 ， 归母净利润为55.2/68.0/79.0亿元 ， 增速为59.4%/23.2%/16.2% ， 2020年动态PE为3.4x 。 维持买入评级 。
【[乐居财经]蓝光发展销售迈入千亿军团，国盛证券：业绩持续增长】风险提示：结算进度不及预期 ， 房地产调控政策超预期 。
[乐居财经]蓝光发展销售迈入千亿军团，国盛证券：业绩持续增长
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