：母基金周刊：LP的成长之路，投资GP的负面清单( 二 )
3、团队背景与当前做的事不匹配
在评估团队的时候 ， 我们非常关注团队过去做的事是否和当下做的事相匹配 。 如果差别很大 ， 那基本就会被pass掉 。 股权投资这个行业比较吸引眼球又有暴富效应 ， 容易招致一些投机的人进来 。 比如在2015/16年的时候 ， 市场非常火 ， 钱也很多 ， 很多人看到机会就冲进来靠编故事或做PPT就能募个基金 。 这也导致了当下募资难的原因 ， 因为当初这些投机的人投的项目不是死就是退出困难 ， 当初承诺的3倍5倍回报现在看都遥遥无期 ， 很多LP感觉上当受骗 ， 完全失去了对股权投资的信任 。
团队太年轻的我们一般也不太会考虑 ， 这个行业坑太多 ， 太年轻的团队虽然很有热情和精力 ， 但在对人的判断 ， 专业的积累 ， 资源的整合 ， 退出判断方面还是有很长的路要走 。 而且太年轻的团队在自己还没赚到足够多的钱时 ， 比较容易受诱惑 ， 产生道德风险 。
4、策略不清晰无逻辑
策略直白的说你是怎么赚钱的 ， 是否有清晰的逻辑描述 。 我们不太欣赏那些广撒网 ， 追热点 ， 跟风式、靠关系投资的机构 。 这类型机构我们认为他们自己事先都没想好要投什么项目 ， 为什么投 ， 对所投项目所处行业也没有很深入的研究 ， 有些甚至都不知道行业中有哪些竞争对手 ， 不做调查就下手投了 ， 对LP来说太不负责任了 。 如果投中了 ， 那多数是运气成分 。 我们希望和GP建立长期合作的关系 ， 所以希望他们能有稳定的业绩输出 ， 这就需要他们有自己的深度思考能力 ， 独立判断 ， 最终形成有逻辑的打法策略 。
5、LP组合的不匹配性
我把机构LP主要分成以下几类：政府背景基金 ， 产业资本 ， 银行保险养老基金 ， 市场化母基金 ， 家族办公室 ， 大学捐赠基金 。 这些机构中部分LP并不完全是追求财务回报 ， 比如政府基金、产业资本 。 如果一个基金的LP构成中政府基金和产业资本占比过高 ， 那就不太适合我们参与了 。 毕竟我们是纯粹追求财务回报 ， 如果和这些非纯粹追求财务回报的LP在一起 ， 大家的利益就不一致 。 而且通常他们出资比例很高 ， 会对GP产生话语权 ， 左右GP的投资决策 。
另外还要考虑其他LP的资金性质 ， 比如银行保险养老基金 ， 这些资金背景决定他们是追求很稳定的回报预期 ， 不太能接受高波动率 ， 回报预期也比较低 ， 可能最终能跑赢通胀就行了 。 如果在基金的LP中这类型资金占比过高 ， 那GP大概率不会投风险很高的项目 。 而我们投股权是希望追求高回报预期 ， 所以我们偏好的LP组合是占比高的市场化的母基金、家族办公室等 ， 大家目标一致 ， 都是希望获取高回报的预期 。
还有一种很介意情况是每期基金的LP变化很大 ， 基本上重新换了一批 ， 这也从侧面说明之前LP对GP有不满意的地方 。 从我们角度来说 ， 比较好的状态是每期基金都有一定比例的老LP在里面 ， 这也是对GP业绩等方面的肯定 。
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*本文仅代表作者观点
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