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「费逸」三周期共振 长期看好电子产业

证券时报采访人员 方丽
“电子行业处在大周期起步阶段 ， 需求、技术更新以及供应链市场份额提升 ， 这三股推动力量都在上升之中 。 ”广发聚瑞基金经理费逸认为 ， 疫情只是外生性的一次性冲击 ， 不会对具有深厚护城河企业的长期价值产生颠覆性影响 ， 长期看好电子产业 。
寻找时代内生发展动力
锚定两大方向
费逸是广发基金成长投资部基金经理 ， 在TMT和医药领域有比较深的研究积累 ， 善于把握行业周期 。 Wind统计显示 ， 截至4月17日 ， 广发聚瑞近一年、近两年的投资回报分别为37.43%和59.58% 。
费逸曾在广发基金研究发展部负责钢铁、煤炭、有色等周期行业研究 。 2013年 ， 研究领域转向中小盘股、TMT等 。 “优秀公司能持续走牛 ， 是因为业绩持续增长 ， 也就是业务市场空间持续增长 ， 只有这样的公司才能长期走牛 。 ”费逸说 ， 每个时代的牛股都不一样 ， 很少有公司业绩常青 ， 穿越周期 。 因此 ， 投资要做大概率的事情 ， 在符合时代发展的浪潮中寻找长期有望长大的公司 。
结合自己的研究经历和能力圈 ， 费逸在投资中聚焦两条主线：制造业升级和消费升级 。 伴随中国制造业产业升级的推进 ， 行业中的公司从低端制造业向高端制造、高附加值制造转型 ， 在这个过程中一大批优质企业成长起来 。 此外 ， 随着居民财富的增加和对生活品质的提升 ， 消费行业中的龙头公司会有较好的成长性 。
坚持GARP策略
以合理价格买成长
不同的投资策略反映的是基金经理不同的投资风格 。 费逸将自己的方法论确定为GARP（Growth at a Reasonable Price）策略 ， 即以合理的价格买成长 。 “A股的成长股投资面临很多不确定性 ， 企业能否成为伟大的公司需要时间检验 。 以合适的价格投资成长股是获取好回报、控制风险的基础 。 ”
对于组合中的资产 ， 费逸分为两类：一类是ROE不断提升的高成长标的 ， 增速快时伴随ROE的不断提升 。 另一类是ROE可能增速不快 ， 但比较稳定的标的 ， 如以消费为代表的核心资产 。 在投资过程中 ， 费逸会以估值为依据 ， 在这两类资产之间进行动态平衡 ， 在不同风险收益特征的股票配比上进行调整 。
至于具体的选股标准 ， 费逸比较看重三个方面 ， 一是企业长期生意模式 ， 希望能陪伴买入的公司5年、10年；其次 ， 买入的公司处于行业景气向上阶段 ， 中期具有较好的成长性；第三 ， 企业拥有优秀的管理层 ， 有远见、执行力强、敬业专业的管理层对一家企业的成长影响深远 。
长期看好电子产业
受疫情影响 ， 不少投资者对全球经济的增长比较悲观 。 费逸认为 ， 世界格局不会因为疫情的影响而发生深刻改变 。 “有人说全球化可能会发生逆转 。 因为供应链不安全 ， 一个环节出现问题 ， 全球都会受到影响 。 但我认为有也可能出现更深入的全球化 ， 大家彼此合作更加紧密 。 ”
基于此 ， 费认为 ， 未来中国会有一批优秀的世界级企业成长起来 ， 长期看好电子产业 。 “这些行业处于大周期起步阶段 ， 推动行业发展的三股力量中 ， 除需求可能一定程度上受到疫情的扰动 ， 技术进步和国产供应链的崛起这两个内生动力并未被打断 。
具体到细分领域 ， 费逸最看好电子领域的半导体 。 “半导体满足多周期共振的方向 。 从长周期来看 ， 下一轮科技浪潮将进入物联网时代 ， 这个大周期只是刚刚起步 。 第二个周期是半导体产业内在库存周期的波动 ， 服务器也迎来更新周期 ， 需求周期往上 。 第三个周期是国产化替代 。 ”在多因素向上的环境下 ， 半导体的基本面强劲 ， 行业中具有较高竞争壁垒的龙头企业 ， 会有不错的结构性机会 。
（责任编辑：李显杰 ）


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