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投资■慧辰资讯：定增价格过高，保荐机构成主要认购方，研发费用猛增30多倍

【投资■慧辰资讯：定增价格过高，保荐机构成主要认购方，研发费用猛增30多倍】
近日 ， 慧辰资道资讯股份有限公司在证监会网站披露招股说明书 ， 公司拟在上交所科创板发行不超过 1856.86万股 ， 发行后总股份不超过 7427.45万股 ， 保荐机构为中信证券 。
翻阅慧辰资道招股说明书 ， 和讯网发现 ， 报告期内 ， 慧辰资道定增价格高企 ， 保荐机构是主要认购方 。 募集项目研发费用猛增30多倍 ， 风险及不确定性较高 。
1、定增价格高企 ， 保荐机构成主要认购方
据招股书显示 ， 2016年10月 ， 登陆新三板一年的慧辰资道启动定向增发 ， 增发股份1011.73万股 ， 每股价格25.7元 ， 募集资金近2.6亿元 。 仅按2017年4月增发完成后的总股本测算 ， 慧辰资讯彼时的估值为13.18亿元 。
投资■慧辰资讯：定增价格过高，保荐机构成主要认购方，研发费用猛增30多倍
本文插图

梳理招股书发现 ， 高价定增的对象 ， 均为机构投资者 。 其中认购金额最多的是慧辰资讯此次科创板IPO保荐机构中信证券的子公司——金石灏汭和三峡金石 ， 认购金额分别为5000万元和3000万元 。 截至发行前 ， 中信证券持有慧辰资讯5.59%股份 ， 位居第四大股东之列 。
2017年11月和2018年11月 ， 慧辰资讯两次定增购买资产 ， 定增价格均为25.7元；而在2019年1月和2月 ， 慧辰资讯进行了两次股权转让 ， 转让价格也均为每股25.7元 。
这也意味着 ， 在每股1元面值股份在2016年暴增至25.7元之后 ， 慧辰资讯此后3年的股权作价再无变化 。
2016年至2018年 ， 慧辰资讯实现的归母净利润分别为1575.35万元、2820.63万元以及6125.04万元 ， 净利润增幅明显 ， 而这也让2017年11月和2018年11月的两起定增并购蒙上利益输送的阴影 。
招股书显示 ， 2017年11月 ， 慧辰资讯定增购买资产获通过 ， 该公司以每股25.7元价格 ， 向宁波信厚发行267万股股票 ， 购买其持有的信唐普华48%股权 。
不仅如此 ，2018年10月 ， 慧辰资讯通过定增+现金支付的方式 ， 并购上海瑞斡49%股权 。
招股书显示 ， 早在2016年1月 ， 慧辰资讯即投资2142万元获得上海瑞斡51%股权 。 两年后的2018年10月 ， 上海瑞斡剩余49%股权估值已增至约5300万元 ， 增值157% 。
投资■慧辰资讯：定增价格过高，保荐机构成主要认购方，研发费用猛增30多倍
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慧辰资讯2016年报显示 ， 当期上海瑞斡实现营收1992.94万元 ， 实现净利润961.25万元；而在2018年 ， 根据招股书数据 ， 上海瑞斡实现的净利润仅为770.85万元 ， 相比2016年下滑近20% 。 净利润大幅下滑 ， 估值却不降反升 ， 慧辰资讯的定增耐人寻味 。
2、应收账款周转率低于行业平均 ， 净利润2016年骤降25%
慧辰资讯净利润突破6000万元关口 ， 应收账款的功绩不可轻视 。 数据显示 ， 2016年至2018年 ， 慧辰资讯2016年至2018年的应收账款账面金额分别为9133.09万元、1.19亿元和1.7亿元 ， 增长迅速 。
激增的应收账款背后 ， 慧辰资讯的应收账款周转率却逐年下降 。 2016年至2018年 ， 三年度的应收账款周转率分别为3.83、2.95和2.45 。 与同行业公司相比 ， 慧辰资讯应收账款周转率明显缺乏优势 。 2016年和2017年 ， 慧辰资讯在招股书选取的3家可比公司应收账款周转率平均值分别为5.21和4.08 ， 远高出慧辰资讯同期的3.83和2.95 。
慧辰资讯2015年报显示 ， 该公司2014年和2015年实现的归母净利润分别为1734.5万元以及2108.45万元 ， 而在2016年慧辰资讯的归母净利润为1575.35万元 ， 其归母净利润不仅相比2015年骤降25% ， 甚至低于2014年 。
3、募集项目研发费用猛增30多倍 ， 风险及不确定性恐较高
资料显示 ， 此次科创板IPO ， 其拟募集的资金总额高达5.33亿元 ， 是该公司最近3年累计归母净利润的5倍 。


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