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『红刊财经』“换帅”再出发，上海家化能重回龙头位置吗？，一季报业绩大降

作者：王飞
【『红刊财经』“换帅”再出发，上海家化能重回龙头位置吗？，一季报业绩大降】提要：最新公告显示 ， 上海家化迎来2006年以来表现最糟一季报 。 公司也在此时换帅 ， 可葛文耀时期的辉煌 ， 或许仍会是新帅的最大困扰 。
4月22日晚 ， 上海家化发布了2020年一季度营收和净利润双双滑坡的报告 ， 但其股价不仅在4月22日触及涨停 ， 并在4月23日再次涨停 。 尽管如此 ， 上海家化当前股价仍低于2013年5月葛文耀离任前的价格（前复权） 。
实际上 ， 自葛文耀离开上海家化后 ， 上海家化至今已经换了两波“领航人”——谢文坚和张东方 。 相比葛文耀创造的2006年-2013年上海家化辉煌时期 ， 后两任则备受业绩大幅波动困扰 ， 且二级市场也“迈过”上海家化转而“投靠”新龙头 。
《红周刊》采访人员注意到 ， 即便对比2017年上市的珀莱雅的业绩表现 ， 上海家化近几年的业绩波动也较大 。 截至目前 ， 上海家化的总市值为205.27亿元 ， 在行业内排第三位 。
『红刊财经』“换帅”再出发，上海家化能重回龙头位置吗？，一季报业绩大降
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上海家化近几年业绩波动较大
据上海家化的一季报显示 ， 公司2020年一季度实现营业收入16.65亿元 ， 同比下滑14.80%；归母净利润1.19亿元 ， 同比下降48.89% 。 仅从归母净利润降幅来看 ， 这是上海家化自2006年以来最糟的一季度表现 。 而表现最好的是2015年一季度 ， 当时上海家化归母净利增速为58% ， 那时葛文耀尚未离任 。
具体来看 ， 据国元证券4月22日的研报 ， 从品类上看 ， 上海家化的个人护理（六神、汤美星、高夫、启初）与家居护理（家安）分别实现营业收入12.68亿元和6.30亿元 ， 并分别同比下降12.87%和同比增长6.09%；从渠道上看 ， 上海家化的线上增速接近40% ， 但线下百货专柜与CS门店的销售却承压明显 。
原因方面 ， 这或与新冠肺炎疫情有关 。 据国元证券的研报显示 ， 受新冠肺炎疫情的影响 ， 上海家化的百货专柜与CS门店闭店比例高 ， 同时客流量严重下滑 。 这种情况在珀莱雅等日化品牌身上也有所反映 。
据采访人员了解 ， 截至目前 ， 申万三级日用化学产品行业中仅有御家汇、珀莱雅和上海家化发布了2020年一季度财报 ， 其中珀莱雅实现营业收入6.08亿元 ， 同比下滑5.25%；归母净利润0.78亿元 ， 同比下降14.72% 。 对比来看 ， 珀莱雅的业绩下滑速度还是要低于上海家化的 。 当然 ， 这与两家公司线上线下销售的占比权重也有一定的关系 。 据采访人员翻阅两家公司2019年财报发现 ， 珀莱雅2019年线上占比53.09% ， 而上海家化线上占比约在20%以上（数据来源：光大证券4月17日的研报） ， 渠道分化明显 。
仅仅以珀莱雅作为对标对象来看 ， 上海家化近几年业绩稳定性较差 。 如2016年~2020年一季度 ， 其归母净利润分别同比增长-90.23%、93.95%、38.63%、3.09%和-48.89% 。 而珀莱雅自2017年上市以来 ， 仅今年一季度首次出现营收和净利润双双下滑 。
在上海家化公布成绩单当日 ， 该只股票涨停 ， 公告后次日继续涨停 。 即便领涨日化板块 ， 上海家化也不再是该板块第一龙头 ， 而是排在第三位 。 另外 ， 至4月23日上海家化估值（PETTM）为46倍 ， 这一估值水平高于葛文耀离任前水平 。 同时 ， 当前股价低于葛文耀离任之前水平 。
产品销售增速在下滑
上海家化二级市场表现 ， 更多的或许是因为其再度“换帅” 。 据公司公告 ， 张东方因“个人原因”辞去董事长一职 ， 由公司董事孟森暂代董事长位置 。 市场有观点认为 ， 上海家化董事会对公司当前的业绩不满意 。
实际上 ， 张东方任职期间 ， 逆转了前任业绩增速巨降的局面 。
这或与她“重”销售有关 。 据采访人员统计 ， 自2017年至2019年的三个报告期末 ， 上海家化的销售人员分别为1168人、1316人和1413人 。 而上海家化2018年和2019年的产品销售量分别同比增长11.06%和2.40% 。
但上述数据也表明 ， 上海家化产品销售增速正在不断下滑 。 那么 ， 暂代董事长的孟森能否让上海家化重回葛文耀的辉煌时期呢？据公开资料显示 ， 孟森曾是欧莱雅的高级管理人员 ， 具有二十年快消品行业经验 。 不过 ， 谢文坚和张东方都有丰富的快消品行业经验 ， 这些经验并没有带来上海家化的再次成功 。


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