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「利率」结构性资产荒来了 公私募基金严守信用底线

证券时报采访人员 赵婷
金地集团下调票面利率引发市场对信用债利率下行的关注 。 多位公募和私募投资人士表示 ， “结构性资产荒”已经出现 ， 未来下调利率的现象会越来越普遍 。 不过 ， 他们在投资中并不会因此下沉信用风险 ， 而是通过适当加杠杆等多种策略增厚收益 。
对于金地集团(600383,股吧)大幅调低票面利率事件 ， 市场看法不一 。 不过 ， 在机构投资人士看来 ， 信用债利率大幅下行已是大趋势 ， 未来发行人调低利率的现象会越来越普遍 。
汇安基金固定收益部执行总监仇秉则表示 ， 发行人根据市场情况合理降低利率水平的举动 ， 有法律文件做依据 ， 无可厚非 。 目前利率在低位运行 ， 且很可能持续较长时间 ， 下调还会增多 。 不过 ， 个别明显违背法律文件精神的花式下调应受到严肃处理 。
银叶投资称 ， 同一发行人在信用资质变化不大的情况下 ， 新发债票面利率大概率会比存续债低 ， 下调票面利率是符合自身利益的的选择 。
对于利率下行的原因 ， 永赢基金认为 ， 主要是由于疫情在全球扩散 ， 经济承压 ， 市场避险情绪浓厚 ， 且资金面宽松 ， 因此无风险利率大幅下行 ， 带动信用债利率出现下行 。
在业内人士看来 ， 未来买方机构或面临资产荒 。 仇秉则直言 ， 资产荒已经出现 ， 理财和结构性存款价格属刚性 ， 缺乏实业投资机会 ， 回购利率处于历史低位 ， 债券市场收益率已较难满足主流资金的回报需要 。
永赢基金认为 ， 目前是结构性的资产荒 。 无风险利率处于低位 ， 市场信用分化严重 ， 资金偏好也出现分化 ， 对于风险偏好低的投资者而言 ， 确实存在资产荒 。
银叶投资也认同“结构性资产荒”的判断 ， 称总量上市场并不缺资产 ， 缺的是符合收益目标的资产 ， 资管机构的负债端成本下行慢于资产端收益率的下行 。
在低利率环境下 ， 机构投资者需要如何做出应对？接受采访的公私募人士表示 ， 不建议下沉资质配置信用债 ， 可通过适当加杠杆增厚收益 ， 并关注转债的投资机会 。
仇秉则表示 ， 低利率环境是未来一段时间必须面对的投资现实 。 对于公募基金而言 ， 首先不能因为投资压力而盲目信用下沉 。 坚持信用质量 ， 维持相对偏短的久期 ， 利用杠杆增厚收益 。 另一方面 ， 疫情终将过去 ， 不确定的是持续的深度和时间 。 股票和转债估值都已经有一定的调整 ， 在低点配置是主要的增厚收益手段 。
永赢基金建议拉长久期配置中高等级信用债 ， 并增加可转债的配置 。
银叶投资表示 ， 在资金成本维持在较低位置的情况下适当加杠杆；同时精挑信用风险可控且仍有票息吸引力的个券 ， 对于流动性较好的资产可适当拉长久期 ， 在此基础上 ， 灵活交易 ， 获取市场错误定价收益 。
（责任编辑：李显杰 ）


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