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[苏宁金融研究院]哪来的什么“报复性存款”？，居民和企业收入都在下降

虽然一季度新增存款暴涨 ， 同比去年的绝对增长也大幅度增加 ， 但其中同比增长部分主要是由于企业存款的大幅度增长导致 ， 并且是由于宽松的货币政策和信贷环境带来的增长 ， 且其中也存在部分“资金空转”的问题 。[苏宁金融研究院]哪来的什么“报复性存款”？，居民和企业收入都在下降
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《财经宏论》由腾讯新闻与优质媒体联合出品 ， 深度解读宏观经济热点焦点问题 。
本文由微信公众号苏宁金融研究院（ID：SIF-2015）原创 ， 作者为苏宁金融研究院研究员黄大智 ， 首图来自壹图网 。
新冠肺炎疫情以来 ， 人们减少了消费 ， 社会消费品零售总额在1-2月同比下跌超过了20% 。 许多分析认为 ， 随着疫情的好转 ， 消费者压抑的需求会得到迅速释放 ， 进而出现一波“报复性消费”（指在某个特殊时期或场合限制了人们的消费需求 ， 一旦开禁之后放开欲望进行疯狂消费的行为） 。
但是 ， 随着疫情在全球的大规模蔓延 ， 新冠肺炎病毒甚至可能成为一种常态化 ， 报复性消费可能不会来了 。 与之相反 ， 人民银行公布的数据显示 ， 一季度人民币存款共增加8.07万亿元 。 相比2019年同期人民币存款增加6.31万亿元来看 ， 多增加了1.76万亿元 ， 这让很多人惊呼“报复性存款”先来了 。
然而 ， 从一般情况来看 ， 疫情冲击使经济下行 ， 居民和企业收入都在下降：
数据显示 ， 一季度 ， 全国居民人均可支配收入8561元 ， 同比名义增长0.8% ， 扣除价格因素实际下降3.9% 。 按常住地分 ， 城镇居民人均可支配收入11691元 ， 名义增长0.5% ， 实际下降3.9%；农村居民人均可支配收入4641元 ， 名义增长0.9% ， 实际下降4.7% 。
存款和收入直接相关 ， 新增存款理应只降不升才对 ， 然而数据却显示新增存款创新高 ， 且同比大增 。 对此 ， 本文讨论以下几个问题：
1、“报复性存款”是真的吗？
2、为何收入和存款出现了背离？这些存款来自哪里？
3、高储蓄率（新增存款创新高）是问题吗？
对于以上不感兴趣者 ， 可直接跳至结论部分 。
数据显示的“报复性存款”
从绝对量来看 ， 2020年一季度人民币新增存款创下新高 ， 增速也比去年同期提升 。 从这两个数据可以看出 ， 一是存款基础雄厚 ， 这是未来消费的最大保证 ， 也是经济增长的最大保障；二是在收入下降的情况下 ， 同比的存款增速却提升了 。 从这方面来看 ， “报复性存款”的提法并不妥（见图1） 。
[苏宁金融研究院]哪来的什么“报复性存款”？，居民和企业收入都在下降
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而从存款结构分析 ， 人民币存款包含住户存款、非金融企业存款、财政存款、非银行业金融机构存款四个方面 。 分别来看 ， 一季度住户存款（居民储蓄存款）增加6.47万亿元 ， 非金融企业存款增加1.86万亿元 ， 财政性存款减少3143亿元 ， 非银行业金融机构存款减少3713亿元 。
居民存款增长少 ， “报复性存款”是伪命题？
住户存款方面 ， 今年一季度住户存款增加6.47万亿元 ， 而去年同期增加6.07万亿元 ， 同比多增长了4000亿元 。 虽然在新增的8.07万亿中占绝对比重 ， 但在去年同比多增加的1.76万亿中 ， 占比仅为23%（见图2） 。
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从原因来看 ， 有几个方面：
一是存款受到收入的直接影响 ， 人均可支配收入的提升带动了存款的不断提升 。 同时 ， 一季度历来都是春节期间 ， 年终奖、工资结算因素都导致了前三个月为阶段性高点 。
二是一季度以来 ， 特别是三月份以来 ， 疫情及石油价格战等因素 ， 使国内外金融市场剧烈波动 ， 投资者避险情绪加重 ， 市场奉行“现金为王”的理念 ， 导致部分资金回流 。
三是随着央行的几次降准 ， 市场上资金面宽松 ， 理财类产品收益下降 ， 部分货币基金七天年化收益率甚至跌破了2% ， 对投资者吸引力下降 ， 也导致了部分资金回流到银行存款（见图3） 。
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四是疫情使人们减少了消费 ， 并唤醒了居民的危机意识 ， 在投资、消费、储蓄的选择中 ， 将更多的资金倾向于储蓄 ， 以更好的应对未来的不确定性 ， 代表居民消费的社会消费品零售总额大幅下跌（见图4） 。
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综合以上因素看 ， 住户存款确实在增长 ， 但在同比新增存款中仅占23% ， 并非绝对主力 ， 所以 ， 最起码对于居民而言 ， 报复性存款并不存在 。
企业存款新增占绝对比重 ， 资金在空转？
非金融企业存款方面 ， 今年增加1.86万亿元 ， 去年同期增加3328亿元 ， 同比多增长1.53万亿元 ， 贡献了同比多增存款1.76万亿中的87% 。 月度来看 ， 3月份新增企业存款创下历史新高 ， 达到3.2万亿元（见图5） 。
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