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「零壹财经」开放平台降速，资产质量下滑侵蚀盈利能力，趣店的2019：“大白”退场( 二 )



资料来源：趣店各期财报 ， 零壹智库
截至2019年四季度末 ， 开放平台合作金融机构增加到17家 ， 较三季度末的11家增加了6家 ， 累计推介的借款人达130万人 ， 而截至三季度末的累计推介借款人为110万人 。
虽然合作金融机构有所增加 ， 但四季度开放平台业务累计推介交易规模环比减少 ， 并带来收入贡献的环比减少 。 四季度开放平台业务收入6.49亿元 ， 环比下降34.6% ， 当期收入占比为33.6% 。 而此前 ， 开放平台在2018年四季度收入3000万元 ， 2019年一季度收入1.59亿元 ， 占比7.6%；二季度 ， 开放平台业务收入3.98亿元 ， 环比增长150% ， 收入占比为17.9%；三季度开放平台到达业绩的顶点 ， 收入达9.93亿元 ， 环比增长149.5% ， 收入占比达38.3% 。 且贡献了9成利润 ， 约9亿元 。
图2：2019年各季度开放平台业务收入及占比
「零壹财经」开放平台降速，资产质量下滑侵蚀盈利能力，趣店的2019：“大白”退场
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资料来源：趣店各期财报 ， 零壹智库
开放平台曾被寄予厚望 。 在2019年三季报发布后 ， 有媒体报道：趣店集团创始人、CEO罗敏表示：“在开放平台持续创新的基础上 ， 趣店将继续坚持科技赋能金融机构的发展战略 ， 致力于让中国数亿用户享受到由持牌金融机构提供的安全、便捷、合规的金融服务 。 ”
时任趣店集团CFO的杨家康表示：“第三季度 ， 开放平台贡献利润占比达趣店净利润90%以上 ， 已成为趣店最重要的增长驱动力 。 开放平台将进一步提升趣店的盈利能力 ， 也让我们对未来发展充满信心 。 ”
四季度开放平台业务的大幅下滑 ， 趣店在财报中解释原因是资金合作伙伴对信用风险采取了更为谨慎的态度 。 与此同时 ， 传统业务的资产质量在迅速下降 。
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资产质量下降侵蚀盈利
在开放平台业务“高调”扩张的同时 ， 趣店承担信用风险的传统业务在主动收缩 。 在2019年三季度 ， 传统业务贷款余额停止环比增长 。 2019年第一至第四季度 ， 传统业务贷款余额分别为246亿元、287亿元、262亿元及226亿元 。
图3：趣店2019年各季度传统业务贷款余额（亿元）
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资料来源：趣店各期财报 ， 零壹智库
关于四季度传统业务贷款余额的环比下滑 ， 罗敏表示：“根据市场的变化（指监管趋严 ， 因而消费贷款资金来源缩水 ， 行业违约率激增） ， 我们从长远角度 ， 采取了更有预防性的措施来保护我们的净资产 。 对于承担风险的业务 ， 我们采取了更加严格的审核标准 ， 在四季度将贷款审核通过率限制在个位数的低位 。 结果 ， 在一个季度里 ， 将承担风险的贷款余额大幅减少了35亿元” 。
传统业务资产规模收缩的同时 ， 资产质量问题浮出水面 。 在2019年四季报中罗敏透露：D1违约率（即某一天到期未还的本金及服务费金额 ， 除以当天到期的所有本金及服务费金额） ， 一个资产质量的实时指标 ， 从三季度末的约10%上升到了四季度末的约13% 。 趣店投资者关系副总裁祝祺透露：2019年12月VintageM1逾期率达到了5.6% ， 2020年2月D1逾期率较2019年三季度翻了一番 ， 达到了20% 。
表1：趣店与360金融、乐信2019年各季度逾期率情况
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资料来源：360金融、乐信及趣店各期财报 ， 公开信息 ， 零壹智库
趣店与另外两家规模较大的同行业上市公司360金融（NASDAQ：QFIN）及乐信（NASDAQ：LX）披露的逾期率指标并不相同 ， 不方便横向比较 。 从360金融及乐信披露的90天+逾期率看 ， 两者在2019年的逾期率有不同程度的上升 ， 四季度末较一季度末上升的幅度分别是0.37个百分点及0.14个百分点 。
趣店在2019年前三季度分别披露了2017年至2019年各季度末撮合贷款的VintageM1+逾期率 ， 2019年四季度披露了2016年第四季度至2019年底的VintageM1+逾期率 ， 仅看数字上的变化 ， 2019年四季度末较2019年一季度末增加了2.3个百分点 。
需要说明的是 ， 趣店的开放平台贷款逾期率也有上升 ， 截至2019年三季度末 ， 2018年第四季度到2019年三季度末撮合贷款的VintageM1+逾期率为2.7% ， 截至四季度末 ， 2018年第四季度到2019年四季度末撮合贷款的VintageM1+逾期率为4.8% 。
图4：趣店2019年各季担保及风险保证金和提取的准备金之和/传统业务收入
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资料来源：趣店各期财报 ， 零壹智库
在趣店的损益表中 ， 与资产质量对应的有两个科目：担保与风险保证金变化（Changesinguaranteeliabilitiesandriskassuranceliabilities）及计提的应收款及其他资产准备金（Provisionforreceivablesandotherassets） ， 两个科目分别针对表外贷款及表内贷款的违约风险 ， 作为收入的减项 ， 直接减少利润 。
2019年 ， 这两个科目的和逐期增加 ， 占传统业务收入的比重大幅上升 ， 意味着资产质量问题已经严重侵蚀利润 。 以2019年四季度为例 ， 趣店损益表上担保与风险保证金增加7.36亿元（上年同期为808万元） ， 计提的应收款及其他资产准备金为7.07亿元（上年同期为2.2亿元） ， 两者合计14.43亿元 。 占当期传统业务收入（总收入-开放平台收入）的112.5% ， 远高于上年同期的比率12.7% ， 显示承担风险的贷款业务收入已经无法覆盖担保金、保证金及计提的准备金之和 。


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